美國農場期貨雜志旗下的職業(yè)農場主公司（Pro Farmer）經(jīng)過上周對美國中西部7個玉米(2518,9.00, 0.36%)大豆(5844, 117.00, 2.04%)主產州進行的為期四天的年度實地考察后，發(fā)布報告稱，預計今年美國大豆產量遠高于美國農業(yè)部（USDA）的最新預期，因為東部種植帶產量提高，有助于彌補西部地區(qū)干旱的影響。Pro Farmer預計今年美國大豆產量為44.36億蒲式耳，平均單產為51.2蒲式耳/英畝，分別高于美國農業(yè)部8月預測的43.39億蒲式耳和50蒲式耳/英畝。
[1] [市場關注新季美豆產量]
2019/2020年度，美國大豆種植經(jīng)歷了一場長達數(shù)月的潮濕天氣，使得當年產量大減（同比下降20%），從而幫助美國豆農解決了上一年度因中國減少采購而留存的天量庫存。進入2020/2021年度，得益于中國恢復采購、國際油脂價格大漲下壓榨利潤高企等因素，美國大豆內、外需求同時激增，超過產量增幅，期末結轉庫存繼續(xù)大幅下降，驅動CBOT大豆自2020年8月至今走出了一輪漲幅超過60%的牛市行情。
圖為美豆年度產量跟蹤（單位：千噸）
圖為美豆期末庫存跟蹤（單位：千噸）
時至8月下旬，2021/2022年度即將開啟，新季大豆生長期也已過半，未來CBOT大豆行情將如何演繹，牛市還能否延續(xù)？首先要對新作的產量進行評估。
[2] [USDA單產預估存爭議]
作物產量由種植面積和單產兩項構成。對于新季大豆種植面積，USDA在6月底的專題報告中給出了8756萬英畝的預估，自此市場對大豆種植面積的交易告一段落，關注重點全部轉向單產。但今年對美豆平均單產進行預估并不簡單，因為各州作物的生長情況差異較大，甚至同一個生產州不同區(qū)域也存在較大的差異。
從美國土地周度干旱監(jiān)測來看，5月中旬至今，干旱一直集中在西部和北部平原，而中部腹地和五大湖附近產區(qū)的降水和土壤墑情維持良好狀態(tài)。因此，雖然今年生長季至今美豆優(yōu)良率持續(xù)處于低位，在已公布的11期優(yōu)良率數(shù)據(jù)中超過60%的只有2期，但仔細研究，今年美豆優(yōu)良率偏低的主要原因是北部平原三州——南、北達科他州以及明尼蘇達州，優(yōu)良率過低拉低了平均水平。截至8月15日當周，美豆平均優(yōu)良率為57%，其中北達科他州優(yōu)良率為14%、南達科他州優(yōu)良率為23%、明尼蘇達州優(yōu)良率為29%，遠低于平均水平。相反，產量和種植面積處于前列的伊利諾伊州優(yōu)良率為71%、愛荷華州為58%、印第安納州為68%。
正因如此，市場對美豆新作平均單產預估存在較大分歧。盤面存在兩種交易邏輯：一種認為北部平原三州的持續(xù)干旱會拉低整體產量前景，交易單產低于趨勢單產（50.8蒲/英畝）；另一種是認為中部和五大湖附近主產州的高優(yōu)良率足以補齊北部產量缺失，交易單產存在上調空間。USDA8月月報發(fā)布前，國際知名機構對美豆單產的預估區(qū)間寬至49.8—52.5蒲/英畝，分歧較大，甚至市場對USDA在8月報告中提出的50蒲/英畝的單產預估也并非完全認同，因此，美豆市場需要一次實地調研來告訴大家作物的生長情況究竟如何。
圖為美國土地周度干旱監(jiān)測（2021年5月18日）
圖為美國土地周度干旱監(jiān)測（2021年6月15日）
圖為美國土地周度干旱監(jiān)測（2021年7月13日）
圖為美國土地周度干旱監(jiān)測（2021年8月17日）
[3] [東、西線生長情況差異較大]
美國田間巡查歷史最早可追溯到20世紀70年代伊利諾伊州的玉米種植，而Pro Farmer年度作物巡查則始于1993年。每年參與巡查的人員過百，每隔15—20英里都會停下來抽樣調查，日常路程達到數(shù)百英里。Pro Farmer年度作物巡查至今已經(jīng)是第29屆，巡查涵蓋了美豆的7大主產區(qū)，分東、西兩線進行。東線包括俄亥俄州、印第安納州、伊利諾斯州和愛荷華州東、中部地區(qū)。西線包括南達科他州、內布拉斯加州、愛荷華州部分地區(qū)和明尼蘇達州。這7個州覆蓋了美國大豆62%的產量。
圖為Pro Farmer年度作物巡查東、西線路
統(tǒng)計方法與歷史表現(xiàn)
不同于USDA報告的單產預估，Pro Farmer統(tǒng)計的是3×3平方英尺區(qū)域內的豆莢數(shù)量。簡單來說，隨機選取一塊長、寬分別為3英尺的生長區(qū)，然后通過抽樣統(tǒng)計的方法測算該區(qū)域內符合長度標準的豆莢數(shù)量。大豆結莢數(shù)與單產并不直接對應，因結莢后還有鼓粒灌漿期，最終單產還需加入對作物粒重的評估。不過，將過去幾年Pro Farmer數(shù)據(jù)的同比變化與USDA報告最終單產的同比變化做對比，可以發(fā)現(xiàn)，兩者同比變動方向一致，而Pro Farmer的波動明顯大于USDA報告最終單產數(shù)據(jù)。
