2月國(guó)內(nèi)棉價(jià)一改年前的窄幅震蕩格局，走出大幅上行行情，主要受以下三重利好因素驅(qū)動(dòng)：
一、國(guó)內(nèi)供給收縮與政策托底形成共振
2月下旬，距離國(guó)內(nèi)新棉種植僅剩一個(gè)月左右，種植面積調(diào)減及目標(biāo)價(jià)格政策預(yù)期逐漸成為市場(chǎng)主線。2026年中央一號(hào)文件明確提出"完善棉花目標(biāo)價(jià)格政策"，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，標(biāo)志著該政策將在保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上進(jìn)入新一輪優(yōu)化周期。內(nèi)部的供給收縮預(yù)期與政策托底預(yù)期形成共振，為棉價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐。
二、USDA報(bào)告釋放全球供需收緊信號(hào)
美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)2026年農(nóng)業(yè)展望論壇首次對(duì)新季產(chǎn)量作出預(yù)測(cè)，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)全球減產(chǎn)的預(yù)期，疊加美棉出口情況較預(yù)期改善，ICE期棉出現(xiàn)反彈，截至2月25日，ICE期棉5月合約結(jié)算價(jià)反彈至66.17美分/磅，創(chuàng)下去年9月底以來(lái)新高，為國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲提供外部動(dòng)力。
2026/27年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比下滑3.2%至2526萬(wàn)噸，消費(fèi)量同比增長(zhǎng)1.2%，期末庫(kù)存同比去化5.2%。供需缺口的擴(kuò)大支撐棉價(jià)中樞上移。
從國(guó)別數(shù)據(jù)看，中國(guó)產(chǎn)量預(yù)計(jì)697萬(wàn)噸(同比-8.6%)，消費(fèi)856萬(wàn)噸(+0.8%)，期末庫(kù)存784萬(wàn)噸(-1.0%)；美國(guó)產(chǎn)量296萬(wàn)噸(-2.3%)，期末庫(kù)存91萬(wàn)噸(-4.5%)。
三、關(guān)稅政策邊際改善利好紡織出口
2月24日，美國(guó)開始征收10%的臨時(shí)全球進(jìn)口關(guān)稅，稅率低于此前宣布的15%。從實(shí)際稅負(fù)看，舊關(guān)稅取消與新關(guān)稅落地形成"一減一增"，美國(guó)對(duì)華綜合關(guān)稅水平有所下降，邊際利好中國(guó)紡織服裝出口。市場(chǎng)普遍預(yù)期這將帶動(dòng)對(duì)美出口復(fù)蘇，從而提振上游棉花原料的遠(yuǎn)期需求預(yù)期。
行情展望：從預(yù)期驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向需求驗(yàn)證
本輪棉價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，是內(nèi)外多重利好共振的結(jié)果。然而，春節(jié)剛過，市場(chǎng)仍處于"預(yù)期向現(xiàn)實(shí)過渡"的關(guān)鍵觀察期。盡管節(jié)后紡織企業(yè)復(fù)工節(jié)奏快于預(yù)期，為需求復(fù)蘇奠定良好基礎(chǔ)，但"金三銀四"傳統(tǒng)旺季的訂單成色尚未得到全面驗(yàn)證，下游需求的實(shí)際強(qiáng)度仍存在不確定性。
當(dāng)前，棉花市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)邏輯，正在從宏觀預(yù)期與政策紅利主導(dǎo)的預(yù)期階段，逐步轉(zhuǎn)向由實(shí)際需求驗(yàn)證主導(dǎo)的基本面階段。短期內(nèi)市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將高度集中在節(jié)后開工的持續(xù)性、新增訂單的數(shù)量與結(jié)構(gòu)，以及產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存的消化情況上，需警惕預(yù)期偏差帶來(lái)的調(diào)整壓力。
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