眾所周知，了解中國經(jīng)濟的健康狀況很難。
如此含糊，很大程度上歸因于NBR的“搜尋數(shù)據(jù)以確定增長率始終與中國政府的目標(biāo)保持一致”癖好?？梢钥隙ǖ氖?，實際上，沒人會完全相信官方數(shù)據(jù)，當(dāng)涉及到國內(nèi)生產(chǎn)總值，情況因我們口中所稱的中國政府有缺陷的緊縮指數(shù)計算方法而變得復(fù)雜。這種計算方法使得中國習(xí)慣性地在大宗商品價格迅速下滑期間夸大經(jīng)濟增長率。
雖然賣方的估算毫無用處（華爾街人士被迫發(fā)布他們知道錯誤的預(yù)期，因為試圖估計中國實際產(chǎn)值將意味著每一次都無法達(dá)到官方設(shè)定的水平線），但是我們能夠通過觀察追蹤電力消耗量、鐵路貨運量和貸款額的“克強指數(shù)”來得到合適的和中國實際情況相近的數(shù)字。
另一種評估中國經(jīng)濟健康狀況的方法是效仿美聯(lián)儲調(diào)查美國經(jīng)濟的方式發(fā)布中國褐皮書。根據(jù)《中國褐皮書》，第四季度中國經(jīng)濟顯著惡化，疲軟范圍變廣。
盡管“工業(yè)產(chǎn)值、零售額和固定資產(chǎn)投資額的官方數(shù)據(jù)都超過了11月預(yù)期值，與此同時，消費者通脹率回升，進口額適度下滑”這一事實存在著，《褐皮書》仍指出“國家銷售額、銷售量、產(chǎn)值、價格、利潤、雇傭情況、借貸情況和資本開支情況都低于前三個月的水平”。
褐皮書主席利蘭-米勒稱，隨著公布利潤增加的公司的占比跌至紀(jì)錄最低水平，利潤讀數(shù)尤其令人不安。雖然零售額和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)并不糟糕，但是制造業(yè)和服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)以及營收、就業(yè)率、資產(chǎn)開支和利潤都變得更少了。
彭博中國月度GDP估算年率：11月反彈
中國當(dāng)然試圖實現(xiàn)從投資驅(qū)動的低技術(shù)制造業(yè)經(jīng)濟向消費和服務(wù)業(yè)驅(qū)動的經(jīng)濟過渡，這點米勒在褐皮書報告中強調(diào)了。然而他也指出：“中國經(jīng)濟普遍疲軟。尋找一個成功從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)過渡的模式的熱潮將不得不被擱置一會兒。只有有關(guān)中國制造業(yè)艱難處境的部分依然適用。”
米勒還繼續(xù)表示：“比經(jīng)濟整體增長疲軟更令人擔(dān)憂的是經(jīng)濟兩個重要部分衰退，這兩個部分此前曾不被視為經(jīng)濟增長動力，它們是勞動力市場和通脹率影響?？紤]到投入價格和銷售價格跌至紀(jì)錄低位，而企業(yè)績效指標(biāo)下滑，這看起來就像企業(yè)正朝著通緊逼近。企業(yè)對借貸和開支的興趣都持續(xù)降低，這表明了刺激政策制定者們反思其巴甫洛夫反應(yīng)（Pavlovian responses）已經(jīng)過時了。又或者改革將破產(chǎn)?！?br>
換言之，財政刺激和貨幣寬松政策都已經(jīng)無法將中國經(jīng)濟從可怕的硬著陸和通貨緊縮性的死亡陷阱中解救出來。回想下，今年10月，由于產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟前景黯淡抑制了信貸需求，而不良貸款增加使得銀行們更加謹(jǐn)慎對待貸款，信貸沖動遭扼殺。
一些公司不得不貸款發(fā)工資
值得一提的是，這種情況與瑞士信貸發(fā)出的和中國經(jīng)濟有關(guān)的警告——“一些公司不得不貸款發(fā)工資”完全一致。本月初，瑞士信貸曾如此寫道：“自夏末以來，中國政府在反周期措施上變得更加活躍。中國人民銀行已經(jīng)通過特定的寬松措施向政策性銀行注入流動資金，而政策性銀行已經(jīng)將資金投入獲發(fā)改委批準(zhǔn)的特殊建設(shè)項目?！蓖瑫r它還評論道：“然而，這些刺激措施對實體經(jīng)濟的影響一直很弱。”
這就應(yīng)了米勒的那句話——要么改革，要么破產(chǎn)。
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