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　　近期,以原油為代表的商品市場(chǎng)波動(dòng)幅度顯著增加。這主要來(lái)自于供給和投機(jī)方面的不確定性，而這種不確定性將貫穿整個(gè)三季度，導(dǎo)致商品市場(chǎng)振幅進(jìn)一步加大。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月21日NYMEX原油10月合約大幅上漲5.62%，但第二天即下挫5.4%，創(chuàng)近4年來(lái)最大單日跌幅，相關(guān)的金融市場(chǎng)波動(dòng)也加劇。

　　仔細(xì)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，近期影響原油供給和投機(jī)的因素主要來(lái)自于政策層面。從美國(guó)國(guó)內(nèi)來(lái)看，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)不景氣且通脹高企的大選之年，誰(shuí)能保增長(zhǎng)平物價(jià)，誰(shuí)就有可能爭(zhēng)取到更多的選票。在保增長(zhǎng)這方面，現(xiàn)任的共和黨政府已經(jīng)無(wú)所不用了，短短半年多的時(shí)間，以經(jīng)濟(jì)自由著稱的美國(guó)采用了包括減稅、為金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性、拯救兩房等各種行政干預(yù)手段，這分別在美國(guó)股市的走勢(shì)上形成了一月、三月和七月的三個(gè)政策底，并使得美國(guó)股市成為成熟市場(chǎng)中上市盈率最高的股市之一。

　　美國(guó)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式上的問(wèn)題，再多的行政干預(yù)至多暫緩經(jīng)濟(jì)迅速下滑而已。在臨近大選的時(shí)刻，增長(zhǎng)問(wèn)題難以短期大幅改善，如何抑制通脹成了兩黨爭(zhēng)奪選票的關(guān)鍵，而抑制通脹的核心問(wèn)題是原油價(jià)格問(wèn)題。共和黨在歷史上和能源巨頭的密切關(guān)系成了民主黨攻擊它的殺手锏，在這種情況下，共和黨被迫也采取調(diào)查投機(jī)、促使產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)等手段打擊油價(jià)。之前CFTC迫于壓力對(duì)能源投機(jī)實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管已經(jīng)佐證了這一點(diǎn)。上周公布的一項(xiàng)民意調(diào)查顯示，共和黨候選人麥凱恩首次在支持率中領(lǐng)先了民主黨候選人奧巴馬，導(dǎo)致麥凱恩領(lǐng)先的重要因素之一就是近期油價(jià)的快速回落。

　　從國(guó)際層面來(lái)看，俄羅斯近期出兵格魯吉亞背后深層次的原因之一就是能源問(wèn)題。近年來(lái)原油價(jià)格高漲是俄羅斯經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ?，俄羅斯在未來(lái)仍然有可能因?yàn)槟茉磫?wèn)題和歐美形成緊張局面，導(dǎo)致原油供應(yīng)方面產(chǎn)生不確定性。

　　綜上所述，來(lái)自政策層面的因素會(huì)對(duì)原油的供應(yīng)和投機(jī)的前景產(chǎn)生較大的不確定性，導(dǎo)致原油價(jià)格有下行的壓力，但政策本身高度的不確定性又會(huì)加劇市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)。不可否則，原油供需的緊平衡會(huì)長(zhǎng)期存在，且經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的需求下降是不穩(wěn)定的，這為原油價(jià)格提供了一定的支撐。政策因素對(duì)原油價(jià)格的影響在大選前不會(huì)消失，甚至?xí)鰪?qiáng)，所以我們認(rèn)為，四季度以原油為代表的商品市場(chǎng)將會(huì)表現(xiàn)出一定的波動(dòng)性，投資者宜高度關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)。

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