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　　分析人士認(rèn)為，盡管三季度大宗商品整體出現(xiàn)滯漲，但在弱勢(shì)美元與通貨膨脹預(yù)期之下，大宗商品進(jìn)一步下調(diào)空間不大。展望第四季度，西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇所帶動(dòng)的商品需求，將抵消初期因中國(guó)因素弱化所帶來(lái)的不利影響，隨后，中國(guó)出口復(fù)蘇的預(yù)期有望提振人氣，成為引領(lǐng)大宗商品震蕩上行的新動(dòng)力。
　　弱勢(shì)美元支撐商品
　　美元弱勢(shì)成為市場(chǎng)共識(shí)，但從三季度與商品之間的互動(dòng)表現(xiàn)看，美元貶值難以直接引起商品價(jià)格的上漲，因?yàn)樯唐方?jīng)歷前期流動(dòng)性的推動(dòng)之后，其金融屬性明顯削弱，基本面因素逐步占據(jù)主導(dǎo)。然而不能忽略的是，美元的貶值也能夠通過(guò)對(duì)新興市場(chǎng)流動(dòng)性的補(bǔ)充，間接抬高大宗商品價(jià)格。
　　東證期貨四季度宏觀報(bào)告指出，美元的階段性貶值將導(dǎo)致資金流向新興市場(chǎng)，7、8月我國(guó)的新增貸款迅速減少，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速也開(kāi)始趨緩，但期貨市場(chǎng)的資金并沒(méi)有受到很大的影響。該機(jī)構(gòu)宏觀小組分析師認(rèn)為，之所以出現(xiàn)這一現(xiàn)象，與6月份的境外流動(dòng)性補(bǔ)充有一定的關(guān)系。雖然，境外資金并不一定直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)，但是其為整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)提供了流動(dòng)性，為其他境內(nèi)資金入市提供了條件。
　　隨著國(guó)際金融環(huán)境的好轉(zhuǎn)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，四季度國(guó)際資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)總體上能夠維持凈流入，這將有效彌補(bǔ)下半年因新增貸款下降，M2增速放緩對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的影響。
　　西方復(fù)蘇彌補(bǔ)中國(guó)需求
　　回顧三季度行情，中國(guó)進(jìn)口需求的下降成為制約大宗商品市場(chǎng)的主要利空因素，在接下來(lái)的四季度，這一情況將因西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而逐步改變。巴克萊資本一份報(bào)告認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將在未來(lái)6個(gè)月或更長(zhǎng)的時(shí)間里為商品需求面帶來(lái)改觀，并抵消中國(guó)因素弱化所產(chǎn)生的負(fù)面影響。
　　巴克萊資本分析師Kevin Norrish表示，不斷向好的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和持續(xù)走弱的美元給商品市場(chǎng)提供了良好的外部環(huán)境，支持商品在未來(lái)幾個(gè)月中繼續(xù)走強(qiáng)；同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁的周期性反彈將抵消中國(guó)對(duì)大宗商品進(jìn)口需求的下降，因此商品需求在2009年余下的時(shí)間里還將保持上升的勢(shì)頭。
　　該機(jī)構(gòu)同時(shí)指出，目前主要商品指數(shù)30%-40%的上漲和過(guò)去幾輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期的上漲相比仍顯得比較適度。在過(guò)去30年里的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)階段，除了上世紀(jì)90年代初以外，商品市場(chǎng)基本都收復(fù)失地并開(kāi)始邁向新高。因此，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基本面的支持下，本輪反彈還能得以持續(xù)。
　　出口復(fù)蘇或成亮點(diǎn)
　　不少專家認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖將對(duì)中國(guó)出口復(fù)蘇產(chǎn)生提振作用，再加上中國(guó)每年四季度出口訂單高峰降臨，其所形成的需求將對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生影響，從而有望成為商品市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。
　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松近日表示，2009年四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有十分強(qiáng)勁的復(fù)蘇，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)出口恢復(fù)，這種復(fù)蘇強(qiáng)度還將更大。他預(yù)計(jì)，2010年一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將會(huì)超過(guò)11％-12％，二三季度與2009年同期相比會(huì)有輕微下降，但同比下滑不會(huì)太大。
　　盡管第三季度中國(guó)進(jìn)出口總量仍在下滑，但下滑幅度有所放緩，具體表現(xiàn)為同比增速負(fù)值有所縮減，但不夠顯著。國(guó)泰君安期貨研究所宏觀分析師預(yù)計(jì)，自第四季度起全球經(jīng)濟(jì)將重新進(jìn)入擴(kuò)張期，歐美企業(yè)去庫(kù)存化接近尾聲，全球PMI采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)均開(kāi)始上揚(yáng)，帶動(dòng)我國(guó)出口復(fù)蘇。分析人士表示，雖然各類商品分化將延續(xù)，但震蕩上行趨勢(shì)將在四季度延續(xù)，由于弱勢(shì)美元作用，金融與商品雙重屬性有望交替影響商品走勢(shì)。
□ .李.中.秋　 .中.國(guó).證.券.報(bào)