過去一段時間內(nèi)，全球范圍內(nèi)各大金融市場的波動率都顯著下降，讓許多投資者不禁開始擔憂這段看似風平浪靜的時期是否在醞釀下一次暴風雨降臨。
通常與股市走勢相反的VIX一直低于其長期平均水平
不論是股票、債券還是外匯市場，追蹤全球各大金融市場價格波動率的各個指標都顯示，目前市場隱含的波動率已經(jīng)降至非常低的水平，這反映出目前各個大類資產(chǎn)的投資者情緒都較為平穩(wěn)，市場中也沒有傳出任何值得投資者警惕的負面消息。
其中，股票市場的波動率近期明顯下行，特別是在美股市場。根據(jù)標普500指數(shù)期貨市場的數(shù)據(jù)來看，幾乎沒有機構(gòu)押注未來一段時間內(nèi)標普500指數(shù)會出現(xiàn)大幅波動。而投資者不僅預期未來幾周美股市場的行情會保持平穩(wěn)，甚至相信未來幾個月中美股大盤指數(shù)都不會出現(xiàn)大幅跳水。
瑞銀集團運營部負責人Cashin認為，目前這種超低波動率的市場環(huán)境非常不正常。在過去很長一段時間內(nèi)，美股市場單日波幅都沒有超過1%。盡管近期也爆發(fā)出一些地緣政治沖突的消息，但是大部分投資者似乎對這些風險因子不為所動，這讓人有些不可思議，因為許多人看上去都忽視了這些可能出現(xiàn)的市場風險事件。
近期法國總統(tǒng)大選結(jié)果出爐之后，選舉結(jié)果符合市場預期，沒有出現(xiàn)任何黑天鵝事件，似乎投資者擔心的最后一個靴子也最終落地，全球各大金融市場的波動率也再創(chuàng)新低。許多分析師不禁發(fā)問：未來什么樣的事件才會讓各大金融市場的漲跌波動更加活躍？
道富環(huán)球投資管理公司首席投資策略師Arone認為，從歷史走勢來看，目前全球范圍內(nèi)波動率不斷下行的行情通常不會以波動率緩步上升的結(jié)局結(jié)束。相反，通常一個震動市場的大事件會突然爆發(fā)，結(jié)束這一段波瀾不驚的穩(wěn)定局面，但是目前來看很難預測這種突發(fā)性事件。
黑天鵝事件本身就是絕大多數(shù)市場投資者無法預測的偶然事件，通常而言，投資者幾乎沒有辦法事先預防黑天鵝風險，屬于市場整體的盲點。相比之下，當前市場投資者較為關(guān)注的一些市場事件盡管會引發(fā)市場波動，但是仍然可以被預測和防范，例如英國公投脫歐事件就是一個市場可以提前做好準備的風險事件。
本周二，高盛集團首席執(zhí)行官Blankfein提醒投資者，長期低波動率的市場環(huán)境令人擔憂，目前這種過于平穩(wěn)的走勢也不是金融市場應有的常態(tài)。
此前，市場傳出朝鮮駐英國大使表示朝鮮將繼續(xù)開展第六次核試驗的消息，但是全球各大股票市場僅僅小幅回調(diào)。其中，標普500指數(shù)僅收跌2個點，報2396點。目前來看似乎朝鮮問題尚不足以成為再次點燃全球金融市場波動率的風險事件。
不僅如此，追蹤美股市場波動率的芝加哥交易所恐慌指數(shù)VIX也跌至10點附近，創(chuàng)下過去十年以來最低水平。外匯市場中，追蹤歐元兌美元匯率的波動指數(shù)也下降至2014年以來最低點。債券市場中，利率走勢異常平穩(wěn)，這種低波動率環(huán)境意味著交易員找不到幅度較大的單邊行情。分析師指出，全球范圍內(nèi)各大金融市場的波動率都在下降，其中美國股市的波動率下降幅度最大。
分析師認為，導致目前美國股市波動率急劇下降的其中一個原因是，各大指數(shù)都已經(jīng)接近歷史最高點，同時利率市場沒有大幅走高，而美國貨幣政策仍然較為寬松。在去年十一月美國總統(tǒng)大選結(jié)果塵埃落定之后，股市投資者曾經(jīng)有一段時間擔心美國經(jīng)濟通脹率會快速攀升，利空美國股市，但是隨著原油價格大幅回落，這種通脹擔憂情緒已經(jīng)基本平息。
同時，根據(jù)最新披露的財務數(shù)據(jù)來看，美國上市企業(yè)的普遍盈利表現(xiàn)非常亮眼，而且美國政壇中的民粹主義勢力正在低頭。上周，美國國會眾議院批準了特朗普總統(tǒng)提出的醫(yī)療保健法案，這意味著特朗普政府在政策改革上已經(jīng)取得一些進步。不僅如此，為了避免美國政府再次停擺，美國國會最終批準了財政預算法案，這也顯示美國國會中政策改革的環(huán)境較為有利。地緣政治方面，朝鮮問題也沒有成為引發(fā)市場恐慌情緒的宏觀事件。
