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許多棉商、棉紡廠和棉花合作社，都在紐約期貨交易所從事棉花套期保值交易，而中國(guó)棉花期貨市場(chǎng)受關(guān)注程度有限，參與的現(xiàn)貨企業(yè)不多，主要一些投機(jī)資金在炒作2004年，中國(guó)棉花市場(chǎng)創(chuàng)下了三個(gè)歷史新高，即棉花產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高、進(jìn)口棉花數(shù)量創(chuàng)歷史新高、棉紗產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。但同時(shí)棉花價(jià)格卻出現(xiàn)了當(dāng)年跌幅的最大值，與上述三個(gè)新高形成反差。
　　就在人們對(duì)棉花后市普遍看淡的同時(shí)，市場(chǎng)多空力量卻在悄然發(fā)生變化，進(jìn)入2005年，棉花市場(chǎng)一改去年持續(xù)低迷態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)逐漸回升。鄭州棉花期貨經(jīng)歷了上市以來(lái)最大的一波漲幅，主力合約0504突破了13000元。
　　現(xiàn)貨牛市由此展開？
　　對(duì)于商品期貨價(jià)格，供求關(guān)系是其價(jià)格的決定性因素，也即基本面因素。鄭州棉花期貨上漲的主要原因和國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面好轉(zhuǎn)有直接關(guān)系，由于近期國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，使得價(jià)格得到了有效的支撐。每年9月至11月是棉花采摘收獲期，9月到次年的1、2月份之間是棉紡用棉的低峰期，而從次年3月份開始，紡紗用棉量將會(huì)逐漸增加，棉花需求特征逐步體現(xiàn)。
　　中國(guó)棉花以直接供應(yīng)棉紡工業(yè)為主，棉紡工業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r構(gòu)成棉花需求的基本格局。中國(guó)有2億多農(nóng)民直接參與棉花生產(chǎn)，在棉花生產(chǎn)、消費(fèi)、進(jìn)口等方面都位于世界首位，是國(guó)際棉花價(jià)格走勢(shì)的重要影響因素。
　　1月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布最新全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告，該報(bào)告預(yù)測(cè)2004/2005年度中國(guó)棉花的消費(fèi)量有望達(dá)到800萬(wàn)噸，增長(zhǎng)13.5％。但與631萬(wàn)噸的產(chǎn)量相比，產(chǎn)需缺口有169萬(wàn)噸，因而2005年89.4萬(wàn)噸的進(jìn)口配額是不夠的，仍需大幅增加進(jìn)口額度。USDA預(yù)計(jì)2004/2005年度中國(guó)進(jìn)口總量在191萬(wàn)噸，這將對(duì)國(guó)際棉花形成有力的支持。
　　入世以來(lái)，中國(guó)棉花消費(fèi)量快速增長(zhǎng)，隨著紡織加工中心不斷向中國(guó)轉(zhuǎn)移，這種狀況將是長(zhǎng)期趨勢(shì)。隨著中國(guó)棉花消費(fèi)量的快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)棉花出現(xiàn)產(chǎn)銷缺口。由于國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存處于較低水平，產(chǎn)銷缺口的存在使國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格缺乏進(jìn)一步下跌動(dòng)力。諸多不確定因素的存在，注定棉花價(jià)格的上揚(yáng)不會(huì)一帆風(fēng)順。市場(chǎng)普遍預(yù)期，雖然目前紡織品出口情況要好于市場(chǎng)預(yù)期，但在后配額時(shí)期的中國(guó)紡織品出口形勢(shì)仍布滿荊棘。今后棉價(jià)上漲與否，關(guān)鍵還在于后期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)棉花的需求是否增長(zhǎng)，我國(guó)紡織品的出口銷售是否能得到擴(kuò)展。
