第一部分前言概要
8月以來(lái)，全國(guó)各地生豬價(jià)格整體呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，上方壓力表現(xiàn)仍然比較明顯，不過(guò)就均價(jià)來(lái)看，仍然處于絕對(duì)的高位水平。集團(tuán)企業(yè)以及散戶出欄量減少對(duì)豬價(jià)支撐明顯，但隨著價(jià)格沖高后，規(guī)模場(chǎng)以及二次育肥整體銷量有所增加，并對(duì)整體市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，供應(yīng)端有明顯緩解。從月內(nèi)的生豬出欄體重變化上看，整體呈現(xiàn)攀升態(tài)勢(shì)，這也一定程度反應(yīng)了前期壓欄生豬在本月內(nèi)出欄量增加的情況。需求端來(lái)看，月內(nèi)整體餐飲消費(fèi)有好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計(jì)豬肉消費(fèi)表現(xiàn)也相對(duì)較好，而且考慮到凍品整體逢高出庫(kù)，也加速了庫(kù)存的消化。產(chǎn)能方面，雖然月內(nèi)養(yǎng)殖利潤(rùn)跟隨豬價(jià)有走弱表現(xiàn)，但整體仍然處于高位，受此影響，預(yù)計(jì)母豬存欄可能仍有一定的增加表現(xiàn)，但7月增速的放緩已經(jīng)一定程度反應(yīng)了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎，因此8月期間，整體產(chǎn)能端預(yù)計(jì)會(huì)以緩步增加為主。
進(jìn)入9月后，按照正常的產(chǎn)能節(jié)奏來(lái)看，預(yù)計(jì)整體出欄量會(huì)有增加，并且當(dāng)前二次育肥出欄仍然不完全，因此后續(xù)還是會(huì)表現(xiàn)出一定壓力，所以大方向來(lái)看，生豬供應(yīng)仍然整體以偏寬松為主。但需求方面來(lái)看，9月屬于豬肉季節(jié)性消費(fèi)旺季，尤其在當(dāng)前凍品庫(kù)存消化比較充分的情況下，豬價(jià)出現(xiàn)深跌后可能會(huì)引發(fā)補(bǔ)庫(kù)需求。因此現(xiàn)貨方面來(lái)看，豬價(jià)會(huì)有繼續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)，但空間可能相對(duì)有限。
期貨方面來(lái)看，近月估價(jià)整體處于相對(duì)合理狀態(tài)，11月合約也給出了一定的下行預(yù)期，考慮到整體供應(yīng)增量不大的情況下，預(yù)計(jì)下行空間有限。遠(yuǎn)月合約本身貼水幅度也相對(duì)較大，因此策略上可能更適合以逢高拋空思路對(duì)待。
策略推薦
單邊：盤面貼水幅度基本合理，現(xiàn)貨下行空間或有限，策略建議以逢高拋空為主
套利：觀望
期權(quán)：逢高布局遠(yuǎn)月看跌海鷗期權(quán)
*注：較長(zhǎng)周期級(jí)別策略難以做到一層不變，因此更多重視方向和大致區(qū)間，在節(jié)奏落實(shí)以及需要結(jié)合實(shí)際情況參與
第二部分基本面情況
一、供應(yīng)端：豬價(jià)加速?zèng)_高反應(yīng)供應(yīng)端矛盾 但幅度略超預(yù)期
整體來(lái)看，8月期間生豬市場(chǎng)價(jià)格以沖高回落為主，最高點(diǎn)全國(guó)產(chǎn)區(qū)均價(jià)一度達(dá)到21.11元/公斤以上，隨后開(kāi)始呈現(xiàn)明顯的回落態(tài)勢(shì)，至此，8月總體均價(jià)出現(xiàn)回落，產(chǎn)區(qū)均價(jià)跌幅大約在0.15元/公斤左右。不過(guò)，整體來(lái)看，當(dāng)前生豬均價(jià)仍然處在相對(duì)較高水平，8月期間全國(guó)生豬均價(jià)仍然達(dá)到20.2元/公斤，較去年同期增加18.68%，因此，在不考慮需求出現(xiàn)太多增長(zhǎng)的情況下，供應(yīng)減少可能是豬價(jià)上漲的主要原因。
