春節(jié)長假期間，外盤農(nóng)產(chǎn)品期貨市場暗藏波瀾，表現(xiàn)偏強(qiáng)。截至2月23日下午，豆油(7630, 36.00, 0.47%)、小麥、白糖(6128, -19.00, -0.31%)等品種漲幅在3%左右。馬年農(nóng)產(chǎn)品市場是否會出現(xiàn)較好的投資機(jī)會呢？市場人士認(rèn)為，春節(jié)長假過后，糧棉油糖、干鮮林果品，以及肉蛋類商品價(jià)格走勢將圍繞供應(yīng)、需求、庫存這三個(gè)重要變量展開，農(nóng)產(chǎn)品市場整體熱度攀升。
蓄勢待發(fā) 三大核心變量定乾坤
春耕在即，萬物萌動，農(nóng)產(chǎn)品期市也站在了新的十字路口。在經(jīng)歷了長假前后的波動后，市場究竟在交易什么？未來真正的機(jī)會又在哪里？答案指向一個(gè)關(guān)鍵詞——核心變量。
“對農(nóng)產(chǎn)品期貨市場而言，核心變量集中在供應(yīng)、需求、庫存三個(gè)方面，交易邏輯更是在充分分析和評判這三個(gè)重要變量運(yùn)行態(tài)勢的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的?！焙幽鲜∴嵵菔修r(nóng)產(chǎn)品期貨交易者張繼學(xué)告訴期貨日報(bào)記者，春節(jié)長假過后，糧棉油糖、干鮮林果，以及肉蛋類商品價(jià)格的發(fā)展趨勢均將圍繞這三個(gè)重要變量展開，農(nóng)產(chǎn)品市場行情將呈現(xiàn)“多點(diǎn)開花”的場景。
棉花(14690, -40.00, -0.27%)、白糖方面，重要變量是政策，情緒化行情特征明顯?！敖?jīng)過去年11月下旬至今年1月上旬的快速拉升后，棉花期貨主力合約價(jià)格在14500~15000元/噸區(qū)間震蕩，市場主要圍繞新季棉花種植面積及目標(biāo)價(jià)格政策調(diào)整的預(yù)期展開?！毙陆潞涂h棉花加工商王磊表示，后期棉花市場將聚焦三大核心：一是新疆新季棉花種植面積，二是國內(nèi)外價(jià)差如何回歸，三是情緒化行情如何發(fā)展。閆氏德海農(nóng)業(yè)科技有限公司總經(jīng)理閆旭告訴記者，新疆新季棉花種植面積縮減已成定局，減幅是關(guān)鍵。據(jù)了解，今年新疆棉花目標(biāo)價(jià)格政策的覆蓋面積在3600萬畝左右，同時(shí)相關(guān)機(jī)構(gòu)將通過劃定禁種區(qū)域、調(diào)控灌溉用水等推進(jìn)政策落地。
王磊認(rèn)為，國內(nèi)棉花價(jià)格表現(xiàn)抗跌，而國際棉價(jià)受多種利空因素影響表現(xiàn)不佳，巨大的價(jià)差深刻影響貿(mào)易流向與企業(yè)采購策略。另外，市場心理呈現(xiàn)分化態(tài)勢，情緒化行情特征明顯。廣西潮起投資有限公司總經(jīng)理李海告訴記者，與棉花相比，白糖市場的情況更加復(fù)雜。一是面對跌破蔗糖生產(chǎn)成本的國內(nèi)期現(xiàn)貨價(jià)格，抄底行情不時(shí)出現(xiàn)。二是廣西、云南、廣東新季甘蔗種植面積猶存變數(shù)。三是進(jìn)口甘蔗、糖水等對國內(nèi)糖市的影響較大。四是近年來我國甜菜糖產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為穩(wěn)定，其與蔗糖產(chǎn)業(yè)的博弈較為激烈。
玉米(2388, 9.00, 0.38%)、大豆(4521, -21.00, -0.46%)方面，供應(yīng)端是“主角”，庫存當(dāng)“配角”。春節(jié)長假前夕，玉米、大豆期現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)亮眼。其中，豆一期貨價(jià)格上行幅度較大，主要原因是2025年國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)玉米和高蛋白大豆產(chǎn)量下調(diào)。長假過后，玉米和大豆市場的關(guān)注點(diǎn)在供應(yīng)端。另外，東北地趴糧銷售、替代品供應(yīng)等也值得關(guān)注。
蘋果(6987, 33.00, 0.47%)、紅棗(10400, 55.00, 0.53%)方面，成本被忽視，質(zhì)量、需求是關(guān)鍵?！半m然去年產(chǎn)紅棗的期貨倉單注冊成本為9400元/噸，但期現(xiàn)價(jià)格表現(xiàn)較為疲軟，呈現(xiàn)易跌難漲的運(yùn)行態(tài)勢。當(dāng)前蘋果庫存比去年同期少，市場需求缺乏亮點(diǎn)，加之各類水果供應(yīng)充足，蘋果期貨價(jià)格理應(yīng)下滑，但其卻居高不下?！鄙綎|省泰安市林果品經(jīng)銷商老周表示，預(yù)計(jì)節(jié)后紅棗價(jià)格仍會被去庫節(jié)奏左右，蘋果價(jià)格則將因庫存質(zhì)量偏差且難以有效形成批量交割倉單而震蕩運(yùn)行。
