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　　將于2月18日正式全面開展的人民幣利率互換交易，被認(rèn)為是央行推出的非常具有前瞻性的調(diào)控和避險(xiǎn)工具。分析認(rèn)為，未來央行在執(zhí)行從緊的貨幣政策時(shí)，可以不必再顧及貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的沖擊，而使金融宏觀調(diào)控具有更高的獨(dú)立性和靈活性。

　　人民幣升值速度明顯加快，美國進(jìn)入降息周期，兩國利差逐步擴(kuò)大，國內(nèi)應(yīng)對(duì)通脹而采取的加息空間被擠壓，流動(dòng)性管理難度加大。在這種狀況下，央行將在2月18日放開此前已進(jìn)行了兩年試點(diǎn)的人民幣利率互換業(yè)務(wù)。

　　昨日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)突破7.2整數(shù)關(guān)口，以7.1996創(chuàng)出2008年以來人民幣匯率第11個(gè)新高。 匯改以來人民幣的累計(jì)升幅已經(jīng)達(dá)12.65%。

　　在美國上周降息之后，中美利差首次出現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象，中國利率超出了美國利率64個(gè)基點(diǎn)之多；如果美國本周繼續(xù)降息50個(gè)基點(diǎn)，兩國利差則將達(dá)到100多個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，次貸危機(jī)的逐步深入和擴(kuò)散，也讓國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)感受到了壓力。

　　市場(chǎng)投資者持有大量長期固定利率債券，積聚了較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。2007年，銀行間債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行人民幣債券37431.3億元，同比增加95.85%。其中長期債券發(fā)行比重大幅上升，10年(含)以上的債券發(fā)行量占比53.9%，比2006年大幅上升35.1個(gè)百分點(diǎn)。在投資者資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜的情況下，他們迫切需要資產(chǎn)負(fù)債管理的工具。尤其是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表上形成的利率錯(cuò)配，積聚了巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，隨著我國利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)的要求日益迫切。

　　在這種多重?cái)D壓之下，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)迫切的需要能夠有效規(guī)避和化解風(fēng)險(xiǎn)的工具。于是，央行適時(shí)宣布將于2月18日起正式開展人民幣利率互換業(yè)務(wù)，參與機(jī)構(gòu)從原來試點(diǎn)規(guī)定的部分商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司拓展到所有銀行間債券市場(chǎng)參與者。這是中國促進(jìn)利率市場(chǎng)化的最新努力，同時(shí)也為金融宏觀調(diào)控和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加了新的工具。

　　短評(píng)

　　一位金融專家在接受記者采訪時(shí)表示，利率互換不僅將有效幫助金融機(jī)構(gòu)規(guī)避巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)其應(yīng)對(duì)能力，從而使得利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)更加穩(wěn)固，同時(shí)也提高了央行調(diào)控的自主空間。他還認(rèn)為，人民幣利率互換交易的正式開展，是央行推出的非常具有前瞻性的一步：在風(fēng)險(xiǎn)還沒有全面爆發(fā)之前，推出避險(xiǎn)工具，將風(fēng)險(xiǎn)通過市場(chǎng)渠道來慢慢釋放掉。這是在參與主體之間分?jǐn)偸袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最有效工具。

　　同時(shí)，推出利率互換也能夠促進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快。因?yàn)槿绻鹑跈C(jī)構(gòu)缺乏工具，利率市場(chǎng)化放開太快，商業(yè)銀行沒有更好的工具化解利率風(fēng)險(xiǎn)；而放開利率互換市場(chǎng)以及利率衍生品，能夠更好應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的利率風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)不斷增強(qiáng)。

　　利率互換的更強(qiáng)大的功能在于能夠提高貨幣政策操作的獨(dú)立性和靈活性。在利率互換市場(chǎng)形成以后，央行和監(jiān)管當(dāng)局通過政策引導(dǎo)，使商業(yè)銀行自覺地通過互換市場(chǎng)來對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)、提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平和承受能力，可以使央行在執(zhí)行從緊的貨幣政策和進(jìn)行貨幣政策操作時(shí)，不必再顧及對(duì)商業(yè)銀行的沖擊，而使金融宏觀調(diào)控具有更高的獨(dú)立性和靈活性。

信息來源：證券日?qǐng)?bào)