筆者及所在機(jī)構(gòu)從2000年開始對經(jīng)濟(jì)景氣周期和大宗商品價(jià)格的相關(guān)性進(jìn)行多方面實(shí)證分析，不僅用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法對CRB指數(shù)走勢與經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)的相關(guān)性進(jìn)行了分析，而且將各類大宗商品與經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)前后的重要事件進(jìn)行了更細(xì)致的相關(guān)性分析，還進(jìn)一步將大宗商品分品種價(jià)格周期的變動與供求狀況進(jìn)行了個體的具體分析——結(jié)論是大宗工業(yè)品的牛熊走勢與經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)息息相關(guān)。
影響大宗商品價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素是供給和需求。對工業(yè)品而言，供給量的變化在短時(shí)間內(nèi)變動是相對緩慢的，決定價(jià)格走勢的關(guān)鍵在于變化多端的需求，而工業(yè)品的需求主要取決于經(jīng)濟(jì)景氣的變化，因此研究經(jīng)濟(jì)景氣周期對于工業(yè)品價(jià)格走勢的分析至關(guān)重要。對于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化而言，經(jīng)濟(jì)景氣周期有一定作用，但農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周期的變化又有自己的規(guī)律性。農(nóng)產(chǎn)品需求短期變化不大，農(nóng)產(chǎn)品影響的是供給，供給就是產(chǎn)量的多少，產(chǎn)量取決于播種面積和單產(chǎn)水平，土地的有限性導(dǎo)致播種面積不大，更多體現(xiàn)在單產(chǎn)水平，從技術(shù)考慮，單產(chǎn)增加是持續(xù)的過程。但影響它的單產(chǎn)的更多是天氣情況，農(nóng)產(chǎn)品影響的是供給周期，更多關(guān)注的是它的氣候情況，農(nóng)產(chǎn)品歷次上漲都跟氣候變化有關(guān)系，1973年的大漲是氣候的原因，1995年是氣候的原因，包括2007年、2008年和2012年，歷次的上漲都跟天氣有關(guān)。
經(jīng)濟(jì)周期有復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條四個階段，在經(jīng)濟(jì)周期不同的階段體現(xiàn)的商品走勢價(jià)格趨勢是不一樣的，擴(kuò)張周期需求上升價(jià)格上漲，收縮周期需求下降價(jià)格下跌。通過對大宗商品價(jià)格運(yùn)行規(guī)律進(jìn)行的持續(xù)研究結(jié)果顯示：中短期內(nèi)尤其是兩三年內(nèi)，貨幣政策的松緊甚至市場利率的變化與大宗商品價(jià)格變動并沒有顯著相關(guān)性。長期而言，因貨幣逐步貶值，“水漲船高”效應(yīng)會提振大宗商品價(jià)格走勢。即便如此，也并非所有商品價(jià)格都會上漲。只有需求得到提振的大宗商品，其價(jià)格會上漲，反之則可能會下跌。因此，長期而言，完全從金融角度來解釋大宗商品市場現(xiàn)象，往往與事實(shí)不符。
實(shí)際上，無論從理論上還是從實(shí)踐而言，大宗商品價(jià)格變動均取決于供求，資金炒作是不可能決定其長期價(jià)格走勢的。
首先，期貨市場上資金多了不代表價(jià)格會上漲，因?yàn)槠谪浭袌龅臋C(jī)制為多空雙向交易，資金可以做多，也可以做空。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱的情況下，資金可能傾向于做空，大宗商品價(jià)格將一路向下；在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，資金傾向于一路做多，大宗商品可能出現(xiàn)短時(shí)間大漲，應(yīng)該是一種正常現(xiàn)象。其次，期貨合約持倉可以無限制生成，有多就有空，只要多空雙方達(dá)成交易，期貨持倉就會增加。最后，我國的期貨市場已經(jīng)完全放開了交割，期貨與現(xiàn)貨已經(jīng)不可分割，不可能出現(xiàn)投機(jī)逼倉的情況，因此短時(shí)間的價(jià)格上漲不應(yīng)該定性為投機(jī)炒作。
另外，貨幣政策的寬松程度對大宗商品的影響方面，也不是鈔票多了對應(yīng)的商品就一定上漲。通過對中國和美國等幾大央行貨幣寬松時(shí)期和大宗商品價(jià)格進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)并不是完全相關(guān)的，一般在貨幣寬松時(shí)期都是經(jīng)濟(jì)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，這時(shí)候大宗商品也不漲，反而可能下跌。當(dāng)貨幣收緊銀根時(shí)，一般是物價(jià)上漲、大宗商品價(jià)格上漲時(shí)。所以，不能直觀地下結(jié)論說貨幣寬松了，大宗商品就會上漲。
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