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　　·21世紀數(shù)評·
　　本數(shù)據(jù)由中國銀行全球金融市場部提供
　　　　
　　本報特約數(shù)據(jù)分析員　蔡晉榮
　　
　　6月5日以來，全球金融市場經(jīng)歷了一輪大幅回落的走勢，同期國際大宗商品期貨市場也出現(xiàn)聯(lián)動性下滑。據(jù)統(tǒng)計，6月2日到13日期間，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌4.82%，納斯達克指數(shù)下跌6.62%，標準普爾500指數(shù)下跌5.01%，日經(jīng)指數(shù)下跌9.37%。而英國商品研究局CRB指數(shù)下跌5.70%，其中LME3月期銅價格下跌16.51%，LME3月期鋁價格下跌7.75%，美國WTI原油價格下跌4.42%，黃金價格下跌11.86%。國際金融市場與商品市場的聯(lián)動走勢歷史上也存在，但此次時間卻非常吻合，國際金融市場各主要股指基本在5月10日前后達到頂點，CRB指數(shù)也在5月12日達到高點，然后在6月5日至13日期間聯(lián)動性開始加強，表明與兩個市場相聯(lián)系的經(jīng)濟基本面發(fā)生較大變化。
　　過去幾年，全球金融市場、大宗商品價格整體快速上漲，主要得益于全球經(jīng)濟快速復(fù)蘇、低利率、美元疲軟等因素。但據(jù)6月15日公布的美國經(jīng)濟褐皮書顯示，雖然4月中旬到6月初美國經(jīng)濟仍然在持續(xù)增長，但已經(jīng)出現(xiàn)放緩的跡象，同期消費者支出也有所減弱，房屋市場進一步降溫。而且美國國債收益率曲線進一步倒掛，也顯示美國經(jīng)濟增長趨緩的可能。
　　通脹憂慮使得市場預(yù)期全球主要經(jīng)濟體的貨幣當局將采取緊縮政策，也是本輪下跌的因素之一。最新公布的5月份美國核心CPI上升0.3%，折算成年率達到2.4%，連續(xù)第三個月高于預(yù)期。而5月份通脹抬升使近三個月核心通脹率年率從3.2%增至3.8%，達到1995年3月以來的最高水平。此外，歐元區(qū)剔除能源成本的核心通脹率，4月猛漲至年率1.6%的水平，是一年多來的最快上漲速度。為抑制通貨膨脹，各國正面臨貨幣政策緊縮的可能。預(yù)計幾個月甚至幾年內(nèi)，將出現(xiàn)高利率和低流動性，這對熱情洋溢的金融市場、商品市場無異于當頭棒喝。
　　此外，美國加息預(yù)期促使美元近期走強，勢必導(dǎo)致投資者重新配置資產(chǎn)組合。以黃金為代表的貴金屬和以銅為代表的基本金屬自年初以來累積了較大的漲幅，上漲過程中吸引了各種基金的介入，部分商品價格已超過宏觀經(jīng)濟基本面所支持的水平，股市亦是如此，因此投資者轉(zhuǎn)而青睞政府債券等固定收益品種。今年以來美國30年期公債收益率與原油、黃金和銅的價格聯(lián)系密切，當預(yù)期通脹上升時，長債收益率有上升的趨勢。
　　盡管國際金融市場與相關(guān)品種均出現(xiàn)大幅回落，但鑒于經(jīng)濟強勁增長的基本面仍未發(fā)生實質(zhì)變化，通脹預(yù)期因素造成美指走勢的影響漸趨弱化，美元后期走強的空間也有限，因此全球金融市場，尤其是大宗商品價格的上漲周期短期內(nèi)還不會終結(jié)。
　　(作者系北京中期公司研發(fā)部研究員)
　　
　　一、宏觀經(jīng)濟指標
　　
　　中國宏觀經(jīng)濟指標
