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　　流動(dòng)性的本質(zhì)是一種貨幣資產(chǎn)快速折換為現(xiàn)金的能力，從這個(gè)角度講，沒有一個(gè)貨幣有美元的流動(dòng)性好。

　　中國人越來越關(guān)心，也越來越相信：美元在2007年會(huì)暴跌。歷史上，美元曾經(jīng)出現(xiàn)過兩次危機(jī)，在2006年的第四季度又開始大幅度走低，特別是在12月初對(duì)英鎊又創(chuàng)下歷史新低后，關(guān)于美元在2007年可能會(huì)繼續(xù)大幅度走低，甚至有可能發(fā)生新的美元危機(jī)的分析及報(bào)道充斥各家新聞媒體。

　　這對(duì)持有美元的機(jī)構(gòu)(特別是中國政府)和個(gè)人構(gòu)成極大的壓力。這種“猜想”有沒有合理性和可能性呢“對(duì)手”的泡沫更大

　　必須承認(rèn)，美元貶值有其合理性，比如雙赤字和經(jīng)濟(jì)放緩等問題。但這都是老生常談。美元貶值的原因是什么，它主要是對(duì)什么貨幣貶值，或者說，美元是國內(nèi)購買力貶值(通貨膨脹)，還是國際購買力貶值(對(duì)世界主要貨幣貶值)？這是一個(gè)非常復(fù)雜的問題，籠統(tǒng)地說美元要大跌沒有說服力。

　　美國在2006年末出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)減緩的跡象，但是，美元的國內(nèi)購買力出現(xiàn)大幅度貶值的風(fēng)險(xiǎn)基本不存在，因?yàn)槊绹恼w經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)沒有重大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，即使是“泡沫”最嚴(yán)重的房地產(chǎn)業(yè)，其泡沫的程度按國際通行標(biāo)準(zhǔn)(售價(jià)租金比和投資回報(bào)比)衡量也是輕微的。

　　在外匯市場上，賣出一個(gè)貨幣就意味著買入一個(gè)貨幣。我們常常聽說美元的泡沫，但這不是它對(duì)其它貨幣的泡沫，恕我直言，美元的對(duì)手貨幣，比如歐元、英鎊等的泡沫水平可能比美元還嚴(yán)重。美元貶值的“合理性”在其他貨幣身上同樣存在。

　　中美順差支撐美元

　　至于中國對(duì)美國的巨大貿(mào)易順差是否是導(dǎo)致美元貶值的重要原因？這也應(yīng)該從兩面看，實(shí)際上，我更相信是中美貿(mào)易順差在支撐著美元，而不是導(dǎo)致美元貶值的原因。

　　2005年，美元為什么會(huì)出現(xiàn)大幅度地反彈，很重要的原因是與中國達(dá)成了默契??人民幣緩慢升值。由于人民幣對(duì)美元升值小，對(duì)歐系貨幣升值大，因此人民幣的匯率實(shí)際上仍與美元綁在一起，由于人民幣的巨大升值預(yù)期在“托”著美元，美元能貶到哪去。

　　不要忘了，中國和美國都是世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)。這兩個(gè)國家的貨幣一起上下，有什么可能大跌！進(jìn)一步說，在中國經(jīng)濟(jì)沒有危機(jī)的情況下，人民幣沒有危機(jī)，美元也沒有危機(jī)！

　　實(shí)際上，造成美元在第四季度走低的根本原因是技術(shù)性的，或者說，主要是市場炒做。在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，貨幣市場已成為宣泄流動(dòng)性過剩危機(jī)的場所。一個(gè)重要的例子是：外匯市場的日交易量每年以20%的速度增長，2006年達(dá)到平均每天15000億美元，而2005年一年的國際貿(mào)易總額才有100000億美元。也就是說7天的外匯交易量就相當(dāng)于一年的國際貿(mào)易額。

　　虛擬的部分遠(yuǎn)遠(yuǎn)地大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的部分，美元“超賣”僅僅用“外匯投資”根本無法解釋。由于是非理性的，怎么上去怎么回來，一邊倒地攻擊美元是不可能的。

　　進(jìn)一步分析，導(dǎo)致美元持續(xù)貶值的炒作因素是什么？一是儲(chǔ)備多元化，二是所謂美元的流動(dòng)性過剩。

　　儲(chǔ)備多元化有個(gè)極限，大多數(shù)交易和許多大宗商品仍然以美元為核算單位，因此，大多數(shù)國家不可能將美元的儲(chǔ)備比例降到60%以下，比如公開講降低美元儲(chǔ)備的俄羅斯，現(xiàn)在美元的儲(chǔ)備比例仍然高于60%。

　　從流動(dòng)性過剩的角度講，世界所有貨幣都有流動(dòng)性過剩問題。在解決流動(dòng)性過剩的問題上，美國其實(shí)是“祖師爺”。流動(dòng)性過剩的本質(zhì)是什么？不是市場的現(xiàn)金流有多少，發(fā)行貨幣是多少，而是一種貨幣資產(chǎn)快速折換為現(xiàn)金的能力。這就是我常說的：只有好賣的東西，才會(huì)有更多的人去買。怎么好賣，只有靠發(fā)達(dá)的、流動(dòng)性高的虛擬金融市場。從這個(gè)角度講，沒有一個(gè)貨幣有美元的流動(dòng)性好，美國的發(fā)達(dá)的金融市場既可以分流過剩的流動(dòng)性??超額貨幣發(fā)行對(duì)通脹構(gòu)成的壓力，還可以使資產(chǎn)變現(xiàn)變得比較容易??在什么時(shí)候賣都不用發(fā)愁沒有人買。反過來說，當(dāng)資產(chǎn)變現(xiàn)容易了，流動(dòng)性過剩的難題也就比較容易解決了。

　　買美債的真正原因

　　美國在許多高科技領(lǐng)域保持著“不可貿(mào)易”優(yōu)勢。從保護(hù)創(chuàng)新勞動(dòng)優(yōu)勢的角度講，美國或是不貿(mào)易，或是在維持極大的價(jià)格優(yōu)勢的條件下才可貿(mào)易，這也是美國對(duì)發(fā)展中國家出現(xiàn)巨大的貿(mào)易逆差的原因之一??它不可能將有巨大知識(shí)產(chǎn)權(quán)含量的產(chǎn)品賣給你。

　　反過來說，中國以及世界各國為什么不得不購買美國債券，除了“不得不”的原因之外，讓資本在美國與創(chuàng)新勞動(dòng)相結(jié)合才是不得不為之的考慮??中國購買美國的債券，實(shí)際是在買美國未來的勞動(dòng)力價(jià)值，只有相信美國未來的勞動(dòng)力價(jià)值會(huì)高于本國的勞動(dòng)力價(jià)值，才會(huì)相信錢存在美國比存在國內(nèi)更保值。我們不得不承認(rèn)，美國的勞動(dòng)生產(chǎn)率水平不但現(xiàn)在高，未來也可能高，因?yàn)樗F(xiàn)在仍然保持著全世界創(chuàng)新勞動(dòng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。

信息來源：財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)