預(yù)計(jì)月內(nèi)集團(tuán)企業(yè)出欄量同比仍在下降，從數(shù)據(jù)上看，今年年初以來(lái)，集團(tuán)企業(yè)商品豬累積出欄量同比下降大約在1%左右，過(guò)去幾個(gè)月中同比減幅在5%-10%不等，該類企業(yè)商品豬出欄量下滑一方面因?yàn)楫a(chǎn)能釋放量有所減少，過(guò)去幾年中各類因素的影響導(dǎo)致集團(tuán)擴(kuò)張的步伐有所放緩；另一方面，集團(tuán)企業(yè)今年仔豬銷售數(shù)量普遍較去年有所增加，這也一定程度導(dǎo)致了商品豬的出欄量有所減少。8月份企業(yè)出欄量數(shù)據(jù)仍未公布，但我們傾向于同比下降的情況仍然存在，一方面，今年集團(tuán)仔豬銷售數(shù)量整體有所增加，另一方面，生豬產(chǎn)能的釋放本身具有一定的滯后性，同比減幅在短期內(nèi)并不容易快速轉(zhuǎn)正。按照自然增速評(píng)估來(lái)看，預(yù)計(jì)8月期間出欄環(huán)比增幅大約在2%左右。
另一方面，對(duì)于剔除集團(tuán)企業(yè)的規(guī)模廠而言，月內(nèi)出欄計(jì)劃本身是上調(diào)的，參照各機(jī)構(gòu)評(píng)估的量來(lái)看，整體有一定差異，其中我的農(nóng)產(chǎn)品評(píng)估同比增加大約在7.11%左右，涌益口徑評(píng)估同比增加14.52%，這個(gè)可能是受到樣本點(diǎn)調(diào)整的影響，出欄計(jì)劃上規(guī)模場(chǎng)整體上調(diào)空間應(yīng)當(dāng)比較有限，二者均顯示8月生豬出欄環(huán)比增加大約在1.37%-2.53%左右，當(dāng)然這其中包含了較多的集團(tuán)場(chǎng)樣本。由于月內(nèi)從市場(chǎng)表現(xiàn)上看，規(guī)模企業(yè)出欄動(dòng)力有所增加，尤其在豬價(jià)快速上漲后，可以看到不少規(guī)模企業(yè)有開(kāi)始調(diào)整出欄計(jì)劃的表現(xiàn)，價(jià)格調(diào)整速度加快，從當(dāng)前數(shù)據(jù)來(lái)看，規(guī)模企業(yè)出欄完整進(jìn)度表現(xiàn)一般，因此預(yù)計(jì)8月期間規(guī)模企業(yè)出欄同比增量大約在6%左右，環(huán)比小幅增加。
散戶減量仍然是豬源供應(yīng)減少最主要的部分，從三方機(jī)構(gòu)公布的飼料數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼聯(lián)口徑育肥料環(huán)比增加約5.33%，由此折算同比降幅大約在13.09%，根據(jù)涌益口徑折算，同比降幅大約在15%左右。由于在統(tǒng)計(jì)供應(yīng)端的出欄量表現(xiàn)，因此主要參照的是育肥數(shù)據(jù)，從兩家公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，整體還是保持著比較高的共同趨勢(shì)?？梢钥吹?，在過(guò)去的幾個(gè)月中，育肥料的環(huán)比一直呈現(xiàn)增加狀態(tài)，說(shuō)明在此前一段時(shí)間中，散戶補(bǔ)欄積極性有所提高，這也從側(cè)面反映了仔豬銷量的一大流向。其實(shí)總體來(lái)看，仔豬料環(huán)比增長(zhǎng)從今年前期就開(kāi)始有一定表現(xiàn)，母豬料雖然也有所增加，但是增速整體偏慢，且相對(duì)比較平穩(wěn)。從出欄端考慮，育肥料銷量同比下降反映了前期育肥豬存欄數(shù)量的減少，同時(shí)出欄數(shù)量也有所減少，不過(guò)由于月內(nèi)生豬出欄體重整體較去年有明顯增加，預(yù)計(jì)散戶適重生豬在月內(nèi)降幅可能更加明顯，根據(jù)飼料線性推算來(lái)看，減幅大約在17%-18%左右。不過(guò)需要考慮的是，月內(nèi)散戶出欄積極性整體有所增加，從規(guī)模廠與散戶出欄比價(jià)來(lái)看，本月二者價(jià)差有所反彈，一定程度反映了散戶出欄積極性有所提高的情況。