生豬、雞蛋(3976, -26.00, -0.65%)方面，產(chǎn)能高、去庫慢，價(jià)格處于歷史低位。湖北省武漢市雞蛋生產(chǎn)商劉國興表示，目前國內(nèi)蛋雞和能繁母豬存欄量仍偏大，盡管生豬、雞蛋期現(xiàn)貨價(jià)格已處在歷史較低區(qū)域，但是對于后期走勢，仍需謹(jǐn)慎觀察。
豆粕(3111, 18.00, 0.58%)、油脂方面，品種分化，內(nèi)外聯(lián)動。河南馳戍農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司總經(jīng)理陳起力告訴記者，春節(jié)長假過后，豆粕供應(yīng)主要取決于進(jìn)口大豆到港量及壓榨進(jìn)度，若進(jìn)口大豆到港量不及預(yù)期或壓榨企業(yè)開工率回升緩慢，可能導(dǎo)致豆粕供應(yīng)偏緊，將推動價(jià)格反彈。油脂市場整體供應(yīng)充足，其中，菜油(8340, 2.00, 0.02%)、棕櫚(7878, 112.00, 1.44%)油內(nèi)外聯(lián)動性增強(qiáng)，主產(chǎn)國進(jìn)出口和生物柴油政策的調(diào)整， 以及國際石油價(jià)格的漲跌均是變量。從國內(nèi)花生市場來看，油料米供應(yīng)足，食品米需求強(qiáng)，市場將出現(xiàn)分化。（記者：喬林生）
大豆、玉米 雙強(qiáng)格局有望延續(xù)
春節(jié)前豆一期價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，主要是因?yàn)榻衲陽|北產(chǎn)區(qū)糧質(zhì)佳，華北、華東產(chǎn)區(qū)糧質(zhì)差，市場供需結(jié)構(gòu)失衡。節(jié)后國產(chǎn)大豆賣壓減輕，產(chǎn)區(qū)庫存處在歷史同期低位。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024年全年黑龍江大豆鐵路發(fā)運(yùn)量為200萬噸，而2025年10月—2026年1月，僅4個(gè)月黑龍江大豆鐵路發(fā)運(yùn)量就達(dá)到了200萬噸。同時(shí)，去年年末至今年年初，中儲糧的幾次拍賣情況均較好。此外，2025年美豆進(jìn)口量大幅縮減，疊加俄豆進(jìn)口量也不大，使得部分內(nèi)需轉(zhuǎn)向國產(chǎn)豆。節(jié)前由于國產(chǎn)大豆價(jià)格持續(xù)拉漲，部分產(chǎn)區(qū)的大型壓榨企業(yè)將準(zhǔn)備壓榨的大豆全部轉(zhuǎn)做貿(mào)易糧出貨。節(jié)后市場關(guān)注重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向中儲糧拍賣動向，以及貿(mào)易商的出貨節(jié)奏。
玉米價(jià)格節(jié)前處在高位，節(jié)后重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：一是3月份是地趴糧集中上市的階段，玉米跟大豆情況相似，今年的余糧少于往年同期，因此地趴糧也少于往年。二是盡管今年東北產(chǎn)區(qū)出貨快，但這些糧并非全部流入深加工或飼料企業(yè)，還有一部分仍在貿(mào)易商、企業(yè)及中儲糧手中。
節(jié)后即將迎來開學(xué)季，消費(fèi)的拉動對玉米價(jià)格有一定的支撐作用。從北港和南港的玉米庫存看，總體處于歷史低位。因此，市場的基本面限制了玉米價(jià)格的下行空間，節(jié)后預(yù)計(jì)維持穩(wěn)中有升的走勢。
總體來看，大豆方面，近幾年黑龍江大豆種植品種呈現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象，處于中間區(qū)域的39~40蛋白大豆由于性價(jià)比不高，種植偏少導(dǎo)致供給減少，因此，未來市場上符合交割標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)品預(yù)計(jì)會減少。玉米今年基層余糧逐步減少，庫存低于同期水平，節(jié)后下游補(bǔ)庫需求有望推動價(jià)格反彈，中長線可關(guān)注基層余糧減少帶來的交易機(jī)會。預(yù)計(jì)節(jié)后大豆市場的表現(xiàn)好于玉米，建議投資者逢低持多，產(chǎn)業(yè)企業(yè)備夠安全庫存，或考慮在期貨盤面上進(jìn)行買入保值。（作者：徽商期貨劉冰欣、郭文偉）
生豬 節(jié)后基差面臨向上修復(fù)