美銀美林全球股票衍生品研究部負責人Bowler認為，導致全球金融市場波動率在過去一段時間內(nèi)降至歷史低點的不僅僅是一個單一因素。許多投資者和分析師喜歡用一個單一因子來解釋金融市場的異?，F(xiàn)象，但是造成這種低波動率環(huán)境的原因是多個因素的合力效應。其中，大部分平穩(wěn)市場波動的因素都指向全球范圍內(nèi)疲軟的經(jīng)濟增長環(huán)境，而且全球各大央行仍然極力支撐金融市場價格不會突然大幅下跌。不僅如此，這些因素之間還會形成互相反饋的路徑來彼此強化。
今年四月，法國總統(tǒng)大選第一輪結(jié)果出爐，當時全球金融市場曾經(jīng)陷入短暫的恐慌狀態(tài)。相比之下，僅僅過去了一個月，如今市場投資者似乎已經(jīng)完全忘記了這些政治風險因素。上周日，馬克龍成功當選法國總統(tǒng)，投資者似乎再也不用擔心極右翼民粹主義浪潮會席卷整個歐洲政壇并威脅歐元區(qū)的完整性。
KKM金融公司總經(jīng)理Deming指出，去年英國脫歐公投以及美國大選結(jié)果剛剛公布之后，盡管全球金融市場普遍出現(xiàn)大幅回落，但是在很短的時間內(nèi)，各大金融市場就從這種沖擊中平復，抹去了幾乎全部跌幅。大部分市場投資者已經(jīng)能夠平靜對待這些政治事件對金融市場的沖擊，并積極抄底。
在過去兩年中，全球金融市場的彈性越來越強，市場投資者也能很快反向交易來抵消突發(fā)性事件對市場的沖擊。分析師指出，這種趨向于平衡的市場環(huán)境是非常稀少的，股票市場幾乎沒有持續(xù)性的單邊下跌行情，大量買盤拖住股市大盤緩慢向上。未來，如果出現(xiàn)一個打破這種平穩(wěn)局面的事件，最開始市場投資者可能想要抄底，但是這個風險事件可能會再次沖擊市場信心，讓投資者開始懷疑市場是否能夠消化這種沖擊。隨著市場參與者的信心開始瓦解，全球各大金融市場的波動率也就會見底回升。
盡管恐慌指數(shù)VIX是1990年才推出的，但是分析師在計算歷史股票數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，從1928年以來，只有3%的時間里標普指數(shù)實際波動率低于當前恐慌指數(shù)的點位。從統(tǒng)計學角度來看，這是一個非常罕見的市場狀態(tài)，這一波平穩(wěn)的行情已經(jīng)創(chuàng)造了美股市場波動率的歷史記錄。
作為全球范圍內(nèi)知名度最高的波動率追蹤指數(shù)，恐慌指數(shù)VIX是根據(jù)芝加哥交易所掛牌的看漲期權(quán)價格和看跌期權(quán)價格計算得出的，反映了標普500指數(shù)的隱含波動率。當短期內(nèi)市場預期不會爆發(fā)任何黑天鵝風險時，市場投資者不愿意花錢買入看跌期權(quán)來對沖風險。不過，恐慌指數(shù)VIX不斷下探的另一個原因或許是投資者開始通過其他衍生品來對沖投資組合下跌的風險，而不是使用基礎(chǔ)期權(quán)等傳統(tǒng)的對沖工具。
根據(jù)目前恐慌指數(shù)的點位來看，市場普遍預期未來美股市場會保持平穩(wěn)。本周二，十天短期恐慌指數(shù)僅為3.9%，意味著市場預期在未來十個交易日內(nèi)，標普500指數(shù)在單個交易日的波幅僅僅為0.25%。
分析師認為，盡管我們無法精確預測未來，但是我們可以通過分析歷史數(shù)據(jù)來得到一些規(guī)律。一直以來，恐慌指數(shù)的點位都會高于標普500指數(shù)的實際波動率，如今恐慌指數(shù)跌至如此低位，投資者需要意識到很可能未來會出現(xiàn)一些絕大部分市場參與者都沒有意識到的風險。從過去三十個交易日來看，美股市場的實際波動率非常低，即使恐慌指數(shù)跌至9點都仍然高于實際波動率。
不過，也有分析師認為盡管全球各大金融市場的波動率都處于歷史低位，但是這并不意味著短期內(nèi)市場波動率就會開始反彈。Amherst Pierpont公司全球策略分析師Sinche認為，目前是五月，夏季尚未到來，而一般而言夏季的市場波動率會更低。未來幾個月中全球金融市場很可能都會維持在較低波動率水平。
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