在中東地緣沖突持續(xù)膠著的情況下，國際金價(4345.98, -93.52, -2.11%)接連跌破多個關(guān)口。
截至3月23日18時，倫敦現(xiàn)貨黃金盤中一度失守4200美元/盎司關(guān)口，日內(nèi)重挫超8%，年內(nèi)漲幅悉數(shù)歸零，隨后在買盤支撐下有所回升；上海金當(dāng)日開盤迅速跌破1000元/克。
自中東地緣沖突爆發(fā)以來，國際油價飆漲引發(fā)通脹預(yù)期，顯著削弱了美聯(lián)儲及其他主要央行短期內(nèi)降息預(yù)期，引發(fā)全球范圍內(nèi)一輪資產(chǎn)重定價。中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青在接受上海證券報記者采訪時表示，中東局勢升級促使市場交易全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，各類資產(chǎn)遭集中拋售，流動性短缺明顯壓制金銀價格。
流動性沖擊 金價“失控”
盡管地緣政治緊張局勢通常會激發(fā)避險需求，但此次中東地緣沖突通過能源價格傳導(dǎo)至通脹預(yù)期，改變了市場博弈焦點。
“當(dāng)前，中東局勢正朝長期化發(fā)展，若霍爾木茲海峽航運持續(xù)中斷，原油(91.88, 3.75, 4.26%)供給緊張難以緩解，油價將不斷上漲?！蓖鯊┣嗾f，全球主要央行受制于“原油—通脹”擔(dān)憂，年內(nèi)降息預(yù)期大幅降溫，進(jìn)而令貴金屬價格持續(xù)承壓。
這一壓力還體現(xiàn)在黃金持有的機會成本上。國泰海通證券宏觀首席分析師梁中華表示，實際利率在市場預(yù)期貨幣政策收緊的影響下明顯上行，黃金作為不生息的資產(chǎn)也會受到實際利率上行的壓制。
此外，市場正在擔(dān)憂短缺問題將從能源板塊逐步蔓延至其他領(lǐng)域，進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下行。王彥青稱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂引發(fā)多類資產(chǎn)市場資金鏈緊張，加劇了黃金、股票等品種的拋壓。
觸發(fā)避險功能尚需條件
金價“斷崖式”下跌，打破了傳統(tǒng)“亂世買黃金”這一交易邏輯。投資者的疑慮在于：說好的避險屬性呢？
受訪專家認(rèn)為，本質(zhì)上，黃金避險功能并非失效，而是尚未進(jìn)入發(fā)揮作用的條件范圍。
在王彥青看來，黃金作為避險資產(chǎn)，其實質(zhì)是對沖貨幣信用體系減弱的風(fēng)險，而非抵御所有類型風(fēng)險。此次中東地緣沖突之所以未能完全觸發(fā)黃金的避險功能，核心在于該事件尚未動搖美元信用。
天風(fēng)證券固收首席分析師譚逸鳴認(rèn)為，此次沖突爆發(fā)后，避險資金似乎更傾向于持有美元而非黃金?！耙皇屈S金受到高利率的侵蝕，而持有美元可從高利率中獲益；二是美國作為石油凈出口國，或能從能源危機中獲利；三是即便出現(xiàn)美聯(lián)儲加息的小概率情景，流動性收緊也將推升美元價值。”譚逸鳴說。
那么，誰在賣黃金？梁中華分析稱，本輪黃金回調(diào)壓力主要來自美洲資金的持續(xù)流出。美洲市場對黃金的投資熱情與降息預(yù)期高度相關(guān)，在貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)向、加息擔(dān)憂上升的背景下，黃金在美洲交易時段的下跌壓力較為明顯。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，3月以來美洲黃金ETF持續(xù)呈現(xiàn)資金流出，而亞洲交易時段金價較為堅挺，亞洲黃金ETF資金仍保持凈流入。
黃金或維持階段性承壓
事實上，市場的交易主線并非一成不變。
“黃金在風(fēng)險事件爆發(fā)初期，因流動性緊張而價格承壓。”王彥青稱，若后續(xù)美聯(lián)儲啟動量化寬松或大規(guī)模流動性投放，金價反而會大幅上揚。這說明，其避險功能具有階段性和條件性，流動性的初期沖擊與后續(xù)貨幣體系寬松，常常構(gòu)成金價先跌后漲的邏輯鏈條。
瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）也認(rèn)為，近期金價漲勢暫歇與以往地緣政治危機初期表現(xiàn)一致?！巴顿Y者通常先關(guān)注流動性與對沖工具，隨后才因預(yù)期改變重回黃金市場?！?/p>
梁中華稱，短期內(nèi)，中東地緣沖突升級仍可能拉高油價，或放大市場對通脹以及主要央行收緊貨幣政策的擔(dān)憂，黃金或維持階段性承壓。從中長期來看，招商銀行資金營運中心認(rèn)為，若油價維持高位并向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，將加劇滯脹甚至引發(fā)衰退預(yù)期，推動實際利率回落與避險需求上升，從而支撐黃金上行。
瑞銀判斷，隨著地緣政治風(fēng)險持續(xù)和美國實際利率下降降低持有零息資產(chǎn)的機會成本，預(yù)計金價今年有望再創(chuàng)新高。
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