【經(jīng)濟(jì)】中國(guó)經(jīng)濟(jì)"失速"風(fēng)險(xiǎn)加大 如何應(yīng)對(duì)？
來(lái)源：南.方.日.報(bào)
作者：南.方.日.報(bào)
時(shí)間：2011-10-13 09:04:20
中行：經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)加大
匯金出手股市依然一蹶不振，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒似乎已到極致。昨日，中國(guó)銀行在北京發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析報(bào)告，認(rèn)為受全球經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊和國(guó)內(nèi)政策持續(xù)收緊等因素的影響，四季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣將繼續(xù)回落，三大需求將呈不同程度的放緩，我國(guó)經(jīng)濟(jì)"失速"的風(fēng)險(xiǎn)加大。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用，但也面臨通脹壓力和未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)緊密相連，必須時(shí)刻關(guān)注當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，因?yàn)?quot;任何地方發(fā)生危機(jī)都可能給中國(guó)造成直接損失"。
貨幣政策操作陷入兩難
中行報(bào)告指出，當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)"失速"風(fēng)險(xiǎn)還在加大，調(diào)節(jié)物價(jià)和促進(jìn)增長(zhǎng)給貨幣政策操作帶來(lái)兩難。所謂"失速"，是指短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度出現(xiàn)過(guò)快和較大幅度的下滑。中行根據(jù)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的多種因素并結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)景氣模型預(yù)測(cè)，第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將比上半年放緩，預(yù)計(jì)四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9.4%左右，比去年同期回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，比今年一季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平在9.5%左右。
從外圍看，目前新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家面臨外需萎縮和通脹居高不下的雙重壓力，世界經(jīng)濟(jì)徘徊在"二次探底"的邊緣。而國(guó)內(nèi)，商業(yè)銀行信貸資源有限且繼續(xù)收緊，股票市場(chǎng)低位徘徊，民間借貸在高風(fēng)險(xiǎn)中運(yùn)營(yíng)，近期問(wèn)題頻出。
中行認(rèn)為，受全球經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊和國(guó)內(nèi)政策持續(xù)收緊等因素的影響，四季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣將繼續(xù)回落，三大需求將呈不同程度的放緩。與此同時(shí)，物價(jià)高位回穩(wěn)，年內(nèi)物價(jià)拐點(diǎn)預(yù)計(jì)在7月份已經(jīng)形成。中行指出，不排除世界經(jīng)濟(jì)滑坡和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速"雙碰頭"，建議做好中短期政策調(diào)整甚至轉(zhuǎn)向，比如降低存款準(zhǔn)備金的預(yù)案，為可能到來(lái)的經(jīng)濟(jì)"失速"做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。
與中國(guó)銀行持有相近觀點(diǎn)的還有野村證券。最近野村發(fā)布研究報(bào)告指出，盡管野村認(rèn)為海外不確定因素不改中國(guó)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：外需疲軟超預(yù)期、通脹意外走高以及房地產(chǎn)投資急劇下滑。
"三駕馬車(chē)"增長(zhǎng)均有放緩
分析指出，一方面貨幣政策總體偏緊，前期政策效應(yīng)將繼續(xù)顯現(xiàn)。另一方面，固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)速度穩(wěn)中趨降，且進(jìn)口同比增長(zhǎng)快于出口增長(zhǎng)，使得凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用減小，三駕馬車(chē)齊放緩將導(dǎo)致四季度比上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。