本月內(nèi)二次育肥波動(dòng)量相對(duì)較大，但總體來(lái)看，多數(shù)時(shí)間二次育肥呈現(xiàn)明顯的出欄狀態(tài)。一方面，從生豬出欄體重上看，7月中后期生豬出欄體重開(kāi)始有明顯見(jiàn)底的表現(xiàn)，在此期間，預(yù)計(jì)市場(chǎng)多是以壓欄惜售為主，但是8月以來(lái)，生豬出欄體重開(kāi)始呈現(xiàn)逐步上升狀態(tài)，這其中一定程度反映了前期壓欄大豬開(kāi)始有集中釋放的表現(xiàn)，并且月內(nèi)肥標(biāo)價(jià)差在短期沖高以后開(kāi)始有一定的回落跡象，因此從價(jià)格和體重?cái)?shù)據(jù)上看，傾向于月內(nèi)二次育肥出欄量開(kāi)始有所增加。另一方面，從二次育肥的相關(guān)數(shù)據(jù)也可以看出，8月以來(lái)，二育銷量占比開(kāi)始明顯下滑，同時(shí)育肥欄舍利用率也開(kāi)始出現(xiàn)下滑。因此，綜合來(lái)看，二次育肥在8月期間出欄量的增加一定程度彌補(bǔ)了其他口徑的減少，并對(duì)豬價(jià)產(chǎn)生了抑制。
總體來(lái)看，我們傾向于8月期間生豬出欄量有所減少，這一方面源于前期仔豬新增供應(yīng)量有所下滑，按照正常的生長(zhǎng)周期來(lái)看，本月內(nèi)生豬的適重豬源數(shù)量有所增加；另一方面，從各個(gè)群體綜合表現(xiàn)來(lái)看，雖然二次育肥和規(guī)模場(chǎng)有所增加，但集團(tuán)場(chǎng)和散戶是處于明顯下降的狀態(tài)。二次育肥供應(yīng)量的增加以及整體生豬出欄體重的增加一定程度彌補(bǔ)了總體量的缺失，但總體背景下，8月份實(shí)際供應(yīng)仍然處于下降狀態(tài)。不過(guò)，進(jìn)入9月以后，成豬供應(yīng)環(huán)比預(yù)計(jì)有所增加，并且前期二育消化并不徹底，在此背景下，豬價(jià)上方預(yù)計(jì)仍有壓力，后續(xù)要重點(diǎn)關(guān)注需求改善情況。
二、需求端：凍品庫(kù)存持續(xù)下降 關(guān)注后續(xù)補(bǔ)庫(kù)空間
7月市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)稍好于預(yù)期，社零口徑餐飲類消費(fèi)同比增加大約3%，考慮到物價(jià)水平變化，剔除價(jià)格指數(shù)后，對(duì)比2019年同比增速大約為5.6%，雖然剔除價(jià)格變化指數(shù)較6月增速有所放緩，但整體年內(nèi)仍然處于相對(duì)高位，反應(yīng)總體消費(fèi)情況尚可。
具體到豬肉方面來(lái)看，我們傾向于8月期間豬肉消費(fèi)整體呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)狀態(tài)，一方面，可以看到，月內(nèi)生豬屠宰量整體有增加表現(xiàn)，誠(chéng)然，這其中有養(yǎng)殖端出欄量增加的情況，但是更主要的也是反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)白條需求量的增加。