【概要】4月以來，國際棉價加速走弱一路跌回“原形”，國內棉價跌幅相對較小，內外棉花價差由負轉正并快速攀升至去年11月以來高位。北半球棉花種植季到來，目前未出現(xiàn)異常天氣，下游需求持續(xù)疲軟，對棉價的壓力揮之不去。
第一部分行情回顧
4月以來，美棉播種進展總體順利，巴西、澳大利亞棉花豐產預期較強，美國通脹超預期上漲、中東地區(qū)地緣政治沖突升級引發(fā)美元指數(shù)大漲，在全球棉花基本面轉向寬松和宏觀面風險增大下，ICE期棉快速回落至年初水平。國內棉花供給保持寬松，下游紡織生產環(huán)比略有好轉，但隨著到港的國外棉花和棉紗持續(xù)增加，疊加國際棉價下行態(tài)勢，國內棉價短暫上漲后也出現(xiàn)一定幅度下跌。
4月25日，ICE棉花期貨主力合約結算價81.08美分/磅，較月初下跌12.6%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)89.54美分/磅，折人民幣進口成本15422元/噸(1%關稅，不含港雜費)，較月初下跌11.3%。鄭州棉花期貨主力合約結算價15750元/噸，較月初下跌2.4%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)16707元/噸，較月初下跌1.44%。國內外價差由月初-376元/噸反轉至25日價差1358元/噸。
第二部分分析與展望
一、國際棉市新年度增產預期較強，需求回暖進程受阻
美聯(lián)儲降息預期再度下調。近期國際貨幣基金組織(IMF)上調2024年全球經濟增長預期至3.2%，較1月預測值高出0.1個百分點，但與疫情前(2000-2019年)世界經濟平均增長率3.8%相比仍疲弱。美國勞工統(tǒng)計局數(shù)據顯示，3月美國消費者物價指數(shù)(CPI)同比增長3.5%，通脹率已連續(xù)3個月超預期增長，疊加就業(yè)市場表現(xiàn)強勁，美國經濟保持出人意料的韌性，美聯(lián)儲多名官員表示政策制定者將等待比此前預期更長的時間來降息。這意味著各國借貸成本將保持高位，消費者信心和企業(yè)投資決策更加謹慎，紡織市場需求端全面復蘇的時間可能有所推遲。據美國商務部數(shù)據，3月美國服飾類產品銷售額環(huán)比下跌1.6%，家具和家居用品銷售額環(huán)比下跌0.3%。
北半球棉花播種期面積和天氣值得關注。目前北半球各主產國進入棉花春播期，截至目前播種進度總體順利，天氣條件利于生長，對國際棉價擾動較小。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調查顯示，2024年我國棉花意向種植面積4050萬畝，同比減少2.2%；美國農業(yè)部調查顯示，2024年美棉意向種植面積1067.3萬英畝，同比增長4.3%，印度意向種植面積1240萬公頃，同比減少2%，巴基斯坦意向種植面積約180萬公頃，同比基本持平。
從天氣情況看，我國新疆北部地區(qū)氣溫偏低，棉花播種時間略晚于常年；美國部分主產區(qū)出現(xiàn)降雨，但播種未受到大的影響，截至4月21日播種進度為11%，與往年同期持平；巴基斯坦棉花播種前期氣溫異常偏低，影響新棉出苗和早期生長，近期產區(qū)連續(xù)強降雨天氣。據國外研究機構分析，隨著厄爾尼諾現(xiàn)象逐漸緩和，全球氣候可能最早于6-7月轉為拉尼娜現(xiàn)象，初步估計對棉花生產的積極影響大于不利影響，未來實際情況需要持續(xù)關注。
