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　　多重沖擊使得全球經(jīng)濟前景陰云密布。
　　
　　根據(jù)定義，任何預測都不得不面臨未來存在不確定性這一問題，但目前的經(jīng)濟前景看起來異常無法確定。
　　
　　明確或隱含的經(jīng)濟預測都必須解決三個時序要素：經(jīng)濟看起來正駛向何方；貨幣、財政和其他政府政策可能會相應執(zhí)行什么變化；以及經(jīng)濟可能會對這些政策變化作出什么反應。在經(jīng)濟風平浪靜時要正確預測已經(jīng)夠困難了；在經(jīng)濟受到?jīng)_擊或看起來正處于拐點時要預測正確則是難上加難。
　　
　　目前，全球經(jīng)濟正受到不止一個而是三個重大沖擊的影響：美國房市衰退；信貸緊縮和金融"危機"；石油、食品和其他大宗商品價格上漲。不確定性四處浮現(xiàn)。
　　
　　美國房市衰退如何結(jié)束。房市衰退正演變成戰(zhàn)后最糟糕的狀況，住宅投資在（名義）GDP中所占的份額從50年來的高點下跌至新的戰(zhàn)后低點。情況看起來正在進入一個新的階段，其中被強行收回的抵押房產(chǎn)數(shù)量料將飆升，房價甚至還將進一步下跌，并且家庭將感受到負的財富效應的全面沖擊。但是存在充足的空間出現(xiàn)上行或下行意外：負反饋動態(tài)變化可能會變得非常糟糕，或者美國消費者最終可能會一如既往地證明其具有驚人的韌性。
　　
　　金融危機最糟糕的時期是否已經(jīng)過去以及信貸緊縮對經(jīng)濟增長的抑制作用有多大。今年3月份或許是金融危機的最危急時刻，但即使結(jié)果證明情況確實如此，金融市場也將需要相當長的時間才能完全恢復至常態(tài)，并且鑒于整個體系按市值計價的過程依然正在進行，金融市場很有可能還會發(fā)生突然動蕩。我們預期揮之不去的信貸緊縮狀況將會阻礙經(jīng)濟增長，并使公司部門的活力大受抑制，但或多或少的悲觀情形易于想象。我們只是不知道而已。
　　
　　石油和食品價格何時以及將會多快下降。我們堅信石油（和食品）價格的上漲是暫時的，并且援兵（供給緊缺緩解和需求減少導致庫存重新建立起來）正在趕來。但那在一定程度上取決于增長走勢以及外生（特別是地緣政治和自然）事件。此外，石油市場的許多主要數(shù)據(jù)模糊不清，并且假如正如我們所認為的那樣，金融泡沫因素已經(jīng)影響了定價，那么可能發(fā)生的超調(diào)幅度以及逆轉(zhuǎn)發(fā)生的時點將變得遠遠更加難以預測。
　　
　　通脹預期是否將會依然"很好地受控"以及各大主要央行將如何應對失去信譽度所帶來的威脅。通過致力于維持物價穩(wěn)定，現(xiàn)代各央行能夠"控制"私人部門的通脹預期，然后在這種"受控"狀態(tài)下使得它們在實現(xiàn)其物價穩(wěn)定目標（在一個合理的時間框架內(nèi)）的漫漫長路上前行。然而，這一良性均衡取決于各央行要維持其信譽度。通脹預期開始從央行明確的或隱含的通脹目標范圍上揚（或變得"失控"），這是表明私人部門正開始對央行實現(xiàn)這一目標的能力或承諾產(chǎn)生懷疑的跡象。正如我們曾強調(diào)過的那樣，有跡象（依然是初步的）表明通脹預期正開始變糟，并且各央行正開始認真對待這一前景。許多問題正處于成敗關(guān)頭。
　　
　　我們有著明確的觀點，并且認為沒有理由改變這一觀點。但是綜合上述所有情況而言，我們也沒有堅定的信念來極度推崇我們的觀點。在這種情況下，我們不認為有誰能夠完全堅信自己的觀點。（作者為雷曼兄弟全球首席經(jīng)濟學家）

□ Paul Sheard　 第一財經(jīng)日報