從本月生豬市場(chǎng)鮮銷率數(shù)據(jù)來(lái)看，豬肉鮮品消費(fèi)在過(guò)去一段時(shí)間一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這在消費(fèi)淡季其實(shí)一定程度反映了實(shí)際需求有所好轉(zhuǎn)的情況；另一方面，可以看到，本月以來(lái)，雖然鮮銷增加，但是其實(shí)凍品庫(kù)存一直呈現(xiàn)持續(xù)下行狀態(tài)，這其實(shí)也間接反應(yīng)了凍品消費(fèi)的好轉(zhuǎn)。凍品消費(fèi)的增加一方面因鮮凍價(jià)差整體維持高位，另一方面，凍品逢高出庫(kù)可能也是原因之一。但綜合來(lái)看，月內(nèi)豬肉消費(fèi)呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)狀態(tài)。
整體來(lái)看，月內(nèi)豬肉比價(jià)繼續(xù)呈現(xiàn)走弱，截止當(dāng)前，牛肉與豬肉價(jià)差下跌至20.3元/斤，豬肉與雞肉價(jià)差上升至5.65元/斤。豬肉消費(fèi)可能會(huì)一定程度因?yàn)槠渌忸悆r(jià)格優(yōu)勢(shì)受到?jīng)_擊，后續(xù)還需繼續(xù)關(guān)注。不過(guò)9月通常是豬肉消費(fèi)好轉(zhuǎn)的季節(jié)，一方面因?yàn)榧竟?jié)性因素的帶動(dòng)，另一方面，凍品庫(kù)存在持續(xù)下滑后，后續(xù)可能會(huì)帶來(lái)一定的補(bǔ)庫(kù)需求，在此背景下，大方向豬肉需求下跌空間有限。
三、養(yǎng)殖利潤(rùn)與產(chǎn)能
8月以來(lái)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)整體跟隨現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)沖高回落狀態(tài)，此前養(yǎng)殖利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)主要受到豬價(jià)上漲較快的帶動(dòng)，隨后價(jià)格逐步回落后，利潤(rùn)開(kāi)始逐步收窄。截止8月末，生豬自繁自養(yǎng)利潤(rùn)542.76元/頭，上漲83.41元/頭；外購(gòu)仔豬利潤(rùn)342.02元/頭，下跌32.8元/頭。整體來(lái)看，自繁自養(yǎng)利潤(rùn)稍優(yōu)于外購(gòu)仔豬利潤(rùn)，這主要由于年后仔豬價(jià)格快速上漲所致。
總體來(lái)看，隨著豬價(jià)上漲壓力逐步增加，養(yǎng)殖利潤(rùn)繼續(xù)改善的空間也會(huì)越來(lái)越受限，但是成本端來(lái)看，仔豬價(jià)格上漲帶來(lái)的影響在逐步增加，同時(shí)母豬價(jià)格雖然變化不大，但表現(xiàn)仍然比較堅(jiān)挺，因此后續(xù)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)大方向可能會(huì)有收窄表現(xiàn)。
8月以來(lái)，仔豬價(jià)格呈現(xiàn)明顯回落，截止本月末，7公斤仔豬價(jià)格在490元/頭，較上月末下跌33.57元/頭，整體來(lái)看，仔豬下跌壓力較大，仔豬價(jià)格的下行主要因?yàn)閷?duì)后續(xù)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，受此影響，月內(nèi)補(bǔ)欄數(shù)量逐步下降。
