匯率到底對貿(mào)易的影響有多大？
人民幣盯住美元原本是金融危機以來的“非常之策”。自2008年7月開始，中國匯改步伐暫停，人民幣對美元匯率中間價停留在6.82元-6.84元的窄幅區(qū)間波動。
中國進出口銀行首席國家風(fēng)險分析師趙昌會認(rèn)為，此舉主要為保持貨幣幣值。當(dāng)時中國股市、房市都出現(xiàn)了下滑，在此情況下，最常用也是最有效的方式，是與對本幣來講最具有決定價值的，或者加權(quán)平均數(shù)最高的貨幣掛鉤。
不過，金融危機對中國的影響顯然比當(dāng)初預(yù)計的要小得多。如今，基于國際間復(fù)蘇進程的不同步伐，部分國家大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策的退出漸顯眉目。從中國自身的情況看，人民幣升值開始得到更多的支持。
今年前兩個月，中國經(jīng)濟增長勢頭穩(wěn)固，工業(yè)生產(chǎn)增長20.7%，進出口總值同比增長44.8%，其中出口增長31.4%。去除基數(shù)因素，市場對2010年中國出口仍持樂觀態(tài)度。各大投行和研究機構(gòu)的預(yù)測多在增長15%以上，最樂觀的預(yù)測甚至超過30%。
國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認(rèn)為，今年美國經(jīng)濟呈現(xiàn)前低后高的增長態(tài)勢，美國經(jīng)濟如增長1個百分點，將提升中國出口增長率10%。按照對美國經(jīng)濟超預(yù)期增長的預(yù)測，他預(yù)計今年中國出口增速可能達到30%左右。
“現(xiàn)在人民幣升值的壓力才剛剛開始。”國家發(fā)改委對外經(jīng)濟研究所所長張燕生告訴本刊記者，隨著中國出口日益強勁，升值壓力會越來越大。
匯率對貿(mào)易的影響有如此重要嗎？商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院一位資深人士對此表示懷疑。他向本刊記者提出，匯率對貿(mào)易沒有決定性影響，政策的有效期是有限的，半年或者九個月就又還原了。
商務(wù)部部長陳德銘今年不止一次表示，人民幣升值的問題并不和貿(mào)易直接掛鉤，要根據(jù)市場的供求，實行漸進的、可控的改革。
不過，這更多是針對美國在貿(mào)易逆差方面對人民幣匯率的批評作出的辯解。事實上，頗為矛盾的是，商務(wù)部是反對人民幣升值、擔(dān)心打擊出口的主要聲音。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院網(wǎng)站此前刊出的一篇文章強調(diào)：強推人民幣升值不利于中國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，也對世界經(jīng)濟復(fù)蘇無益。
“國家的退稅、匯率政策對促進出口有用，但是作用很有限，關(guān)鍵是要靠企業(yè)運作。”北京科技企業(yè)—億陽集團負責(zé)中亞出口的曹先生對本刊記者說。
“在2005年匯改時，紡織業(yè)說出口只有5%的利潤，結(jié)果人民幣升值了21%，紡織業(yè)出口不是還是活得好好的？”一位參與2005年匯改政策制定的人士表示。
“升值后的倒逼機制，使企業(yè)提高效率，效果在上次升值過程中確實看到了，但是很有限。升值如果過度了，企業(yè)承受不了，就會走向反面。”國家發(fā)改委對外經(jīng)濟研究所所長張燕生告訴本刊記者，人民幣升值大方向是對的，但匯率調(diào)整必須從整個宏觀面考慮，如經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭是否已經(jīng)正式確立，配套的經(jīng)濟改革是否能到位。
升值的內(nèi)在邏輯
這是將扭曲的價格正?；囊粋€過程，也是印證中國推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整決心的重要信號
談到人民幣升值，國內(nèi)一些人習(xí)慣于將此歸入“陰謀論”、西式“怪論”。但如果將注意力集中于此，可能會忽略中國正在發(fā)生的變化，忽略中國改革匯率形成機制的內(nèi)在邏輯。
