根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月28日，公募基金2025年四季報(bào)已經(jīng)披露完畢，全市場共有13544只基金披露了四季報(bào)。
天相投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度，主動(dòng)權(quán)益基金均保持較高的股票倉位運(yùn)作，平均倉位84%。具體來看，截至2025年末，積極投資股票基金倉位為90.54%，偏股混合基金倉位為87.82%，靈活配置混合基金倉位為74.20%。
行業(yè)方面，電子、醫(yī)藥生物和電力設(shè)備為主動(dòng)權(quán)益基金前三大重倉行業(yè)，中際旭創(chuàng)、新易盛、寧德時(shí)代為其前三大重倉個(gè)股。
在估值修復(fù)進(jìn)入高位、宏觀預(yù)期分歧加大的背景下，基金經(jīng)理為何仍“高舉高打”？業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，2026年盈利上行周期與政策紅利共振，科技賽道或迎來“戴維斯雙擊”，但高集中度也暗藏波動(dòng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。投資者宜提前系好“安全帶”，在“賽道貝塔”與“業(yè)績阿爾法”之間尋找新的平衡點(diǎn)。
科技主題獨(dú)占鰲頭
相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2025年四季報(bào)的主動(dòng)偏股型基金平均股票倉位達(dá)84%，其中普通股票型更是站上90%關(guān)口，環(huán)比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)。
個(gè)股層面來看，寒武紀(jì)、兆易創(chuàng)新、立訊精密等芯片及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司首次進(jìn)入50只基金前十大重倉，顯示基金經(jīng)理從“新能源+消費(fèi)”傳統(tǒng)組合向“硬科技+高端制造”快速騰挪。
“這不是簡單的‘風(fēng)口’漂移，而是盈利驅(qū)動(dòng)的再平衡?！蹦郴鸾?jīng)理在近日內(nèi)部交流中表示，2025年四季度A股非金融凈利增速已轉(zhuǎn)正至2.3%，結(jié)束連續(xù)六個(gè)季度下滑，2026年一季度有望回升至8%-10%；疊加半導(dǎo)體周期上行、AI算力基建擴(kuò)張，科技龍頭盈利彈性或高于市場平均2至3倍。
他還表示，政策層面首次提出“算力即國力”，并明確新建60萬P智算中心，直接拉動(dòng)服務(wù)器、光模塊、先進(jìn)封裝需求。估值層面，盡管科技指數(shù)市盈率位于近五年70%分位，但PEG仍低于1.5倍，處于“合理偏貴”區(qū)間。
基金經(jīng)理“看多”底氣：行業(yè)景氣度
“高倉位不是賭方向，而是盈利數(shù)據(jù)給的底氣?！鄙鲜龌鸾?jīng)理坦言，其組合中半導(dǎo)體權(quán)重已提升至28%，但前十大重倉股市值占比卻從45%降至38%，通過“行業(yè)集中+個(gè)股分散”方式降低單一公司風(fēng)險(xiǎn)。
具體來看，基金經(jīng)理將科技賽道細(xì)分為“三條鏈”：一是“算力鏈”，包括GPU、光模塊、液冷設(shè)備，受益于智算中心擴(kuò)建；二是“終端鏈”，涵蓋智能手機(jī)、AR/VR、汽車電子，等待AI應(yīng)用爆發(fā)；三是“基礎(chǔ)鏈”，包括半導(dǎo)體設(shè)備、材料、EDA工具，享受國產(chǎn)替代紅利。
Wind一致預(yù)期顯示，上述細(xì)分行業(yè)2026年凈利增速中位數(shù)分別為35%、28%和22%，顯著高于全市場平均的12%。
與此同時(shí)，外資也在用真金白銀“投票”。1月22日，北向資金凈買入電子板塊18億元，為連續(xù)第五日凈流入，本月累計(jì)凈買入規(guī)模已超200億元，遠(yuǎn)超2025年同期水平。