　　棉花市場(chǎng)變數(shù)叢生
　　2005年1月1日起，按照烏拉圭回合達(dá)成的《紡織品與服裝協(xié)議》(簡(jiǎn)稱ATC)，全球紡織品和服裝貿(mào)易實(shí)行貿(mào)易一體化，迎來(lái)紡織品貿(mào)易的“后配額時(shí)代”。中國(guó)是世界上最大的紡織品出口國(guó)，紡織、服裝的出口已占到世界總量的1/4。紡織品配額制度的取消，必然導(dǎo)致全球紡織品貿(mào)易量較大幅度的增長(zhǎng)，棉花的全球需求量也必將因此而增長(zhǎng)。
　　預(yù)計(jì)配額取消后，中國(guó)紡織品出口仍將呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)，2004年中國(guó)紡織品出口增長(zhǎng)為20％左右，2005年將提高到25％左右，出口規(guī)模將由全球40％的份額上升到60％以上?；谂漕~制度取消的大背景下，國(guó)內(nèi)外棉花期貨價(jià)格率先開始了筑底后的反彈行情，棉花期貨的上升勢(shì)頭近來(lái)也已傳導(dǎo)到了棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)。
　　2005年1月1日起，我國(guó)將進(jìn)一步降低進(jìn)口關(guān)稅，關(guān)稅總水平將由10.4%降低至9.9%。關(guān)稅調(diào)整后，紡織品和服裝的平均稅率將降為11.4%。由于關(guān)稅成本遠(yuǎn)低于部分企業(yè)原用于購(gòu)買紡織品出口配額的成本，因此加征關(guān)稅對(duì)紡織品出口利空有限。
　　我國(guó)的紡織品和服裝出口增長(zhǎng)率仍可能超過(guò)2004年。在企業(yè)資金和貿(mào)易政策得到有效改善的情況下，紡織行業(yè)的發(fā)展、向好仍然是可以預(yù)期的，這將對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)起到重要的支撐。2005年，受紡織品貿(mào)易一體化變化影響，棉花需求將增加，價(jià)格可能會(huì)穩(wěn)中趨升。
　　中儲(chǔ)棉的調(diào)控之責(zé)
　　長(zhǎng)期以來(lái)，由于缺乏適當(dāng)手段來(lái)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而使得中國(guó)棉花對(duì)外貿(mào)易具有顯著的“貴賣賤買”特征，即通常在國(guó)際棉價(jià)較低時(shí)處于棉花凈出口國(guó)地位并進(jìn)口較多，而在國(guó)際棉價(jià)較高時(shí)處于棉花凈進(jìn)口國(guó)地位并進(jìn)口較多。“貴賣賤買”的直接原因是中國(guó)棉花貿(mào)易量和庫(kù)存量波動(dòng)過(guò)大造成。
　　當(dāng)前紡織行業(yè)常常受困于棉價(jià)波動(dòng)，棉花價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于紡織行業(yè)尤其是棉花成本占70%以上的棉紡行業(yè)極其不利。中國(guó)的涉棉企業(yè)可以降低在購(gòu)銷中的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，即利用棉花期貨價(jià)格指導(dǎo)棉花采購(gòu)業(yè)務(wù)，有效地回避國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)的沖擊，降低經(jīng)營(yíng)成本，增強(qiáng)紡織品的競(jìng)爭(zhēng)力，避免或減少像中儲(chǔ)棉這樣的悲劇再次上演。