中國國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，迫切需要人民幣匯率發(fā)揮應(yīng)有作用。北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長盧鋒教授稱，危機時期經(jīng)濟下滑，暫停升值，邏輯上還有道理，但是現(xiàn)在中國應(yīng)該根據(jù)基本面的需要，對人民幣做一個靈活的安排。
盧鋒指出，2009年上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，盡管當(dāng)時進出口還在下滑，但是內(nèi)需已經(jīng)增強，總需求V型復(fù)蘇。“在這種情況下，匯率不動會以國內(nèi)宏觀經(jīng)濟失衡為代價。”
盧鋒表示，在中國經(jīng)濟追趕的大背景下，更需要靈活的匯率安排。中國早已在大宗商品增量上領(lǐng)跑全球，近年投資增量領(lǐng)跑全球，以這次危機為臨界點，今后將長期在總需求增長上領(lǐng)跑全球。他解釋說，總需求上升過快，國內(nèi)經(jīng)濟就會過熱，由于匯率維持不動，不能調(diào)節(jié)外需，只能調(diào)節(jié)內(nèi)需。而在內(nèi)需中，消費不能調(diào)，就只能調(diào)投資。
“市場經(jīng)濟條件下，投資本質(zhì)上是由市場決定的，應(yīng)該用利率調(diào)整，但是，在匯率穩(wěn)定的情況下，利率運用受到很大限制，能調(diào)但是不便利，結(jié)果就需要在產(chǎn)能過剩情況下，主要利用產(chǎn)業(yè)政策調(diào)節(jié)宏觀失衡，客觀上不利于解決宏觀調(diào)控微觀化、國進民退等深層問題。”盧鋒認(rèn)為，雖然匯率靈活不能解決一切問題，但是，如果匯率不動，很難理順主要宏觀變量關(guān)系。
匯改也可能給中國抑制房地產(chǎn)泡沫、通脹等現(xiàn)實問題以另一選擇方式。今年以來，政府一再強調(diào)要抑制房地產(chǎn)泡沫。在這個背景下，考慮匯率與非貿(mào)易品價格的關(guān)系有了很強的現(xiàn)實意義。不少學(xué)者認(rèn)為，從防泡沫的角度出發(fā)，匯率需要作出一些調(diào)整。
金融危機以來，特速集團投放和貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)了歷史性的高速增長，去年12月至今年2月，居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲分別為1.9%、1.5%和2.7%，加之國際商品市場價格上揚，通脹變化引起貨幣當(dāng)局的關(guān)注。
“如果商品價格上漲所驅(qū)動的通貨膨脹出現(xiàn)，本幣升值其實也是另一種解決之道。”野村證券董事總經(jīng)理、亞洲(日本外)首席經(jīng)濟學(xué)家蘇博文對本刊記者分析稱，雖然匯率上漲可能令出口行業(yè)競爭力受損，但進口價格會變得更加低廉，降低了輸入型通貨膨脹的壓力。
匯改也有助于改善中國經(jīng)濟的資源配置方式。中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員張斌告訴本刊記者，匯改最主要的目的是促進中國服務(wù)業(yè)的發(fā)展。目前，低估的匯率對制造業(yè)是一種保護措施，對服務(wù)業(yè)的發(fā)展是一種歧視性的措施，如果適當(dāng)調(diào)整匯率，服務(wù)業(yè)的發(fā)展會呈供求兩旺的局面。
此外由于稅收、資源供給措施有利于貿(mào)易品部門而不利于非貿(mào)易部門，中國非貿(mào)易品和貿(mào)易品的比價存在上揚壓力，如果匯率不動，那么非貿(mào)易品的價格尤其是不動產(chǎn)價格將大幅上揚。
目前的匯率機制造成的結(jié)果是，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲，貿(mào)易品集中的工業(yè)比例過大，而非貿(mào)易品集中的服務(wù)業(yè)比例過小，資源配置偏向貿(mào)易品部門。
