近期，國際貴金屬市場風云變幻，黃金、白銀(70.15, -6.57, -8.56%)在暴跌后迅速反彈。
倫敦現(xiàn)貨黃金曾重回5000美元/盎司，但在2月5日又急轉(zhuǎn)直下，一度失守4800美元/盎司關(guān)口。倫敦現(xiàn)貨白銀近期波動更為劇烈，單日盤中一度大跌超30%，也一度大漲超10%。2月5日，倫敦銀高臺跳水，盤中重挫超17%，隨后跌幅有所收窄。
如此大漲大跌，凸顯出貴金屬領(lǐng)域當前的極端不確定性。不少市場參與者認為，引發(fā)本輪走勢的“沃什交易”邏輯仍未完全消化，金銀價格尚未企穩(wěn)，下行風險猶存，市場正處于激烈的博弈狀態(tài)。
當下，短期和長期投資者的策略差異和投資故事，進一步勾勒出當前市場的結(jié)構(gòu)特征。
杠桿散戶遭阻擊
偏“鷹派”的凱文·沃什被提名為下任美聯(lián)儲主席的消息給市場潑了一盆冷水，但風險警報在此前就已拉響。復盤來看，華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁在研報中稱，貴金屬的下跌始于提名消息落地前（1月29日晚），更多是多頭過度擁擠后的修正。
劉郁認為，經(jīng)歷加速上漲后，貴金屬的避險屬性下降，已經(jīng)部分淪為“風險資產(chǎn)”，多頭集中了結(jié)引發(fā)踩踏。這種商品市場的踩踏在歐洲、北美和東亞交易時間輪番上演。
白銀追隨黃金走勢，前者波動性更強，二者近日“過山車”行情仍是技術(shù)性踩踏的延續(xù)。國投證券研究所首席金屬分析師賈宏坤告訴上海證券報記者，金銀等品種出現(xiàn)杠桿殺多現(xiàn)象，引發(fā)交易“踩踏”后，短期內(nèi)價格難以回到前期高點，市場需靜待波幅減小。
盤面巨震，本質(zhì)上是當前市場還未完全摸清未來美聯(lián)儲貨幣政策立場。星展銀行（中國）高級投資策略師鄧志堅告訴上證報記者，若沃什成功上任，他的策略究竟是鴿派、鷹派還是實用主義，至今仍不清晰。這種不確定性導致投資者對未來美聯(lián)儲政策如何影響美元、股市以及是否配置黃金存在分歧，因此市場呈現(xiàn)搖擺狀態(tài)。
“如果像去年四季度那樣，市場預期趨于一致、方向明確，投資者會集體選擇買入或賣出。但從目前的波動率來看，市場仍舉棋不定?！编囍緢员硎尽?/p>
這種劇烈波動的市場環(huán)境，恰恰為機構(gòu)提供了打壓高杠桿散戶的絕佳條件。
鄧志堅表示，此前市場上涌現(xiàn)大量杠桿化的期貨多單，尤其是在金價(4770.45, -119.05, -2.43%)升至4500美元/盎司后，其中不少交易者屬于非專業(yè)背景，杠桿使用較為激進。在期貨市場，散戶高杠桿做多極易受到機構(gòu)阻擊，目前存在機構(gòu)借勢打壓散戶高位多單的可能。一旦市場波動加大，這些散戶可能因保證金不足而被迫平倉或觸發(fā)止損，加劇價格回調(diào)。
具體到2月5日的行情，東證期貨宏觀策略首席分析師徐穎向上證報記者表示，并未發(fā)生什么突發(fā)利空消息。短期地緣政治局勢緩和，疊加白銀本身還沒跌到位，短線資金出現(xiàn)翻空。
“一邊排隊買，一邊排隊賣”
金銀市場表面“冷熱交替”，背后則是短期交易者與長期配置者的策略分野，形成了“一邊排隊買，一邊排隊賣”的獨特局面。
“做夢都是金價跌了。”黃金投資“新玩家”張女士向上證報記者表示，她在1010元/克的價位補倉黃金后，眼見著金價這兩天漲到1100元以上，果斷止盈?！皶簳r落袋為安，等回調(diào)再買，相當于在黃金上做T了”。
去年嘗過“甜頭”的投資者徐女士最近的經(jīng)歷則更具戲劇性。她告訴記者，她在1月28日追高買入積存金和有色金屬相關(guān)基金，次日便遭遇暴跌。“太瘋狂了，一天幾千塊錢的虧損，讓我有點坐不住了?！庇谑撬杆僬{(diào)整，贖回基金并轉(zhuǎn)而逢低買入積存金，通過快進快出彌補損失。
與短線博弈的心態(tài)截然不同，長期配置者展現(xiàn)出更大的定力。2月5日，在老廟黃金豫園景容樓總店，偏愛黃金實物投資的許先生前來提取30克馬年生肖投資金條。他告訴記者，每年春節(jié)前他都會購買約30克金條，既作投資，也為紀念。
“我最近是在每克1200多元的價位入手的，短期波動并不會影響我的計劃?！痹S先生表示，其不視黃金為短期牟利工具，而是作為家庭財富的長期儲備。他已連續(xù)十幾年堅持購買，十二生肖系列已快集齊兩套，也一路見證金價從幾百元升至千元以上。“前幾年價格低時，我也會零散買些5克、10克的小金條，也獲得了不錯的投資回報?！?/p>
嘉盛集團資深分析師Fawad Razaqzada表示，預計金價的波動性還會持續(xù)一段時間，之前的單邊行情已經(jīng)結(jié)束。盡管黃金的長期結(jié)構(gòu)性支撐依然存在，但在經(jīng)歷了如此極端且擁擠的上漲行情后，市場顯得較為脆弱。
賈宏坤表示，在美聯(lián)儲政策未完全明朗前，短期金屬或高波震蕩，需注意控制風險。鄧志堅認為，市場情緒未穩(wěn)，金價或再次下探前期低位，但長期來看其下方存在全球央行、機構(gòu)買盤的堅實支撐。投資者應避免盲目加杠桿，關(guān)注中長期配置邏輯。
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