根據最新數據顯示，截至2026年1月28日，公募基金2025年四季報已經披露完畢，全市場共有13544只基金披露了四季報。
天相投顧統(tǒng)計數據顯示，2025年第四季度，主動權益基金均保持較高的股票倉位運作，平均倉位84%。具體來看，截至2025年末，積極投資股票基金倉位為90.54%，偏股混合基金倉位為87.82%，靈活配置混合基金倉位為74.20%。
行業(yè)方面，電子、醫(yī)藥生物和電力設備為主動權益基金前三大重倉行業(yè)，中際旭創(chuàng)、新易盛、寧德時代為其前三大重倉個股。
在估值修復進入高位、宏觀預期分歧加大的背景下，基金經理為何仍“高舉高打”？業(yè)內普遍認為，2026年盈利上行周期與政策紅利共振，科技賽道或迎來“戴維斯雙擊”，但高集中度也暗藏波動加劇風險。投資者宜提前系好“安全帶”，在“賽道貝塔”與“業(yè)績阿爾法”之間尋找新的平衡點。
科技主題獨占鰲頭
相關數據統(tǒng)計顯示，2025年四季報的主動偏股型基金平均股票倉位達84%，其中普通股票型更是站上90%關口，環(huán)比提升1.8個百分點。
個股層面來看，寒武紀、兆易創(chuàng)新、立訊精密等芯片及蘋果產業(yè)鏈公司首次進入50只基金前十大重倉，顯示基金經理從“新能源+消費”傳統(tǒng)組合向“硬科技+高端制造”快速騰挪。
“這不是簡單的‘風口’漂移，而是盈利驅動的再平衡。”某基金經理在近日內部交流中表示，2025年四季度A股非金融凈利增速已轉正至2.3%，結束連續(xù)六個季度下滑，2026年一季度有望回升至8%-10%；疊加半導體周期上行、AI算力基建擴張，科技龍頭盈利彈性或高于市場平均2至3倍。
他還表示，政策層面首次提出“算力即國力”，并明確新建60萬P智算中心，直接拉動服務器、光模塊、先進封裝需求。估值層面，盡管科技指數市盈率位于近五年70%分位，但PEG仍低于1.5倍，處于“合理偏貴”區(qū)間。
基金經理“看多”底氣：行業(yè)景氣度
“高倉位不是賭方向，而是盈利數據給的底氣?！鄙鲜龌鸾浝硖寡?，其組合中半導體權重已提升至28%，但前十大重倉股市值占比卻從45%降至38%，通過“行業(yè)集中+個股分散”方式降低單一公司風險。
具體來看，基金經理將科技賽道細分為“三條鏈”：一是“算力鏈”，包括GPU、光模塊、液冷設備，受益于智算中心擴建；二是“終端鏈”，涵蓋智能手機、AR/VR、汽車電子，等待AI應用爆發(fā)；三是“基礎鏈”，包括半導體設備、材料、EDA工具，享受國產替代紅利。
Wind一致預期顯示，上述細分行業(yè)2026年凈利增速中位數分別為35%、28%和22%，顯著高于全市場平均的12%。
與此同時，外資也在用真金白銀“投票”。1月22日，北向資金凈買入電子板塊18億元，為連續(xù)第五日凈流入，本月累計凈買入規(guī)模已超200億元，遠超2025年同期水平。
某外資投行中國策略師表示，全球資金正在從“是否配置中國”轉向“如何配置中國”，科技板塊因其高景氣度和政策確定性成為首選。
但高景氣背后，估值修復速度遠超盈利兌現速度。以半導體設備龍頭為例，其2026年一致預期PE已升至65倍，處于近十年85%分位，若一季度業(yè)績低于預期，股價或面臨“殺估值”風險。這正是部分基金經理選擇“高行業(yè)+低個股”策略的原因——在景氣賽道中挑選估值合理、業(yè)績確定性高的標的，而非簡單“躺贏”指數。
警惕公募“88魔咒”
隨著四季度主動權益基金平均股票倉位攀升至84%，越來越接近業(yè)內常說的“88魔咒”閾值，市場對后續(xù)資金流向和行情持續(xù)性的擔憂再度浮現。
所謂“88魔咒”，是指當公募基金整體倉位接近或超過88%時，往往意味著可用現金頭寸有限、后續(xù)買力不足，市場容易出現階段性回調或風格切換。
“當前倉位水平反映的是機構對后市一致的樂觀預期，但也暗含流動性瓶頸?！比A東一家券商策略分析師張偉（化名）指出，“歷史上共出現6次股基倉位超過88%的情況，隨后一個季度內市場波動率平均上升12%，尤其是高持倉重合度的板塊更容易出現多殺多?！?o:p>
不過，亦有觀點認為當前“88魔咒”的適用性已有所減弱。一位業(yè)內人士表示：“單純看倉位絕對值可能失真。如今公募工具更豐富，可通過股指期貨對沖、ETF申購贖回機制調節(jié)流動性，加之保險、養(yǎng)老金等長線資金占比提升，整體市場的抗波動能力增強?！鄙鲜鰳I(yè)內人士強調，更應關注持倉結構是否高度趨同，“目前科技板塊占比已接近歷史極值，若未來盈利驗證不及預期，調倉沖擊將遠大于倉位絕對值的影響。”
對于普通投資者，一位資深基金評價機構研究員建議采取三項應對策略：一是避免追高年內漲幅過大、機構抱團明顯的細分賽道，可轉向估值合理的低波紅利品種；二是關注基金經理的換手率和持倉靈活性，在四季報中篩選那些雖保持高倉位但行業(yè)配置均衡、個股分散的產品；三是利用震蕩機會分批布局，避免一次性重倉。
值得注意的是，當前市場與歷史情形的一大差異在于外資的持續(xù)流入。1月以來北向資金累計凈買入電子板塊超200億元，一定程度上對沖了內資的倉位壓力。張偉也指出，“外資流向受全球宏觀和匯率因素影響較大，若美國降息預期生變，流入的可持續(xù)性將存疑。”
面對可能出現的“魔咒”應驗，多位業(yè)內人士提醒需保持清醒?！案邆}位不等于立刻轉向，但絕對是重要的風險觀測窗口?！睆垈タ偨Y道，“未來1-2個月的景氣驗證尤為關鍵，建議密切關注3月披露的1-2月工業(yè)利潤、半導體出貨量等高頻數據，若科技板塊業(yè)績無法支撐當前估值，則需警惕集中持倉背后的被動減倉風險?！?o:p>
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