　　本周公布的一連串的中國宏觀經(jīng)濟指標，再度加大了人們對經(jīng)濟過熱的擔憂。中國的貿(mào)易順差5月份達創(chuàng)紀錄的130億美元，出口比去年同期飆升逾25%，全球經(jīng)濟放緩似乎并未對中國出口造成影響，這進一步增加了人民幣升值的壓力。今年前5個月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資25443億元，比去年同期增長30.3%，創(chuàng)出近兩年來的最高增幅。與此同時，信貸也出現(xiàn)大幅擴張，1-5月全部金融機構(gòu)累計新增人民幣貸款1.78萬億元，而全年預(yù)期目標為2.5萬億元，不到半年就用完了全年指標的70%以上。
　　此外，截至5月末，M2上升逾19%，增幅比去年同期高4.4個百分點，遠高于政府的目標值，而5月CPI同比增長1.4%，與前幾個月相比，呈現(xiàn)抬頭趨勢，已引發(fā)人們對通貨膨脹可能上升的擔憂。央行行長周小川已于15日表示，可能會對現(xiàn)行的宏觀經(jīng)濟政策進行微調(diào)，尤其是貨幣政策。
　　(圖表略，詳見報)
　　
　　世界主要經(jīng)濟體國家或地區(qū)最新經(jīng)濟指標
　　(圖表略，詳見報)
　　　　
　　全球主要國家基準利率(2006.6.15)
　　日本央行(Bank　of　Japan)政策委員會委員15日一致投票決定維持零利率政策不變。此前，伴隨著日本經(jīng)濟復(fù)蘇，市場普遍預(yù)期日本央行將于6月加息，但由于近日股市暴跌打破了這一可能，日經(jīng)指數(shù)近一個月來已累計下跌15%。日本是三大經(jīng)濟體中最后一個加息的，美國和歐洲已分別于2004年和去年年底進入加息周期。
　　(圖表略，詳見報)　　
　　
　　二、金融市場
　　
　　世界主要貨幣匯率一周變化表 　　
　　本周前半周，美元基本保持前周的上升態(tài)勢，主要得益于市場對FED將于月底加息的提前反應(yīng)。但15日公布的4月外資凈買入美國證券金額大幅下降至467億美元，遠低于預(yù)期的600億美元及同期635億美元的貿(mào)易赤字，表明美國為其龐大赤字融資的能力減弱，美元承壓全線走低,美元/人民幣再度破8。
　　注：截至北京時間6月15日下午三點數(shù)據(jù)。
　　(圖表略，詳見報)　　
　　　　
　　全球主要股指表
　　6月13日，因高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)引發(fā)利率上升憂慮，美國股市在震蕩交投中收低，道瓊工業(yè)指數(shù)回吐年內(nèi)迄今的漲幅。次日，投資者伺機逢低買進，且券商調(diào)高投資評級，扶助了半導(dǎo)體類股和飛機大廠波音，股市收漲，Nasdaq綜合股價指數(shù)也終止連續(xù)八日跌勢，道瓊工業(yè)指數(shù)取得近六周的最大單日漲幅。
　　(圖表略，詳見報)　　
　　　　
　　上證國債指數(shù)和銀行間國債指數(shù)
　　(圖表略，詳見報)　　
　　(圖表略，詳見報)　　
　　
　　主要公債收益率圖 　　
　　　　
　　美國公債
　　6月13日，因美國以及海外股市下跌，激勵投資者轉(zhuǎn)向政府公債，因此美國政府公債價格微幅攀升。次日，政府公布的核心消費者物價指數(shù)(CPI)增幅大于預(yù)期，令投資者相信美聯(lián)儲(FED)將繼續(xù)調(diào)高利率，美國公債大幅挫跌。
　　(圖表略，詳見報)　　
　　　　　　
　　歐元區(qū)公債
