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２００５中國匯率政策之變
　　　　　　　國際收支的市場化均衡調(diào)節(jié)
　　　　　　　　　　　　巴曙松

　?。玻埃埃的暧嘘P(guān)部門在人民幣匯率和外匯管理問題上，開始強調(diào)“建立調(diào)節(jié)國際收支的市場機制和管理機制”，這是一個新的政策提法。意味著在人民幣的匯率政策和外匯管理方面不是僅僅強調(diào)匯率水平，而是更為強調(diào)影響匯率決定的上游因素——國際收支，包括進出口活動、資本流動、非貿(mào)易等等．

　　近期，香港市場上投機性資金的撤離，現(xiàn)實國際金融市場對于人民幣升值的預(yù)期在減弱。實際上，從２００４年以來中國匯率政策的操作和內(nèi)在邏輯看，２００５年匯率政策的焦點，已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向國際收支的均衡調(diào)節(jié)。

　　對于人民幣匯率政策的基調(diào)，在不同的發(fā)展時期規(guī)范的政策表述是有差異的。僅從１９９４年外匯管理體制改革以來，在不同的市場條件下的政策導(dǎo)向確實存在較大的差異。

　　從１９９４年外匯管理體制改革開始一直到１９９７年，中國對于人民幣匯率強調(diào)的是堅持實施“有管理的浮動匯率制度”，人民幣匯率制度在相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上保持了一定的波動彈性，人民幣匯率從億美元兌８．７元人民幣升值到８．３。１９９７年亞洲金融風(fēng)暴的爆發(fā)，中國政府為了避免貨幣貶值危機的擴散，承諾人民幣不貶值，人民幣匯率波動幅度明顯降低，基本穩(wěn)定在８．２８元人民幣兌一美元的水平，當時強調(diào)的是“保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定”。２００２年以后，隨著人民幣升值預(yù)期的階段性增強，對于人民幣匯率政策的通常政策表述開始轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨３秩嗣駧艆R率在合理、均衡水平的相對穩(wěn)定”，從政策含義上現(xiàn)實外匯管理政策開始轉(zhuǎn)向強調(diào)在保持相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上改進人民幣匯率形成機制的存在的不合理、不均衡的領(lǐng)域，２００３年以來在放松資本管制、發(fā)展外匯市場等方面的一系列進展，可以說是這一政策導(dǎo)向的具體體現(xiàn)。

　　從目前的政策演變看，在保持原來的政策基調(diào)的基礎(chǔ)上，２００５年有關(guān)部門在人民幣匯率和外匯管理問題上，開始強調(diào)“建立調(diào)節(jié)國際收支的市場機制和管理機制”，這是一個新的政策提法。

　　從目前的政策操作看，強調(diào)建立調(diào)整國際收支的市場機制和管理機制，意味著在人民幣的匯率政策和外匯管理方面不是僅僅強調(diào)匯率水平，而是更為強調(diào)影響匯率決定的上游因素——國際收支，包括進出口活動、資本流動、非貿(mào)易等等。在這樣的政策基調(diào)上，開始更為強調(diào)推動貿(mào)易和投資的便利化，支持企業(yè)走出去，強調(diào)改革中國在外匯管理領(lǐng)域長期存在的不對稱管理格局，基本上是外資流進來容易，流出去難；外匯管理對企業(yè)嚴、個人松；對內(nèi)資嚴、外資松。整個外匯體制運行的基礎(chǔ)之一是強制結(jié)售匯制，實際上從體制上就擴大了外匯的供給，抑制了需求。

　　鼓勵企業(yè)走出去，不僅是當前外匯管理、以及調(diào)節(jié)人民幣匯率的需要，也是中國經(jīng)濟發(fā)展到特定階段的需要。中國的企業(yè)走出去可以有多種不同的形勢，例如聯(lián)想收購ＩＢＭ，以及一些企業(yè)基于產(chǎn)業(yè)鏈對于上游、中游、下游的整合，例如鋼鐵公司都與海外鐵礦的合作。在這個過程中，外匯管理領(lǐng)域需要提供相應(yīng)的支持。這就如同是水桶里面水的進出流動，以前的外匯管理象一個嚴格限制流出的水桶，在許多領(lǐng)域往往是允許流進，限制流出；從國際收支平衡的角度看，現(xiàn)在伴隨著企業(yè)的走出去這個中國經(jīng)濟未來影響最為深遠的趨勢，放松外匯的管制，實際上是在原來較大的流進的水管的一邊，也開設(shè)一個更大的流出的水管，同時對部分不合格的、投機性的資金流入進行適當?shù)南拗啤?

　　強調(diào)建立調(diào)整國際收支的市場機制和管理機制，就必然涉及到對經(jīng)常項目和資本項目的管理方式的市場化。從經(jīng)常項目管理看，涉及到完善進出口核銷制度，以及根據(jù)市場主體的風(fēng)險狀況和信用程度分類管理的外匯收支管理，而不是對于所有企業(yè)都千篇一律的禁止或者允許。在外匯資金的流動方面，開始注重加強對資金流入的引導(dǎo)以及對投機性資金流入的管理。

　　從支持企業(yè)走出去的角度看，考慮到國際收支的均衡要求，也就必然涉及到逐步拓寬資本流出渠道，以及允許國際開發(fā)機構(gòu)或企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券或以其他人民幣融資形式籌資，降低人民幣升值的壓力。同時，推動保險外匯資金、社?；鹁惩馔顿Y也是調(diào)節(jié)國際收支平衡的一個重要方面。

　　一個相對完善的外匯市場是市場化的國際收支調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)之一。外匯市場發(fā)展的基礎(chǔ)之一，則是讓商業(yè)銀行和企業(yè)成為真正的市場主體。對于企業(yè)而來，主要是改進強制結(jié)售匯制度，增強企業(yè)支配外匯的自主權(quán)，讓企業(yè)成為使用外匯的真正主體。對于銀行來說，則是使得商業(yè)銀行能夠自主決定外匯市場的交易行為，其中最為關(guān)鍵性的制度之一應(yīng)當是做市商制度，使得中國的外匯市場在做市商制度基礎(chǔ)商成為一個多元化、分散化的市場。另外，發(fā)展外匯市場的風(fēng)險管理工具也是一個重要的因素。如果外匯市場沒有避免工具，匯率的波動，只能給企業(yè)帶來匯率風(fēng)險，但是企業(yè)卻缺乏主動的管理手段。擴大外匯市場的交易主體也是發(fā)展外匯市場的重要內(nèi)容，目前中國的外匯市場商的交易交易主體都是具有同質(zhì)性，在外匯的供求上容易形成同向波動，而一個相對平穩(wěn)的外匯市場需要交易主體的多元化。