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2026年開年以來，內(nèi)盤豆粕(3111, 18.00, 0.58%)、菜粕(2479, 38.00, 1.56%)（雙粕）期貨價(jià)格先揚(yáng)后抑，本周三主力合約均錄得“4連陰”。有交易者提問稱，市場趨勢已經(jīng)轉(zhuǎn)向了嗎？

“本輪雙粕期價(jià)回調(diào)的核心驅(qū)動(dòng)是南美大豆(4521, -21.00, -0.46%)主產(chǎn)區(qū)的供需變化?！被丈唐谪涋r(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，巴西大豆增產(chǎn)預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化是關(guān)鍵利空，1月USDA報(bào)告已將其產(chǎn)量調(diào)增至1.78億噸的歷史峰值，多家機(jī)構(gòu)最新預(yù)估更是高達(dá)1.82億噸。截至1月31日，巴西大豆收獲進(jìn)度為11.4%，顯著高于去年同期水平。

中州期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師吳曉杰表示，盡管近期的高溫干旱天氣導(dǎo)致阿根廷核心產(chǎn)區(qū)土壤墑情變差，但2月初的降水預(yù)期緩解了市場擔(dān)憂，使風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落。

不過，中輝期貨油脂油料分析師賈暉提到，巴西南部部分地區(qū)因前期降雨不足仍存在減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，阿根廷未來15天降雨量預(yù)估值仍低于正常水平。

宏觀層面，據(jù)吳曉杰介紹，布倫特原油(607, -8.60, -1.40%)期貨價(jià)格自1月中旬以來先漲后跌，美元指數(shù)也大幅波動(dòng)，對(duì)美國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生影響，CBOT大豆主力合約從上周的高點(diǎn)1085.5美分/蒲跌至1063.25美分/蒲，內(nèi)盤豆粕期貨2605合約同步下跌至2728元/噸。

國內(nèi)市場供應(yīng)充裕。根據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，一季度國內(nèi)大豆到港量預(yù)估分別為710萬噸、540萬噸和655萬噸，4月到港量預(yù)估有望達(dá)到去年同期的兩倍，這直接導(dǎo)致豆粕期價(jià)走弱。

庫存方面，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至1月30日，全國港口大豆庫存為671.3萬噸、油廠大豆庫存為635.5萬噸，同比分別增加61.18萬噸和196.52萬噸；豆粕庫存為93.04萬噸，同比增長93.59%。

庫存結(jié)構(gòu)方面，劉冰欣提到，國內(nèi)豆粕商業(yè)庫存環(huán)比雖減少18.39%，但同比增幅高達(dá)89.57%，華南顆粒菜粕庫存同比激增1.23倍，累庫態(tài)勢明顯抑制價(jià)格走強(qiáng)。

吳曉杰表示，盡管春節(jié)備貨帶動(dòng)豆粕連續(xù)三周去庫，但中下游綜合庫存普遍覆蓋30天以上假期需求，且市場對(duì)3月的供需預(yù)期不明朗，新增成交清淡，現(xiàn)貨基差持續(xù)收斂。同時(shí)，全國油廠周度壓榨量恢復(fù)至230萬噸的偏高水平，供應(yīng)充裕疊加物流通暢，中下游提貨意愿不高，多重因素導(dǎo)致豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格偏弱運(yùn)行。

政策方面，劉冰欣表示，2026年中央一號(hào)文件明確提出“鞏固提升大豆產(chǎn)能”“擴(kuò)大油料多元化供給”，這一政策延續(xù)了2025年以來“國產(chǎn)主導(dǎo)、多元化進(jìn)口補(bǔ)充”的轉(zhuǎn)型方向，主動(dòng)收緊進(jìn)口、增強(qiáng)糧食安全自主權(quán)將成為市場長期的主基調(diào)。

展望后市，劉冰欣表示，春節(jié)假期前雙粕市場缺乏有力的上行驅(qū)動(dòng)，短期價(jià)格將延續(xù)區(qū)間震蕩態(tài)勢，需重點(diǎn)關(guān)注南美大豆收割進(jìn)度與國內(nèi)庫存去化速度。

吳曉杰認(rèn)為，中期來看，豆粕市場仍保持多空平衡的格局，上方受現(xiàn)貨疲軟與庫存充裕壓制，下方有進(jìn)口貼水支撐。隨著季節(jié)性需求啟動(dòng)與美豆種植題材預(yù)熱，3月中旬以后豆粕價(jià)格可能迎來突破契機(jī)。

賈暉提醒，后市需重點(diǎn)關(guān)注美國生柴政策是否超預(yù)期、阿根廷2月降雨情況以及美豆新年度種植面積變化，只有出現(xiàn)多重利多因素，才能打破當(dāng)前的供應(yīng)過剩格局，推動(dòng)豆粕價(jià)格突破震蕩區(qū)間。