　　6月14日，因美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步說明通脹趨升，使得美聯(lián)儲(FED)將在6月升息的概率升高，歐元區(qū)公債及利率期貨大幅下跌。前日，因市場對于美聯(lián)儲(FED)將在6月再度加息的預(yù)期升溫，導(dǎo)致股市遭遇重挫，歐元區(qū)政府公債期貨升至10周高位。
　　(圖表略，詳見報)　　
　　　　
　　日本公債
　　日本政府公債17日小幅上揚,盤中隨日股走勢起伏而震蕩,交易商關(guān)注焦點放在日本央行總裁福井俊彥下周的記者會上,以尋求后市走向線索。日本政府公債價格15日上漲,但因日股回升使債市漲幅受限。因美國經(jīng)濟有可能放緩,將損害日本經(jīng)濟增長前景,進而帶動日股重挫，日本政府公債價格14日收高。
　　(圖表略，詳見報)　　
　　
　　數(shù)據(jù)和圖表來源：路透、彭博、中國銀行和其他公共信息來源。中國銀行全球金融市場部為客戶提供外匯交易、債務(wù)風險管理、資產(chǎn)管理等產(chǎn)品組合的交易、研究和咨詢服務(wù)。業(yè)務(wù)咨詢可致電010－66591616，研究咨詢可致電010－66591561。
　　　　
　　三、主要商品
　　
　　原油期貨價格
　　(圖表略，詳見報)　　
　　(圖表略，詳見報)　　
　　本周國際油價呈探底回升走勢，NYMEX原油期貨升逾每桶70美元，因全球商品市場反彈，且有跡象顯示，盡管能源成本居高不下，且供應(yīng)存在風險，但美國經(jīng)濟基本面仍然向好，近期IMF認為今年全球經(jīng)濟增長將達5%，這將為價格提供一定支持。金融市場和商品市場在遭遇數(shù)周拋售后強勁反彈，也對油價構(gòu)成支撐。IPE布蘭特原油期貨6月15日走高，但在經(jīng)歷了本周通膨憂慮所致的大跌后，市場籠罩謹慎氣氛。預(yù)計原油價格仍將在70美元附近作震蕩整固走勢。
　　
　　國際主要金屬、農(nóng)產(chǎn)品期貨價格
　　(圖表略，詳見報)　　
　　
　　國內(nèi)主要金屬、農(nóng)產(chǎn)品期貨價格　　單位：元／噸
　　(圖表略，詳見報)　　
　　
　　本周銅價呈加速探底走勢，LME3月期綜合銅最低至6420美元/噸，國內(nèi)現(xiàn)貨價最低至56000元/噸，甚至出現(xiàn)罕見的連續(xù)4個跌?，F(xiàn)象。美國5月PPI、CPI數(shù)據(jù)進一步加強升息預(yù)期，美指走高對銅價形成壓力；國際金融市場下跌，恐慌氣氛和羊群效應(yīng)對商品市場產(chǎn)生較大沖擊，投資者對高風險資產(chǎn)重新配置；近期國儲拋銅也對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生一定影響。但隨著全球緊縮貨幣政策預(yù)期引發(fā)的避險現(xiàn)象逐漸淡去，后期銅價將重返基本面走勢。
　　
　　黃金價格
　　本周黃金繼續(xù)呈加速下滑走勢，13日創(chuàng)造了23年來的最大單日跌幅，最低曾探至544美元/盎司，之后有所反彈。近期金價走勢與美元走勢的負相關(guān)性明顯增強。由于最新公布的核心CPI、PPI均高于預(yù)期，加上美聯(lián)儲主席和有關(guān)官員連續(xù)發(fā)表抑制通脹的言論，目前市場普遍認為6月底加息幾成定局。但隨著加息因素對美元的影響漸趨于弱化，美元上行的壓力逐漸加大，黃金價格將重新得到追捧。
　　(圖表略，詳見報)　　
　　(圖表略，詳見報)　　
　　　　
　　數(shù)據(jù)來源：北京中期公司研究部，北京中期為中國三大期貨交易商之一。

信息來源：２１世紀經(jīng)濟報道