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　　商業(yè)銀行越是收緊銀根，民營(yíng)中小企業(yè)資金越緊張，熱錢(qián)放貸的利率就越高，一旦熱錢(qián)同時(shí)收緊借貸銀根，很多企業(yè)資金鏈就會(huì)休克，熱錢(qián)就能以凈資產(chǎn)價(jià)格控股收購(gòu)中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)資產(chǎn)

　　存款準(zhǔn)備金率最近再創(chuàng)新高，誰(shuí)人歡喜誰(shuí)人憂？

　　4月16日，央行宣布，25日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5%，存款準(zhǔn)備金率將創(chuàng)下16%的歷史新高。以2008年3月末金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額41.57萬(wàn)億元計(jì)算，這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將凍結(jié)可貸資金逾2000億元。

　　簡(jiǎn)單地說(shuō)，如果現(xiàn)在你拿了10000元到商業(yè)銀行存款，銀行就要把1600元交給央行作為保證金存起來(lái)(正常情況是上交800元)，央行支付給商業(yè)銀行一年1.89%的利息。

　　由于人民幣存款余額是41.57萬(wàn)億元，上調(diào)0.5%，即意味著商業(yè)銀行系統(tǒng)又將要有2000億以上可貸資金被凍結(jié)。而這些錢(qián)貸出去，至少可以收取7.47%的貸款利率(一年期貸款基準(zhǔn)利率)。由于貸款利率比存款準(zhǔn)備金利率至少高5.58%，也就意味著商業(yè)銀行一年又將減少賬面利潤(rùn)約116億元人民幣。而今年以來(lái)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)三次提高了0.5%，那么商業(yè)銀行理論上就少賺350億元利潤(rùn)。

　　由于商業(yè)銀行大多是上市公司，它不會(huì)情愿吃這個(gè)虧。為平衡商業(yè)銀行的利益損失，最簡(jiǎn)捷的辦法是――擴(kuò)大存貸款利差，即存款利率更低，貸款利率更高，現(xiàn)在商業(yè)銀行的基準(zhǔn)存貸款利差已經(jīng)到了3.33%，如此高的利差是世界領(lǐng)先的。

　　高利差的一個(gè)連鎖反應(yīng)是，居民在銀行里的存款利率就會(huì)被壓低，現(xiàn)在的一年期存款利率為4.14%(去掉利息稅為3.933%)，而今年一季度的CPI為8.0%，這就是說(shuō)，10000元的居民存款每月?lián)p失34元錢(qián)。全部人民幣存款的每月?lián)p失高達(dá)1400億元人民幣。

　　按照國(guó)際貨幣一般規(guī)則，央行和商業(yè)銀行有責(zé)任保證居民存款避免“負(fù)利率”，即不能讓公民和企業(yè)存在銀行中的錢(qián)不斷貶值。那么，我們的負(fù)利率為什么嚴(yán)重到-4%左右呢？

　　除了上述利用利差彌補(bǔ)商業(yè)銀行減少放貸的損失外。另一個(gè)理由是――“大量國(guó)際熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)投機(jī)，如果存款加息而非提高準(zhǔn)備金率，那對(duì)熱錢(qián)更有誘惑力”。

　　目前人民幣的基準(zhǔn)利率為4.14%，美元基準(zhǔn)利率為2.5%，過(guò)去一年中，人民幣兌美元升值了10.4%，如果熱錢(qián)不傻，或膽小如鼠，它才不會(huì)放棄在中國(guó)一年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利至少11%的機(jī)會(huì)。這些錢(qián)涌到中國(guó)有如洪水，而我們的物價(jià)就像水上的船，水漲船高之下，現(xiàn)在的CPI已經(jīng)由2005年7月的1.8%加速攀升到2008年3月份的8.3%。