中行分析師認(rèn)為，貨幣政策將繼續(xù)從緊，投資的信貸環(huán)境依然嚴(yán)峻，地方政府籌資能力受限。"1-8月投資資金來(lái)源增長(zhǎng)23.3%，增速低于固定資產(chǎn)投資完成額1.7個(gè)百分點(diǎn)，其中國(guó)內(nèi)貸款僅增長(zhǎng)9%，為增速最慢的資金來(lái)源。"中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征指出，另外，民間借貸成本不斷攀升，對(duì)民間投資增長(zhǎng)形成壓力，個(gè)體經(jīng)營(yíng)投資已呈負(fù)增長(zhǎng)。節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能的年度目標(biāo)任務(wù)已經(jīng)下達(dá)，高耗能行業(yè)投資也將受到抑制。
消費(fèi)方面，受物價(jià)上漲較快、汽車(chē)住房調(diào)控等多種因素的影響，今年以來(lái)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速不斷放緩，剔除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)減速更多，1-8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)10.1%，增幅同比減少4.1個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年，最終消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率為47.5%，低于資本形成總額對(duì)GDP貢獻(xiàn)率5.7個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)率下降、投資率上升的局面不僅沒(méi)有得到扭轉(zhuǎn)，反而有所強(qiáng)化。
另外，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期依靠的出口，目前由于全球經(jīng)濟(jì)減速風(fēng)險(xiǎn)加大，可能導(dǎo)致外部環(huán)境趨緊，外需疲軟。人民幣匯率持續(xù)升值，又將弱化我國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。并且國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本增加、緊縮政策導(dǎo)致融資成本攀升，將影響中小企業(yè)的外貿(mào)出口。
物價(jià)水平依然高企
雖然經(jīng)濟(jì)增速有可能加速放緩，但是物價(jià)并沒(méi)有適當(dāng)回落，并給我國(guó)的政策制定帶來(lái)了兩難的局面。
今年以來(lái)，全國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)逐月攀高，而核心因素食品價(jià)格一直不斷走高。其他新漲價(jià)因素自年初以來(lái)也逐月上行，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)仍在7%以上的高位引領(lǐng)物價(jià)變動(dòng)；房?jī)r(jià)快速上漲的勢(shì)頭得到控制，但高房?jī)r(jià)下的漲價(jià)壓力猶存，這些都促進(jìn)了物價(jià)水平的高位運(yùn)行。
渣打銀行分析認(rèn)為，亞洲通脹水平似乎已經(jīng)到達(dá)了頂點(diǎn)，但是由于強(qiáng)勁的需求壓力其依舊保持上升的態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整中勞動(dòng)力價(jià)格的提升，工資成本增加，以及土地供應(yīng)和土地價(jià)格的因素，都將帶動(dòng)物價(jià)水平的全面上漲。然而，鑒于未來(lái)幾個(gè)月增長(zhǎng)水平放緩，渣打認(rèn)為央行極有可能將保持政策不變，最終使得經(jīng)濟(jì)艱難前行的狀況依舊存在，不斷增加的風(fēng)險(xiǎn)還將持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。
不過(guò)，也有分析師認(rèn)為，目前中國(guó)總體宏觀經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期般悲觀。招商證券首席分析師羅毅表示，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面還算比較良好，最近國(guó)務(wù)院推出的保障房政策要求銀行信貸支持保障房建設(shè)，會(huì)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)亮點(diǎn)。
羅毅解讀認(rèn)為，央行行長(zhǎng)周小川最近在三季度經(jīng)濟(jì)報(bào)告中的表態(tài)，"未來(lái)將進(jìn)一步把握好宏觀經(jīng)濟(jì)政策的方向、力度和節(jié)奏，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期三者的關(guān)系，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動(dòng)"，初步顯示出貨幣政策微調(diào)端倪。他判斷，央行不會(huì)再度實(shí)行寬松，但是緊縮政策會(huì)有所微調(diào)。
房地產(chǎn)市場(chǎng)拐點(diǎn)正在形成
野村證券提出，考慮到房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資總額的25%，房地產(chǎn)投資放緩值得關(guān)注。自限購(gòu)、限貸、金融緊縮等一系列的樓市調(diào)控政策頒布實(shí)施以來(lái)，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量下降，價(jià)格也有所松動(dòng)，市場(chǎng)持續(xù)處于低迷觀望中，買(mǎi)賣(mài)雙方的博弈進(jìn)一步加強(qiáng)，傳統(tǒng)上"金九銀十"的房地產(chǎn)市場(chǎng)成色不足。中行預(yù)計(jì)四季度樓市或?qū)⒊尸F(xiàn)"量?jī)r(jià)齊跌"的趨勢(shì)，但降價(jià)空間有限。