在黃益平看來，這正是中國目前面臨的問題：重工業(yè)投資過度，不僅中國的資金投向這些領(lǐng)域，境外的資金也都想辦法涌入。
目前，國內(nèi)抑制產(chǎn)能過剩主要是靠貨幣當(dāng)局及金融管理部門收緊信貸、發(fā)改委收緊投資項目審批。“實際上，光靠行政干預(yù)不行，根源還在于資本激勵機制。”黃益平說。
金融危機使中國過于依賴外需的弊端暴露無遺。目前各界已經(jīng)漸成共識：中國經(jīng)濟必須更多依賴內(nèi)需，需要通過一些手段降低出口依賴，對內(nèi)需有更大的支持力度。
“人民幣升值也是實現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變的重要方式。”學(xué)者稱，中國部分出口產(chǎn)品的競爭力并不可持續(xù)，與其等待其自生自滅，不如用一些政策，比如資源價格的理順、匯率水平的合理化，使其向要素價格更低的內(nèi)陸地區(qū)轉(zhuǎn)移。
2005年匯改以來，已經(jīng)有一些企業(yè)從沿海地區(qū)向內(nèi)陸地區(qū)轉(zhuǎn)移。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，內(nèi)陸地區(qū)邊際消費率更高，內(nèi)陸追趕沿海的發(fā)展模式會使得中國整體消費率得到提高，這對于降低對外需的依賴起到很大作用。
升值不僅是短期抵御通脹、應(yīng)對國際壓力之舉，更重要的是會對中國長期可持續(xù)增長起到積極作用。也體現(xiàn)中國作為一個上升中的大國的責(zé)任。
不過，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰提醒，不能否認(rèn)匯率形成機制需要改革，但是也要反對夸大匯率的作用。不是什么都能靠匯率改革解決。如果認(rèn)為只要匯改，就業(yè)、貿(mào)易戰(zhàn)等問題都解決了，這是沒有意義的。“主要還是消除匯率扭曲對經(jīng)濟的負面影響。”
路徑選擇
一次性大幅升值、漸進式小步升值還是更折中的方案？
經(jīng)濟率先復(fù)蘇、出口回暖、通脹預(yù)期升溫—基于這些理由，國內(nèi)外投資機構(gòu)普遍預(yù)期2010年人民幣對美元匯率將升值，升值幅度預(yù)測則從3%-6%不等。
“從中長期來看，人民幣匯率自由浮動的方向和升值的趨勢是毫無疑問的。現(xiàn)在的問題是怎么走？”美銀美林證券中國經(jīng)濟學(xué)家陸挺這樣設(shè)問。
一種比較極端的路徑是人民幣對美元匯率一次性升值到位，以此打消強烈的人民幣升值預(yù)期。所謂一次性升值到位，一般是指升值幅度在20%左右，管三年到五年。
經(jīng)合組織(OECD)中國及印度經(jīng)濟研究部主任里查德•赫德(Richard Herd)向本刊記者表示：“如果中國政府真的擔(dān)心逐步提升匯率會刺激升值期望，那么何不一步到位？”
不過，本刊記者采訪的多位專家都反對這種激進的做法。
“關(guān)鍵是沒有人知道一步到位的‘位’在哪里。”中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘對本刊記者稱，“正確估算合理的升值水平，做不到。”
一位接近央行的權(quán)威人士說，所謂的一次性大幅升值，僅是學(xué)術(shù)討論，在政策層面是不切實際的。“人民幣從來沒有過進行一次性大幅升值的先例，企業(yè)很可能承受不了；另外，一次匯率調(diào)整管三五年，可行嗎？”
這樣的政策操作還很容易授人以“匯率操縱”的口實。國家信息中心預(yù)測部主任、首席經(jīng)濟師范劍平說，因為這并不是市場化的匯率形成機制，而是政府行為。
因此，另一種更有可能和保守的路徑是，恢復(fù)執(zhí)行2005年7月到2008年7月之間的浮動機制，讓人民幣對美元小幅漸進升值。
然而，這種模式的弊端也是顯而易見的。如果形成持續(xù)的人民幣單邊升值預(yù)期，國際資本將持續(xù)流入，并由此帶來的外匯儲備持續(xù)高增長，流動性泛濫、國內(nèi)資產(chǎn)價格飆升，2005年7月后發(fā)生的那一切將再次重演，并困擾決策當(dāng)局。
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