　　僅僅幾個(gè)月之前，現(xiàn)在某些反對(duì)加息的學(xué)者還拒絕承認(rèn)大量熱錢(qián)的存在，他們“咬定青山”――人民幣更快升值不會(huì)吸引熱錢(qián)，必遏制通貨膨脹的上升，必降低中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)?，F(xiàn)在他們終于承認(rèn)大量國(guó)際熱錢(qián)的存在了，但有的卻仍“咬定青山不放松”――人民幣更大幅度地升值，一定能把CPI降下來(lái)。筆者相信他們是“對(duì)”的――就像一個(gè)發(fā)了40度高燒的人，再燒到42度、43度……那他的體溫一定會(huì)降下來(lái)，而且再難升上去。

有趣的是，一些堅(jiān)決反對(duì)加息會(huì)誘惑熱錢(qián)投機(jī)的人，他們同樣堅(jiān)決反對(duì)把人民幣升值速度降下來(lái)。為什么不能把人民幣升值速度降下來(lái)，同時(shí)不斷加息而消除“負(fù)利率”？

　　毫無(wú)疑問(wèn)，后者當(dāng)然更合理！“負(fù)利率”本身就是對(duì)居民存款合法合理利益的侵蝕，降低人民幣升值速度更可直接減少中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的損失。

　　這個(gè)損失多大呢？?jī)H今年一季度，人民幣存款負(fù)利率的損失已經(jīng)超過(guò)4000億元人民幣；以中國(guó)外匯儲(chǔ)備真實(shí)余額1.8萬(wàn)億美元，其中70%是美元資產(chǎn)，一季度美元兌人民幣貶值4%計(jì)算，中國(guó)損失高達(dá)約500億美元，即3500億元人民幣。兩者合計(jì)為7500億元人民幣，這么多的錢(qián)分給每個(gè)中國(guó)人可以有576元錢(qián)。

　　目前的貨幣政策組合客觀上對(duì)誰(shuí)有利呢？熱錢(qián)！因?yàn)闊徨X(qián)投機(jī)中國(guó)，它們才不會(huì)老實(shí)地呆在銀行中，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率只能捆住商業(yè)銀行的手腳。熱錢(qián)在忙什么呢？據(jù)媒體報(bào)道，它們正在積極填補(bǔ)商業(yè)銀行收縮貸款讓出的空間――那些資金鏈很緊張、資質(zhì)相當(dāng)良好的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)。只不過(guò)它的貸款條件要苛刻得多，只借短期貸款，利率一般在年30%(一般企業(yè)的商業(yè)利潤(rùn)根本還不起這么高的利率)以上，常有附加條件――一旦這些企業(yè)無(wú)法還貸，要按凈資產(chǎn)價(jià)格將債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。

　　這就是熱錢(qián)最高明的地方，你商業(yè)銀行越是收緊銀根，民營(yíng)中小企業(yè)資金越緊張，熱錢(qián)放貸的利率就越高，一旦熱錢(qián)同時(shí)收緊借貸銀根，很多企業(yè)資金鏈就會(huì)“休克”，熱錢(qián)就能以凈資產(chǎn)價(jià)格控股收購(gòu)中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)資產(chǎn)。簡(jiǎn)言之，在不扭轉(zhuǎn)人民幣加速升值的情況下，存款準(zhǔn)備金率越高，熱錢(qián)控制中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的能力就越強(qiáng)。

　　這該引起我們的高度警覺(jué)了。宏觀調(diào)控至今之所以事倍功半，原因之一是，還缺乏針對(duì)熱錢(qián)的有效打擊手段――熱錢(qián)對(duì)我們采取的是野狼般的游擊戰(zhàn)，無(wú)大利則四處游擊，有暴利則群起狂噬――我們采取的是常規(guī)戰(zhàn)，CPI漲了就收緊銀根一通“炮”轟，它根本打不到熱錢(qián)，卻往往誤傷了我們自己的商業(yè)銀行和“世界工廠”。

　　筆者期盼不要出現(xiàn)如此結(jié)局――當(dāng)熱錢(qián)口袋扎起系緊之時(shí)，我們才恍然大悟，是自己的政策客觀上將中國(guó)機(jī)遇趕進(jìn)了熱錢(qián)的“口袋陣”！

信息來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)