8月份全國(guó)70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降和持平的城市比7月份增加了15個(gè)，價(jià)格環(huán)比上漲的城市中，漲幅均未超過(guò)0.4%。二手住宅環(huán)比價(jià)格下降和持平的城市增加了9個(gè)，價(jià)格上漲的城市中，漲幅均未超過(guò)0.7%。
此外，銀行貸款進(jìn)一步收緊，使得房企資金壓力日益明顯。截至8月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金來(lái)源較去年同期下滑11.6個(gè)百分點(diǎn)，其中，國(guó)內(nèi)貸款同比增幅下滑22.7個(gè)百分點(diǎn)。
"無(wú)論從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，還是從房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)調(diào)控政策都不會(huì)放松。房?jī)r(jià)回調(diào)的壓力還將進(jìn)一步增大。隨著房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力的進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)商品住宅價(jià)格調(diào)整的拐點(diǎn)可能會(huì)在2012年春節(jié)前后到來(lái)。"中行分析認(rèn)為。
不過(guò)，渣打銀行中國(guó)研究主管王志浩認(rèn)為，由于整體首付水平較高，即使中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格整體水平出現(xiàn)類(lèi)似美國(guó)的跌幅，也不太可能出現(xiàn)美國(guó)式的次貸危機(jī)。
■相關(guān)新聞
華安遠(yuǎn)見(jiàn)：
四季度政策
偏緊基調(diào)不會(huì)轉(zhuǎn)向
9月30日，華安遠(yuǎn)見(jiàn)投資顧問(wèn)公司發(fā)布最新研究報(bào)告--《2011三季度宏觀經(jīng)濟(jì)觀察》。報(bào)告指出：盡管全球的宏觀經(jīng)濟(jì)可能二次觸底，我國(guó)第四季度經(jīng)濟(jì)增速可能放緩，但全年經(jīng)濟(jì)增速仍然會(huì)在9%以上；保持物價(jià)穩(wěn)定仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要任務(wù)，四季度的政策基調(diào)仍將保持穩(wěn)健，貨幣政策偏緊的基調(diào)不會(huì)轉(zhuǎn)向。
四季度經(jīng)濟(jì)增速有望超過(guò)8.8%
"伴隨著西方國(guó)家債務(wù)問(wèn)題的惡化，全球經(jīng)濟(jì)特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體二次衰退的風(fēng)險(xiǎn)陡增。在此背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也出現(xiàn)了放緩的趨勢(shì)，但這是一種短期的回調(diào)，而且回調(diào)幅度仍然處于正常范圍。"華安遠(yuǎn)見(jiàn)投資顧問(wèn)公司的這份報(bào)告看好我國(guó)第四季度乃至全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持久力。
報(bào)告分析稱(chēng)，根據(jù)"十二五"規(guī)劃的愿景，我國(guó)在五年間每年的GDP增速均為8%左右，今年是"十二五"開(kāi)局之年，且上半年經(jīng)濟(jì)增速已達(dá)9.6%，下半年保持8.6%的增速并無(wú)大礙，因此，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)9%是正常的預(yù)期。
華安遠(yuǎn)見(jiàn)投資顧問(wèn)公司研究部主管汪嵐告訴記者，從9月份的數(shù)據(jù)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍較為平穩(wěn)，貨幣緊縮沒(méi)有明顯趨勢(shì)性改變。"9月份工業(yè)增加值同比增速約為13.2%，隨著企業(yè)去庫(kù)存的開(kāi)始，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速與工業(yè)增加值仍處于下降通道。"但汪嵐預(yù)計(jì)第三季度GDP單季同比增速9.3%，第四季度則有望超過(guò)8.8%。
與之相關(guān)的是，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)10月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份，我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為51.2%，環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。至此，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)回升兩個(gè)月，顯示出經(jīng)濟(jì)發(fā)展回穩(wěn)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。