表為Pro Farmer巡查結莢數(shù)同比變化與USDA最終單產同比變化對比
這可以理解為抽樣調查的差異。例如：在內布拉斯加州，大約60%的玉米作物是灌溉的，但作物巡查取樣只涵蓋了大約40%的灌溉田。而在明尼蘇達州，作物巡查只覆蓋了產量最高的南部地區(qū)。
巡查結果
整體來看，Pro Farmer作物巡查在東、西兩線觀察到的作物生長情況差異較大。今年飽受干旱影響的西線產區(qū)（南達科他州、內布拉斯加州和明尼蘇達州）作物結莢數(shù)量較去年以及過去3年均值均有不同程度的下降，特別是前期干旱最為嚴重的南達科他州，結莢數(shù)量同比降幅高達20%。而東線產區(qū)作物生長情況相對良好，除了印第安納州同比出現(xiàn)3%左右的降幅，其他州作物結莢數(shù)量無論是同比還是在與過去3年均值的比較中均呈上浮態(tài)勢。
表為2021年Pro Farmer作物巡查結果：各產區(qū)結莢數(shù)
在96%作物處于干旱區(qū)域的南達科他州，不良天氣對作物生長的影響非常明顯。Pro Farmer巡查員在該州觀察到3×3英尺區(qū)域內大豆平均結莢數(shù)僅為996.86個，遠低于去年同期以及過去3年均值水平。但對于偏低的結莢數(shù)量，Pro Farmer巡查團提醒，盡管該州大部分區(qū)域作物遭受干旱影響，但在南部和東部區(qū)域路線上觀察到的作物仍具備生產潛力。
以俄亥俄州為代表的高單產州，今年有一個近乎完美的種植條件，不但降雨充沛、墑情適宜，并且雜草、病蟲害的壓力也非常小。Pro Farmer巡查團測算該州3×3英尺區(qū)域內大豆平均結莢數(shù)量為1195.37個，同比增加3.43%，較過去3年均值增加13.2%。這也符合USDA對俄亥俄州作物高達73%優(yōu)良率的判斷，遠高于全美57%的優(yōu)良率水平。
而對于內布拉斯加州，雖然作物結莢數(shù)量同比下降，但其絕對值高達1226.43個，甚至高于俄亥俄州。在截至8月15日的作物優(yōu)良率周報中，USDA對該州大豆作物優(yōu)良率評級達到72%，僅次于俄亥俄州。Pro Farmer巡查員稱，內布拉斯加州大豆植株較高，作物生長狀況較好，田間也沒有太多雜草，不要低估其在季節(jié)后期的增產能力。
表為2021年Pro Farmer與USDA單產預估對比
根據(jù)結莢數(shù)量的統(tǒng)計情況，Pro Farmer也對各州以及全美大豆單產做出了自己的預估。經(jīng)過Pro Farmer的綜合測算，美國新季大豆的平均單產可達到51.2蒲式耳/英畝，高于USDA在8月報告中提出的50蒲式耳/英畝預估，也高于去年終值50.2蒲式耳/英畝。
分州來看，Pro Farmer對巡查州的單產預估普遍高于USDA在8月報告中的數(shù)據(jù)。其中作物生長情況較差的南達科他州，Pro Farmer將其大豆單產預估定為41蒲式耳/英畝，高于USDA在8月報告中的39蒲/英畝；而俄亥俄州、印第安納州、伊利諾伊州以及明尼蘇達州Pro Farmer預估單產分別為60蒲式耳/英畝、62蒲式耳/英畝、66蒲式耳/英畝和46蒲式耳/英畝，均高于美農預估值2—3蒲式耳/英畝；對于內布拉斯加州，Pro Farmer對其單產預估為58蒲式耳/英畝，低于USDA在8月報告預估的60蒲式耳/英畝；Pro Farmer對愛荷華州的單產預估為57蒲式耳/英畝，低于USDA在8月報告中58蒲式耳/英畝的預估。
在Pro Farmer對美國大豆平均單產51.2蒲式耳/英畝的預估下，新季美豆平衡表將進一步走向寬松。以USDA的8月報告為基礎，在對新季大豆壓榨和出口數(shù)據(jù)不調整的情況下，將單產預估上調至Pro Farmer的51.2蒲/英畝水平，可以使得新作的結轉庫存上調至2.55億蒲式耳，同比增加60%。
[4] [后期美豆單產以及產量仍存調整空間]
但對于Pro Farmer調查結果的認知需要更加理性，畢竟其是對美國大豆當下生長情況的反應，而作物生長期要到9月中下旬才結束，在未來一個月里天氣變化仍會對作物生長產生影響。另外，Pro Farmer為抽樣調查，對作物整體情況的反映無法做到全面覆蓋，例如市場最為關心的北達科他州就不在其巡查路線內，因此，后期需要持續(xù)關注產區(qū)天氣的變化以及USDA在9月、10月以及明年1月定產報告中對作物產量的調整。
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