某外資投行中國策略師表示，全球資金正在從“是否配置中國”轉(zhuǎn)向“如何配置中國”，科技板塊因其高景氣度和政策確定性成為首選。
但高景氣背后，估值修復(fù)速度遠(yuǎn)超盈利兌現(xiàn)速度。以半導(dǎo)體設(shè)備龍頭為例，其2026年一致預(yù)期PE已升至65倍，處于近十年85%分位，若一季度業(yè)績低于預(yù)期，股價(jià)或面臨“殺估值”風(fēng)險(xiǎn)。這正是部分基金經(jīng)理選擇“高行業(yè)+低個(gè)股”策略的原因——在景氣賽道中挑選估值合理、業(yè)績確定性高的標(biāo)的，而非簡單“躺贏”指數(shù)。
警惕公募“88魔咒”
隨著四季度主動(dòng)權(quán)益基金平均股票倉位攀升至84%，越來越接近業(yè)內(nèi)常說的“88魔咒”閾值，市場對(duì)后續(xù)資金流向和行情持續(xù)性的擔(dān)憂再度浮現(xiàn)。
所謂“88魔咒”，是指當(dāng)公募基金整體倉位接近或超過88%時(shí)，往往意味著可用現(xiàn)金頭寸有限、后續(xù)買力不足，市場容易出現(xiàn)階段性回調(diào)或風(fēng)格切換。
“當(dāng)前倉位水平反映的是機(jī)構(gòu)對(duì)后市一致的樂觀預(yù)期，但也暗含流動(dòng)性瓶頸。”華東一家券商策略分析師張偉（化名）指出，“歷史上共出現(xiàn)6次股基倉位超過88%的情況，隨后一個(gè)季度內(nèi)市場波動(dòng)率平均上升12%，尤其是高持倉重合度的板塊更容易出現(xiàn)多殺多?！?o:p>
不過，亦有觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前“88魔咒”的適用性已有所減弱。一位業(yè)內(nèi)人士表示：“單純看倉位絕對(duì)值可能失真。如今公募工具更豐富，可通過股指期貨對(duì)沖、ETF申購贖回機(jī)制調(diào)節(jié)流動(dòng)性，加之保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等長線資金占比提升，整體市場的抗波動(dòng)能力增強(qiáng)。”上述業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，更應(yīng)關(guān)注持倉結(jié)構(gòu)是否高度趨同，“目前科技板塊占比已接近歷史極值，若未來盈利驗(yàn)證不及預(yù)期，調(diào)倉沖擊將遠(yuǎn)大于倉位絕對(duì)值的影響。”
對(duì)于普通投資者，一位資深基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)研究員建議采取三項(xiàng)應(yīng)對(duì)策略：一是避免追高年內(nèi)漲幅過大、機(jī)構(gòu)抱團(tuán)明顯的細(xì)分賽道，可轉(zhuǎn)向估值合理的低波紅利品種；二是關(guān)注基金經(jīng)理的換手率和持倉靈活性，在四季報(bào)中篩選那些雖保持高倉位但行業(yè)配置均衡、個(gè)股分散的產(chǎn)品；三是利用震蕩機(jī)會(huì)分批布局，避免一次性重倉。
值得注意的是，當(dāng)前市場與歷史情形的一大差異在于外資的持續(xù)流入。1月以來北向資金累計(jì)凈買入電子板塊超200億元，一定程度上對(duì)沖了內(nèi)資的倉位壓力。張偉也指出，“外資流向受全球宏觀和匯率因素影響較大，若美國降息預(yù)期生變，流入的可持續(xù)性將存疑。”
面對(duì)可能出現(xiàn)的“魔咒”應(yīng)驗(yàn)，多位業(yè)內(nèi)人士提醒需保持清醒?！案邆}位不等于立刻轉(zhuǎn)向，但絕對(duì)是重要的風(fēng)險(xiǎn)觀測窗口?！睆垈タ偨Y(jié)道，“未來1-2個(gè)月的景氣驗(yàn)證尤為關(guān)鍵，建議密切關(guān)注3月披露的1-2月工業(yè)利潤、半導(dǎo)體出貨量等高頻數(shù)據(jù)，若科技板塊業(yè)績無法支撐當(dāng)前估值，則需警惕集中持倉背后的被動(dòng)減倉風(fēng)險(xiǎn)?！?o:p>
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