政策基調(diào)穩(wěn)健為主兼顧增長(zhǎng)
"物價(jià)方面，短期仍將承壓，預(yù)計(jì)9月CPI將達(dá)到6.1%的水平。"華安遠(yuǎn)見(jiàn)的上述報(bào)告分析稱(chēng)，目前我國(guó)通脹仍居高位，預(yù)計(jì)翹尾因素在11月份將顯著回落并拉動(dòng)CPI下行，四季度CPI水平或?qū)⑦_(dá)到4.8%左右，但環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)仍尚需時(shí)日。
汪嵐認(rèn)為，通脹中期下行的通道已成，隨著近期國(guó)際大宗商品價(jià)格的暴跌、貨幣政策滯后性的陸續(xù)顯現(xiàn)及國(guó)內(nèi)需求的回落，通脹仍處于可控范圍之內(nèi)，而與之相比，由于外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)存在的不確定性要遠(yuǎn)大于通脹。
正是基于上述考慮，華安遠(yuǎn)見(jiàn)的報(bào)告進(jìn)而預(yù)期：在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)大礙、控制物價(jià)水平仍是當(dāng)前首要任務(wù)的情況下，宏觀調(diào)控政策在第四季度放松的可能性不大，貨幣政策偏緊的基調(diào)也不會(huì)轉(zhuǎn)向。
報(bào)告指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的態(tài)勢(shì)在微觀層面也有所反應(yīng)。
四季度中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒓觿?br /> 外貿(mào)方面，華安遠(yuǎn)見(jiàn)報(bào)告認(rèn)為：到9月底，上半年形成的進(jìn)出口連續(xù)回落勢(shì)頭基本扭轉(zhuǎn)，走勢(shì)呈現(xiàn)穩(wěn)中有升，顯示出經(jīng)濟(jì)增速在回落過(guò)程中逐漸回歸穩(wěn)定。
"美國(guó)經(jīng)濟(jì)振興目標(biāo)的核心內(nèi)容是在5年內(nèi)推動(dòng)美國(guó)出口規(guī)模翻一番，試圖借此推動(dòng)過(guò)度依賴(lài)虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)'再工業(yè)化'。已經(jīng)躍居世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)、第二進(jìn)口大國(guó)的中國(guó)自然是美國(guó)未來(lái)重點(diǎn)開(kāi)拓的出口市場(chǎng)。"報(bào)告進(jìn)而指出，外圍環(huán)境的惡化抑制出口需求，而內(nèi)部的環(huán)境緊縮抑制進(jìn)口需求，新出口訂單指數(shù)整體走勢(shì)依然偏低，后期出口不確定性較大。(.南.方.日.報(bào) .鄭.春.峰)
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匯金出手股市依然一蹶不振，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒似乎已到極致。昨日，中國(guó)銀行在北京發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析報(bào)告，認(rèn)為受全球經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊和國(guó)內(nèi)政策持續(xù)收緊等因素的影響，四季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣將繼續(xù)回落，三大需求將呈不同程度的放緩，我國(guó)經(jīng)濟(jì)"失速"的風(fēng)險(xiǎn)加大。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用，但也面臨通脹壓力和未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)緊密相連，必須時(shí)刻關(guān)注當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，因?yàn)?quot;任何地方發(fā)生危機(jī)都可能給中國(guó)造成直接損失"。
貨幣政策操作陷入兩難
中行報(bào)告指出，當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)"失速"風(fēng)險(xiǎn)還在加大，調(diào)節(jié)物價(jià)和促進(jìn)增長(zhǎng)給貨幣政策操作帶來(lái)兩難。所謂"失速"，是指短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度出現(xiàn)過(guò)快和較大幅度的下滑。中行根據(jù)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的多種因素并結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)景氣模型預(yù)測(cè)，第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將比上半年放緩，預(yù)計(jì)四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9.4%左右，比去年同期回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，比今年一季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平在9.5%左右。