　　2003年3月，中國(guó)儲(chǔ)備棉管理總公司成立。設(shè)立中儲(chǔ)棉的初衷是為了平衡市場(chǎng)上的棉價(jià)，成為一個(gè)連接棉農(nóng)、棉商和用棉企業(yè)的穩(wěn)定器。去年卻因棉花進(jìn)口決策失誤而出現(xiàn)巨額虧損。2003年8月開始，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格一路走高，以至國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)在2003年底到2004年初出現(xiàn)一股炒棉熱。在這個(gè)背景下，2003年10月，中儲(chǔ)棉突然決定進(jìn)口15萬(wàn)噸棉花；隨后幾個(gè)月又陸續(xù)進(jìn)口了10多萬(wàn)噸。2004年3月份開始，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格開始逐漸走低，國(guó)內(nèi)不少參與炒作棉花的貿(mào)易企業(yè)相繼被套牢，中儲(chǔ)棉亦不例外。
　　中國(guó)是全球最大的棉花生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，中儲(chǔ)棉應(yīng)該在棉花價(jià)格決定中擁有一定的話語(yǔ)權(quán)。但實(shí)際情況是，中儲(chǔ)棉同樣被動(dòng)地成為國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的接受者。
　　中國(guó)企業(yè)在國(guó)際定價(jià)市場(chǎng)上缺乏足夠的話語(yǔ)權(quán)，從而在國(guó)際市場(chǎng)原材料采購(gòu)中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)“低買高賣”，并受到國(guó)際投資資本的圍追堵截。從中航油到中儲(chǔ)棉，看似偶然的事件背后中無(wú)不折射出必然的因素。中國(guó)作為大宗工農(nóng)業(yè)原材料產(chǎn)銷國(guó)，利用避險(xiǎn)體系，尋求從生產(chǎn)、流通到定價(jià)各個(gè)環(huán)節(jié)的主動(dòng)權(quán)。
　　期貨市場(chǎng)作用顯著
　　2004年6月1日，中國(guó)棉花期貨合約在鄭州商品交易所掛牌上市。這是期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年清理整頓后開始交易的第一個(gè)新品種。另一方面也預(yù)示著中國(guó)涉棉企業(yè)有了一個(gè)全新的套期保值的工具，抵御風(fēng)險(xiǎn)逐漸向主動(dòng)的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變。國(guó)內(nèi)涉棉企業(yè)可以在國(guó)內(nèi)進(jìn)行期貨交易和從事棉花套期保值交易，回避現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果能就此形成中國(guó)棉花權(quán)威價(jià)格，則將對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的棉花價(jià)格產(chǎn)生影響，進(jìn)而爭(zhēng)取我國(guó)棉花的國(guó)際定價(jià)權(quán)，成為全球棉花的信息中心、交易中心和價(jià)格中心，對(duì)提高中國(guó)紡織業(yè)在世界上的影響力將產(chǎn)生重要的作用。
　　回顧2004年鄭州棉花期貨的行情走勢(shì)，棉花期貨成交量穩(wěn)步上升，逐步顯現(xiàn)大品種的特性。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料表明，今年1月份全國(guó)期貨市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，其中，棉花期貨大品種風(fēng)范顯現(xiàn)，鄭州商品交易所1月成交量4396500手，成交額為1340.96億元，分別占全國(guó)市場(chǎng)的25.27％和15.91％，同比分別增長(zhǎng)了48.55％和161.25％。棉花期貨成交額已經(jīng)超過(guò)鄭州商品交易所早先上市的硬麥、強(qiáng)麥等品種，成為鄭商所的明星品種。
　　據(jù)鄭州商品交易所資料顯示，紐約期貨交易所是全球影響最大的棉花市場(chǎng),近幾年棉花期貨年交易量相當(dāng)于美國(guó)棉花總產(chǎn)量的17至20倍。紐約期貨交易所棉花期貨的參與面較廣,棉花期貨價(jià)格在貿(mào)易界和管理界都有很高的權(quán)威。已成為美國(guó)棉花行業(yè)和世界各產(chǎn)棉國(guó)政府不可缺少的決策參考依據(jù)。