整體來(lái)看，7月份市場(chǎng)公布的能繁存欄數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部口徑7月能繁存欄環(huán)比增加0.07%，增速較6月及此前幾個(gè)月份明顯放緩，可以看到，隨著豬價(jià)加速上漲，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)預(yù)期開(kāi)始有一定的走弱表現(xiàn)，淘汰母豬與商品豬比價(jià)在月內(nèi)也有所走弱，產(chǎn)能增速整體有所放緩。不過(guò)8月以來(lái)，母豬價(jià)格整體有一定的反彈表現(xiàn)，雖然淘汰母豬與商品豬比價(jià)延續(xù)走弱，但預(yù)計(jì)整體能繁存欄仍然呈現(xiàn)抬升狀態(tài)。
第三部分綜合分析及策略推薦
一、綜合分析
8月以來(lái)，全國(guó)各地生豬價(jià)格整體呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，上方壓力表現(xiàn)仍然比較明顯，不過(guò)就均價(jià)來(lái)看，仍然處于絕對(duì)的高位水平。集團(tuán)企業(yè)以及散戶出欄量減少對(duì)豬價(jià)支撐明顯，但隨著價(jià)格沖高后，規(guī)模場(chǎng)以及二次育肥整體銷量有所增加，并對(duì)整體市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，供應(yīng)端有明顯緩解。從月內(nèi)的生豬出欄體重變化上看，整體呈現(xiàn)攀升態(tài)勢(shì)，這也一定程度反應(yīng)了前期壓欄生豬在本月內(nèi)出欄量增加的情況。需求端來(lái)看，月內(nèi)整體餐飲消費(fèi)有好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計(jì)豬肉消費(fèi)表現(xiàn)也相對(duì)較好，而且考慮到凍品整體逢高出庫(kù)，也加速了庫(kù)存的消化。產(chǎn)能方面，雖然月內(nèi)養(yǎng)殖利潤(rùn)跟隨豬價(jià)有走弱表現(xiàn)，但整體仍然處于高位，受此影響，預(yù)計(jì)母豬存欄可能仍有一定的增加表現(xiàn)，但7月增速的放緩已經(jīng)一定程度反應(yīng)了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎，因此8月期間，整體產(chǎn)能端預(yù)計(jì)會(huì)以緩步增加為主。
進(jìn)入9月后，按照正常的產(chǎn)能節(jié)奏來(lái)看，預(yù)計(jì)整體出欄量會(huì)有增加，并且當(dāng)前二次育肥出欄仍然不完全，因此后續(xù)還是會(huì)表現(xiàn)出一定壓力，所以大方向來(lái)看，生豬供應(yīng)仍然整體以偏寬松為主。但需求方面來(lái)看，9月屬于豬肉季節(jié)性消費(fèi)旺季，尤其在當(dāng)前凍品庫(kù)存消化比較充分的情況下，豬價(jià)出現(xiàn)深跌后可能會(huì)引發(fā)補(bǔ)庫(kù)需求。因此現(xiàn)貨方面來(lái)看，豬價(jià)會(huì)有繼續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)，但空間可能相對(duì)有限。
期貨方面來(lái)看，近月估價(jià)整體處于相對(duì)合理狀態(tài)，11月合約也給出了一定的下行預(yù)期，考慮到整體供應(yīng)增量不大的情況下，預(yù)計(jì)下行空間有限。遠(yuǎn)月合約本身貼水幅度也相對(duì)較大，因此策略上可能更適合以逢高拋空思路對(duì)待。
二、策略推薦
單邊：盤面貼水幅度基本合理，現(xiàn)貨下行空間或有限，策略建議以逢高拋空為主
套利：觀望
期權(quán)：逢高布局遠(yuǎn)月看跌海鷗期權(quán)
*注：較長(zhǎng)周期級(jí)別策略難以做到一層不變，因此更多重視方向和大致區(qū)間，在節(jié)奏落實(shí)以及需要結(jié)合實(shí)際情況參與
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
官方微博
官方微信