從外圍看，目前新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家面臨外需萎縮和通脹居高不下的雙重壓力，世界經(jīng)濟(jì)徘徊在"二次探底"的邊緣。而國(guó)內(nèi)，商業(yè)銀行信貸資源有限且繼續(xù)收緊，股票市場(chǎng)低位徘徊，民間借貸在高風(fēng)險(xiǎn)中運(yùn)營(yíng)，近期問(wèn)題頻出。
中行認(rèn)為，受全球經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊和國(guó)內(nèi)政策持續(xù)收緊等因素的影響，四季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣將繼續(xù)回落，三大需求將呈不同程度的放緩。與此同時(shí)，物價(jià)高位回穩(wěn)，年內(nèi)物價(jià)拐點(diǎn)預(yù)計(jì)在7月份已經(jīng)形成。中行指出，不排除世界經(jīng)濟(jì)滑坡和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速"雙碰頭"，建議做好中短期政策調(diào)整甚至轉(zhuǎn)向，比如降低存款準(zhǔn)備金的預(yù)案，為可能到來(lái)的經(jīng)濟(jì)"失速"做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。
與中國(guó)銀行持有相近觀點(diǎn)的還有野村證券。最近野村發(fā)布研究報(bào)告指出，盡管野村認(rèn)為海外不確定因素不改中國(guó)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：外需疲軟超預(yù)期、通脹意外走高以及房地產(chǎn)投資急劇下滑。
"三駕馬車(chē)"增長(zhǎng)均有放緩
分析指出，一方面貨幣政策總體偏緊，前期政策效應(yīng)將繼續(xù)顯現(xiàn)。另一方面，固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)速度穩(wěn)中趨降，且進(jìn)口同比增長(zhǎng)快于出口增長(zhǎng)，使得凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用減小，三駕馬車(chē)齊放緩將導(dǎo)致四季度比上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。
中行分析師認(rèn)為，貨幣政策將繼續(xù)從緊，投資的信貸環(huán)境依然嚴(yán)峻，地方政府籌資能力受限。"1-8月投資資金來(lái)源增長(zhǎng)23.3%，增速低于固定資產(chǎn)投資完成額1.7個(gè)百分點(diǎn)，其中國(guó)內(nèi)貸款僅增長(zhǎng)9%，為增速最慢的資金來(lái)源。"中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征指出，另外，民間借貸成本不斷攀升，對(duì)民間投資增長(zhǎng)形成壓力，個(gè)體經(jīng)營(yíng)投資已呈負(fù)增長(zhǎng)。節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能的年度目標(biāo)任務(wù)已經(jīng)下達(dá)，高耗能行業(yè)投資也將受到抑制。
消費(fèi)方面，受物價(jià)上漲較快、汽車(chē)住房調(diào)控等多種因素的影響，今年以來(lái)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速不斷放緩，剔除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)減速更多，1-8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)10.1%，增幅同比減少4.1個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年，最終消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率為47.5%，低于資本形成總額對(duì)GDP貢獻(xiàn)率5.7個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)率下降、投資率上升的局面不僅沒(méi)有得到扭轉(zhuǎn)，反而有所強(qiáng)化。
另外，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期依靠的出口，目前由于全球經(jīng)濟(jì)減速風(fēng)險(xiǎn)加大，可能導(dǎo)致外部環(huán)境趨緊，外需疲軟。人民幣匯率持續(xù)升值，又將弱化我國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。并且國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本增加、緊縮政策導(dǎo)致融資成本攀升，將影響中小企業(yè)的外貿(mào)出口。
物價(jià)水平依然高企
雖然經(jīng)濟(jì)增速有可能加速放緩，但是物價(jià)并沒(méi)有適當(dāng)回落，并給我國(guó)的政策制定帶來(lái)了兩難的局面。
今年以來(lái)，全國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)逐月攀高，而核心因素食品價(jià)格一直不斷走高。其他新漲價(jià)因素自年初以來(lái)也逐月上行，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)仍在7%以上的高位引領(lǐng)物價(jià)變動(dòng)；房?jī)r(jià)快速上漲的勢(shì)頭得到控制，但高房?jī)r(jià)下的漲價(jià)壓力猶存，這些都促進(jìn)了物價(jià)水平的高位運(yùn)行。