　　許多棉商、棉紡廠和棉花合作社，都在紐約期貨交易所從事棉花套期保值交易，回避現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。而中國(guó)棉花期貨市場(chǎng)畢竟屬于新興的市場(chǎng)，受關(guān)注程度有限，且參與的現(xiàn)貨企業(yè)不多，大多都是一些投機(jī)資金。缺乏足夠的套期保值者參與，是制約該品種活躍的主要原因。
　　著眼未來(lái)，市場(chǎng)人士期待棉花期貨穩(wěn)健成長(zhǎng)，在棉花期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，適時(shí)推出棉花期權(quán)交易，以健全棉花期貨的市場(chǎng)機(jī)制。
　　資金推動(dòng)行情
　　除了基本面方面的因素外，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，由于價(jià)格的連續(xù)上揚(yáng)，使得期貨市場(chǎng)的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格，不可否認(rèn)一部分原因是由于投資者對(duì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)的看好，而另一部分的原因則是由于交割制度的嚴(yán)格導(dǎo)致了現(xiàn)貨無(wú)法及時(shí)有效的注冊(cè)成倉(cāng)單。
　　深圳中期機(jī)構(gòu)部經(jīng)理劉澤華分析認(rèn)為，本輪行情自從1月6日跳空上漲以來(lái)，一直保持強(qiáng)勢(shì)上漲，漲幅達(dá)8%左右，在目前基本面沒有一個(gè)明顯的信號(hào)的前提下，本輪行情可以界定為是一次有整體思路的資金推動(dòng)型上漲行情。理由是：
　　棉花自從2003年10月份下跌一年多以來(lái)，跌幅達(dá)50%，一直沒有像樣的反彈，市場(chǎng)存在一定的反彈心理，很容易吸引散戶入場(chǎng)跟盤；
　　近兩年基本面的利空已通過(guò)大幅的下跌和時(shí)間的轉(zhuǎn)換，繼續(xù)大幅下跌的空間已是很小，從操作的角度來(lái)說(shuō)，除了部分的套利空頭成為做多的對(duì)手，沒有資本資金來(lái)運(yùn)作空頭市場(chǎng)，不容易做錯(cuò)了被吃掉；
　　提前做足市場(chǎng)運(yùn)作準(zhǔn)備，最大的空頭是套利資金，而交易所的倉(cāng)單注冊(cè)是多頭主力提前就已經(jīng)知道，但對(duì)市場(chǎng)和空頭投機(jī)資金來(lái)說(shuō)，其實(shí)多頭已經(jīng)知道空頭力量在短期內(nèi)不能聚集大量的動(dòng)能，短期有恃無(wú)恐；
　　從時(shí)間來(lái)說(shuō)：去年底是國(guó)家在資金宏觀控制上的結(jié)果，空頭沒有想到多頭會(huì)利用其最重的弱點(diǎn)，無(wú)資金參與期貨市場(chǎng)，空頭有心無(wú)力；
　　從整體市場(chǎng)運(yùn)作來(lái)說(shuō)，多頭利用美元的近十幾年的相對(duì)低位和國(guó)際棉價(jià)處在歷史及季節(jié)性雙重底部，做一波反彈，不僅有很好的大金融背景可利用整個(gè)上漲格局，而且出貨也是相對(duì)容易些；
　　具體操作來(lái)看，歷年年底市場(chǎng)的空頭氣氛，基本面的不明朗，盤面的弱勢(shì)，建立大量的多頭頭寸也是較為有利和隱蔽的；
　　政策上，國(guó)家支持棉價(jià)上漲的相關(guān)政策出臺(tái)限制了國(guó)內(nèi)棉價(jià)下跌空間，在跌勢(shì)的情況下，作用不大，但在多頭行情當(dāng)中，這些將是最好的上漲催化劑，多頭明顯看到了這一點(diǎn)。
　　結(jié)合國(guó)內(nèi)各期貨經(jīng)紀(jì)公司2005年棉花年報(bào)，皆看好后市，預(yù)計(jì)棉花合約將會(huì)從2004年的熊市中逐漸脫離出來(lái)，形成一波牛市上漲行情，但限于諸多不確定因素，上漲之路將呈現(xiàn)曲折態(tài)勢(shì)。