預計2024/25年全球棉花消費略有增長。從產業(yè)鏈下游來看，1-3月巴基斯坦紡織品出口額41.7億美元，同比增長10.6%；越南紡織品出口額47.57億美元，同比增長7.9%。盡管全球紡織市場小幅改善，但去庫尚未完成前國際品牌增加訂單仍較謹慎，亞洲地區(qū)紡織品服裝出口較往年同期水平仍有差距。據國際棉花咨詢委員會(ICAC)預測，2024/25年度全球棉花產量2524萬噸，同比增長2.7%，其中美棉產量增幅最大，產量同比增長32%至348萬噸，高于此前其他機構預測的338萬噸；全球棉花消費量2537萬噸，同比增加2.9%；全球庫存消費比84.36%，同比下降2.46個百分點。
二、國內棉紡“金三銀四”不及預期，棉花銷售依然承壓
1季度國民經濟開局良好。據國家統(tǒng)計局數(shù)據，3月我國制造業(yè)采購經理指數(shù)50.8%，在時隔6個月后重返擴張區(qū)間，顯示我國制造業(yè)景氣度有所回升。1季度國內生產總值296299億元，同比增長5.3%，高于此前市場預期，疊加中國人民銀行表示法定存款準備金率仍有下降空間，釋放出貨幣政策可能進一步寬松的信號，企業(yè)對未來市場的信心得到提振。然而需求不足仍是紡織服裝市場的主要問題，1-3月我國規(guī)模以上企業(yè)紡織服裝、服飾業(yè)增加值增速為-0.5%，大幅低于全國6.1%的工業(yè)增加值增速。
國內棉花棉紗供給階段性充裕。2023/24年度國內棉花供給充足，進口棉花、棉紗持續(xù)增加，截至3月我國棉花進口量215萬噸，同比增加128萬噸；棉紗進口量108萬噸，同比增加48萬噸。據國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對60家大中型棉花加工企業(yè)的調查，截至4月18日，全國累計銷售率64.3%，測算累計銷售皮棉379.4萬噸，同比減少140.5萬噸，較過去四年均值減少54.3萬噸。根據近期新疆維吾爾自治區(qū)人民政府辦公廳關于調整優(yōu)化自治區(qū)棉花及紡織服裝產業(yè)政策措施的通知，9月1日起棉花、棉紗出疆運費補貼均將下調。疊加鐵路、公路大幅下調運費影響，近期新疆棉花加工企業(yè)、貿易商及內地棉紡廠紛紛加大移庫力度，內地市場供應壓力增加。
棉紡市場產銷弱勢持穩(wěn)。據國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)近期在山東、河北、湖北、湖南等地調研，今年棉紡市場“金三銀四”旺季不旺特征明顯。4月以來終端消費需求較3月有所好轉，但總體增量有限，在電商平臺新業(yè)態(tài)影響下，終端下單模式與往年相比以短單、小單、急單為主，長單、大單不多。企業(yè)訂單表現(xiàn)分化，外銷市場需求略好于內銷市場。據海關數(shù)據顯示，我國3月棉制品出口金額56.84億美元，環(huán)比增加23.86%。萊賽爾等混紡差異化品種訂單好于純棉紗，內地紡紗競爭更加激烈，多數(shù)紡織廠生產經營利潤持續(xù)不佳。據國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調查，4月紡織廠開機率78.9%，環(huán)比繼續(xù)下滑，紗、布產銷率89.7%、90.7%，環(huán)比分別下降9.9個、7.6個百分點，配棉意愿環(huán)比減少1個百分點。
棉花產需平衡上調年度進口量?？紤]到棉花進口量持續(xù)增加，本期上調2023/24年度棉花進口量30萬噸至265萬噸；同步上調棉花期末庫存30萬噸至625萬噸；庫存消費比上調4.85個百分點至78.13%，本年度棉花產需形勢進一步寬松。
第三部分主要結論
預計在短期內國內外棉花消費難以出現(xiàn)較明顯回暖跡象，且當前棉花、棉紗供應較充足，棉價保持弱勢運行概率增大。未來1個月左右時間為北半球棉花播種期，各主產國天氣變化也將是影響棉價走向主要因素之一。此外美聯(lián)儲利率調整政策及中東地緣政治沖突的變化也將對棉價產生較大影響，均需密切關注。
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