渣打銀行分析認(rèn)為，亞洲通脹水平似乎已經(jīng)到達(dá)了頂點(diǎn)，但是由于強(qiáng)勁的需求壓力其依舊保持上升的態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整中勞動(dòng)力價(jià)格的提升，工資成本增加，以及土地供應(yīng)和土地價(jià)格的因素，都將帶動(dòng)物價(jià)水平的全面上漲。然而，鑒于未來(lái)幾個(gè)月增長(zhǎng)水平放緩，渣打認(rèn)為央行極有可能將保持政策不變，最終使得經(jīng)濟(jì)艱難前行的狀況依舊存在，不斷增加的風(fēng)險(xiǎn)還將持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。
不過(guò)，也有分析師認(rèn)為，目前中國(guó)總體宏觀經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期般悲觀。招商證券首席分析師羅毅表示，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面還算比較良好，最近國(guó)務(wù)院推出的保障房政策要求銀行信貸支持保障房建設(shè)，會(huì)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)亮點(diǎn)。
羅毅解讀認(rèn)為，央行行長(zhǎng)周小川最近在三季度經(jīng)濟(jì)報(bào)告中的表態(tài)，"未來(lái)將進(jìn)一步把握好宏觀經(jīng)濟(jì)政策的方向、力度和節(jié)奏，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期三者的關(guān)系，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動(dòng)"，初步顯示出貨幣政策微調(diào)端倪。他判斷，央行不會(huì)再度實(shí)行寬松，但是緊縮政策會(huì)有所微調(diào)。
房地產(chǎn)市場(chǎng)拐點(diǎn)正在形成
野村證券提出，考慮到房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資總額的25%，房地產(chǎn)投資放緩值得關(guān)注。自限購(gòu)、限貸、金融緊縮等一系列的樓市調(diào)控政策頒布實(shí)施以來(lái)，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量下降，價(jià)格也有所松動(dòng)，市場(chǎng)持續(xù)處于低迷觀望中，買(mǎi)賣(mài)雙方的博弈進(jìn)一步加強(qiáng)，傳統(tǒng)上"金九銀十"的房地產(chǎn)市場(chǎng)成色不足。中行預(yù)計(jì)四季度樓市或?qū)⒊尸F(xiàn)"量?jī)r(jià)齊跌"的趨勢(shì)，但降價(jià)空間有限。
8月份全國(guó)70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降和持平的城市比7月份增加了15個(gè)，價(jià)格環(huán)比上漲的城市中，漲幅均未超過(guò)0.4%。二手住宅環(huán)比價(jià)格下降和持平的城市增加了9個(gè)，價(jià)格上漲的城市中，漲幅均未超過(guò)0.7%。
此外，銀行貸款進(jìn)一步收緊，使得房企資金壓力日益明顯。截至8月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金來(lái)源較去年同期下滑11.6個(gè)百分點(diǎn)，其中，國(guó)內(nèi)貸款同比增幅下滑22.7個(gè)百分點(diǎn)。
"無(wú)論從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，還是從房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)調(diào)控政策都不會(huì)放松。房?jī)r(jià)回調(diào)的壓力還將進(jìn)一步增大。隨著房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力的進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)商品住宅價(jià)格調(diào)整的拐點(diǎn)可能會(huì)在2012年春節(jié)前后到來(lái)。"中行分析認(rèn)為。
不過(guò)，渣打銀行中國(guó)研究主管王志浩認(rèn)為，由于整體首付水平較高，即使中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格整體水平出現(xiàn)類(lèi)似美國(guó)的跌幅，也不太可能出現(xiàn)美國(guó)式的次貸危機(jī)。
■相關(guān)新聞
華安遠(yuǎn)見(jiàn)：
四季度政策
偏緊基調(diào)不會(huì)轉(zhuǎn)向
9月30日，華安遠(yuǎn)見(jiàn)投資顧問(wèn)公司發(fā)布最新研究報(bào)告--《2011三季度宏觀經(jīng)濟(jì)觀察》。報(bào)告指出：盡管全球的宏觀經(jīng)濟(jì)可能二次觸底，我國(guó)第四季度經(jīng)濟(jì)增速可能放緩，但全年經(jīng)濟(jì)增速仍然會(huì)在9%以上；保持物價(jià)穩(wěn)定仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要任務(wù)，四季度的政策基調(diào)仍將保持穩(wěn)健，貨幣政策偏緊的基調(diào)不會(huì)轉(zhuǎn)向。
四季度經(jīng)濟(jì)增速有望超過(guò)8.8%
