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大年初七，新年好。

今天（2月23日），繭絲綢企業(yè)已經(jīng)在陸續(xù)開(kāi)工。今天也是美國(guó)關(guān)稅政策大逆轉(zhuǎn)之后，港股的第一個(gè)交易日。今日港股全線(xiàn)飄紅，恒指強(qiáng)勢(shì)震蕩收漲2.53%。

港股漲幅居前的板塊：有色金屬、消費(fèi)、汽車(chē)、半導(dǎo)體、耐用消費(fèi)品、紡織服裝、房地產(chǎn)等。

市場(chǎng)把美國(guó)的關(guān)稅變局理解為利好。

2月20日，美國(guó)最高法院以6:3裁定特朗普政府依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》實(shí)施的全球關(guān)稅政策違法，認(rèn)定總統(tǒng)無(wú)權(quán)繞開(kāi)國(guó)會(huì)單方面征收廣泛關(guān)稅。

同在20日，特朗普簽署行政令，依據(jù)美國(guó)《1974年貿(mào)易法》第122條，對(duì)全球商品加征10%的進(jìn)口關(guān)稅，為期150天，以取代被最高法院認(rèn)定違法的關(guān)稅。

21日，特朗普在社交媒體上發(fā)文稱(chēng)，他前一天宣布對(duì)輸美商品加征的“全球進(jìn)口關(guān)稅”稅率將從10%提高到15%。但截至目前，美國(guó)海關(guān)系統(tǒng)（ACE）僅配置了10%的稅率，且沒(méi)有任何正式行政令支持15%的說(shuō)法。為期150天，以取代稍早前被美國(guó)最高法院認(rèn)定違法的一些緊急關(guān)稅。

22日，美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局通過(guò)其貨物系統(tǒng)消息服務(wù)表示，將從美國(guó)東部時(shí)間2月24日起停止征收依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）開(kāi)征的關(guān)稅。

同時(shí)，原有的301關(guān)稅（針對(duì)中國(guó)清單內(nèi)商品）和232關(guān)稅（鋼鐵鋁稅、汽配稅、木材稅等）仍繼續(xù)有效，此次調(diào)整不受任何影響 。

媒體報(bào)道，2月20日之前，美國(guó)對(duì)華的加權(quán)平均關(guān)稅率大約是40%。其中有兩個(gè)10%，也就是對(duì)全球普遍征收的10%，對(duì)中國(guó)因?yàn)榉姨嵴魇盏?0%，均被最高法院裁定非法、必須終止。特朗普隨即宣布，依據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條款對(duì)全球征稅10%，后來(lái)改為15%。其結(jié)果是：美國(guó)對(duì)華加權(quán)平均關(guān)稅稅率從40%下降到35%左右。

我們?cè)倮^續(xù)到絲綢商品。對(duì)于出口美國(guó)的絲綢商品，絲綢制成品占絕對(duì)大頭，90%以上。

我們?nèi)〕隹诹枯^大的HS 6204（女士絲綢連衣裙）和HS 6206（女式絲綢梭織襯衫）為例：

HS 620610 女式絲綢襯衫：

1.2025年4月

基礎(chǔ)：6.9%

301：7.5%

IEEPA 芬太尼附加稅：20%

全球基準(zhǔn)對(duì)等關(guān)稅：10%

綜合稅率 = 44.4%

2. 2025年5月 —2025 年11月9日

暫停10%全球基準(zhǔn)關(guān)稅

綜合稅率 = 34.4%

3. 2025年11月10日 —2026年2月23日

301上調(diào)為25%

IEEPA 合并附加稅：10%

綜合稅率 =41.9%

4. 2026 年2月24日后

取消 IEEPA，新增10% 全球臨時(shí)關(guān)稅

301 保持 25%

綜合稅率 =6.9%+25%+10%=41.9%

HS6204 女式絲綢連衣裙：

相應(yīng)各階段稅率分別為52.4%、42.4%、49.9%、 49.9%。

（301關(guān)稅25% 全程疊加，無(wú)豁免）

全品類(lèi)關(guān)稅的整體邊際的緩解和單個(gè)絲綢品類(lèi)關(guān)稅增加有差異。

這一差異源于單一品類(lèi)名義稅率與全品類(lèi)加權(quán)平均稅率的統(tǒng)計(jì)口徑不同。

媒體報(bào)道，特朗普即將在3月末、4月初訪(fǎng)華，媒體稱(chēng)雙方原本就存在互降關(guān)稅的可能。所以，今天港股里的出口概念板塊、消費(fèi)板塊都顯著上漲。

值得注意的是，美國(guó)絲綢制成品的主要來(lái)源地中，2026年2月上旬，美印臨時(shí)貿(mào)易協(xié)議達(dá)成，美國(guó)取消25%懲罰稅，并將綜合對(duì)等稅率直接降至18%，這樣印度絲綢商品關(guān)稅18%，再加上新政的全球臨時(shí)附加稅10%，就是28%的稅率。

新政后，越南絲綢服裝關(guān)稅構(gòu)成，原有協(xié)議稅率20%，新增全球臨時(shí)附加稅10%，這樣綜合稅率約 30%。

短期來(lái)看，港股紡織服裝板塊上漲，本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)特朗普 3-4 月訪(fǎng)華期間中美互降關(guān)稅的樂(lè)觀(guān)預(yù)期，疊加全球關(guān)稅從非法附加轉(zhuǎn)向法定路徑、不確定性下降帶來(lái)的估值修復(fù)。

中長(zhǎng)期而言，繭絲綢行業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性、長(zhǎng)期性壓力。一方面，301關(guān)稅作為對(duì)華核心壓制工具仍未松動(dòng)；另一方面，印度、越南等國(guó)依托相對(duì)較低的關(guān)稅優(yōu)勢(shì)，正在補(bǔ)齊絲綢織造、印染、成衣等環(huán)節(jié)產(chǎn)能，美國(guó)采購(gòu)商的供應(yīng)鏈更加多元化，我國(guó)絲綢對(duì)美出口份額繼續(xù)承壓。