"伴隨著西方國(guó)家債務(wù)問(wèn)題的惡化，全球經(jīng)濟(jì)特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體二次衰退的風(fēng)險(xiǎn)陡增。在此背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也出現(xiàn)了放緩的趨勢(shì)，但這是一種短期的回調(diào)，而且回調(diào)幅度仍然處于正常范圍。"華安遠(yuǎn)見(jiàn)投資顧問(wèn)公司的這份報(bào)告看好我國(guó)第四季度乃至全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持久力。
報(bào)告分析稱(chēng)，根據(jù)"十二五"規(guī)劃的愿景，我國(guó)在五年間每年的GDP增速均為8%左右，今年是"十二五"開(kāi)局之年，且上半年經(jīng)濟(jì)增速已達(dá)9.6%，下半年保持8.6%的增速并無(wú)大礙，因此，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)9%是正常的預(yù)期。
華安遠(yuǎn)見(jiàn)投資顧問(wèn)公司研究部主管汪嵐告訴記者，從9月份的數(shù)據(jù)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍較為平穩(wěn)，貨幣緊縮沒(méi)有明顯趨勢(shì)性改變。"9月份工業(yè)增加值同比增速約為13.2%，隨著企業(yè)去庫(kù)存的開(kāi)始，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速與工業(yè)增加值仍處于下降通道。"但汪嵐預(yù)計(jì)第三季度GDP單季同比增速9.3%，第四季度則有望超過(guò)8.8%。
與之相關(guān)的是，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)10月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份，我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為51.2%，環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。至此，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)回升兩個(gè)月，顯示出經(jīng)濟(jì)發(fā)展回穩(wěn)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。
政策基調(diào)穩(wěn)健為主兼顧增長(zhǎng)
"物價(jià)方面，短期仍將承壓，預(yù)計(jì)9月CPI將達(dá)到6.1%的水平。"華安遠(yuǎn)見(jiàn)的上述報(bào)告分析稱(chēng)，目前我國(guó)通脹仍居高位，預(yù)計(jì)翹尾因素在11月份將顯著回落并拉動(dòng)CPI下行，四季度CPI水平或?qū)⑦_(dá)到4.8%左右，但環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)仍尚需時(shí)日。
汪嵐認(rèn)為，通脹中期下行的通道已成，隨著近期國(guó)際大宗商品價(jià)格的暴跌、貨幣政策滯后性的陸續(xù)顯現(xiàn)及國(guó)內(nèi)需求的回落，通脹仍處于可控范圍之內(nèi)，而與之相比，由于外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)存在的不確定性要遠(yuǎn)大于通脹。
正是基于上述考慮，華安遠(yuǎn)見(jiàn)的報(bào)告進(jìn)而預(yù)期：在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)大礙、控制物價(jià)水平仍是當(dāng)前首要任務(wù)的情況下，宏觀調(diào)控政策在第四季度放松的可能性不大，貨幣政策偏緊的基調(diào)也不會(huì)轉(zhuǎn)向。
報(bào)告指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的態(tài)勢(shì)在微觀層面也有所反應(yīng)。
四季度中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒓觿?br /> 外貿(mào)方面，華安遠(yuǎn)見(jiàn)報(bào)告認(rèn)為：到9月底，上半年形成的進(jìn)出口連續(xù)回落勢(shì)頭基本扭轉(zhuǎn)，走勢(shì)呈現(xiàn)穩(wěn)中有升，顯示出經(jīng)濟(jì)增速在回落過(guò)程中逐漸回歸穩(wěn)定。
"美國(guó)經(jīng)濟(jì)振興目標(biāo)的核心內(nèi)容是在5年內(nèi)推動(dòng)美國(guó)出口規(guī)模翻一番，試圖借此推動(dòng)過(guò)度依賴(lài)虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)'再工業(yè)化'。已經(jīng)躍居世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)、第二進(jìn)口大國(guó)的中國(guó)自然是美國(guó)未來(lái)重點(diǎn)開(kāi)拓的出口市場(chǎng)。"報(bào)告進(jìn)而指出，外圍環(huán)境的惡化抑制出口需求，而內(nèi)部的環(huán)境緊縮抑制進(jìn)口需求，新出口訂單指數(shù)整體走勢(shì)依然偏低，后期出口不確定性較大。(.南.方.日.報(bào) .鄭.春.峰)
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