筆者回顧近5年春節(jié)后生豬現(xiàn)貨價(jià)格走勢發(fā)現(xiàn)，其整體呈現(xiàn)震蕩偏弱格局，波動幅度相對有限。其中，2021年、2022年年初受市場供應(yīng)大幅增加影響，價(jià)格下跌幅度顯著擴(kuò)大；其余年份現(xiàn)貨價(jià)格則基本在13~15元/公斤區(qū)間震蕩運(yùn)行。從季節(jié)表現(xiàn)看，春節(jié)前基差均呈流暢走弱態(tài)勢，節(jié)后則逐步向上修復(fù)，這一特征從側(cè)面反映出生豬現(xiàn)貨市場供需格局的轉(zhuǎn)變——由節(jié)前的寬松狀態(tài)逐步轉(zhuǎn)向節(jié)后的偏緊狀態(tài)。該結(jié)論與市場的普遍認(rèn)知存在較大差異，市場通常認(rèn)為，節(jié)前處于消費(fèi)旺季，價(jià)格本應(yīng)獲得更強(qiáng)支撐，而節(jié)后進(jìn)入消費(fèi)淡季，供需格局理應(yīng)趨于寬松。
深究背后原因，春節(jié)后1~3個(gè)月是生豬市場投機(jī)心態(tài)凸顯、供需雙方博弈激烈的關(guān)鍵階段。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能持續(xù)向規(guī)?；髽I(yè)集中，中小型養(yǎng)殖場的養(yǎng)殖行為更偏向于育肥、二次育肥這類中短線投機(jī)操作。節(jié)后通常是仔豬補(bǔ)欄旺季，仔豬價(jià)格上行會對市場心態(tài)形成一定支撐。同時(shí)，近年來散戶養(yǎng)殖存量持續(xù)下滑，大體重生豬養(yǎng)殖占比不斷降低，肥標(biāo)價(jià)差處于高位，也為二次育肥入場提供了強(qiáng)勁動力，對 3月、4 月生豬期現(xiàn)行情形成支撐。此外，在部分生豬現(xiàn)貨價(jià)格處于絕對低位的年份，屠宰企業(yè)也會入場建庫存。綜上，盡管節(jié)后屬于消費(fèi)淡季，但多重投機(jī)需求的加持，為市場行情提供了較強(qiáng)支撐。反觀五一假期之后，生豬市場迎來階段性集中出欄，供應(yīng)去化進(jìn)程加快，則會拖累價(jià)格再度走弱。
結(jié)合今年的市場心態(tài)看，產(chǎn)能去化節(jié)奏與行業(yè)周期性上行預(yù)期成為額外的考量因素，當(dāng)前市場對生豬產(chǎn)能的預(yù)判仍存在較大分歧。從三方監(jiān)測數(shù)據(jù)看，國內(nèi)能繁母豬存欄僅經(jīng)歷 2~3個(gè)月的小幅去化，近兩個(gè)月存欄量環(huán)比再度轉(zhuǎn)正。涌益樣本數(shù)據(jù)顯示，2026年1月末能繁母豬存欄量為981.79萬頭，環(huán)比增長0.27%，同比微增0.06%；卓創(chuàng)樣本數(shù)據(jù)顯示，該時(shí)點(diǎn)能繁母豬存欄量為905.08萬頭，環(huán)比增長0.38%，同比微降0.02%。我們結(jié)合涌益樣本數(shù)據(jù)測算得出，節(jié)后3月、4月、5月生豬理論出欄量將延續(xù)上行趨勢，6—8月供應(yīng)量環(huán)比下滑，9月份則再度進(jìn)入上升通道。目前生豬行業(yè)周期反轉(zhuǎn)信號尚未顯現(xiàn)，但市場已形成階段性供應(yīng)去化的預(yù)期。基于三季度供應(yīng)下滑的判斷，節(jié)后二次育肥戶及放養(yǎng)戶的投機(jī)心態(tài)或進(jìn)一步升溫。由此來看，二、三季度市場博弈程度或?qū)⑦M(jìn)一步加大。
從生豬出欄體重看，2025年生豬整體供應(yīng)體重處于歷史同期高位，疊加全年出欄量同比增加2.44%，接近7.2億頭，僅略低于2023年的7.27億頭，供應(yīng)壓力顯著加大，壓制了全年生豬價(jià)格的運(yùn)行均值與高點(diǎn)。節(jié)后生豬出欄體重的變化成為市場的核心關(guān)注點(diǎn)。截至2026年2月初，全國生豬出欄平均體重為126.05公斤。若節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格率先迎來一波下跌，推動出欄體重回落至125公斤以下，或?qū)楹罄m(xù)價(jià)格反彈創(chuàng)造有利條件；反之，若出欄體重維持當(dāng)前水平，甚至在二次育肥需求加持下進(jìn)一步上升，那么未來3個(gè)月生豬價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)在13元/公斤以下的底部區(qū)間震蕩，難以實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破。
再看需求端，近年來生豬價(jià)格逐步走低，豬肉需求呈現(xiàn)出同步線性增長趨勢（剔除部分季節(jié)性因素干擾）。盡管當(dāng)前肉類蛋白替代品種較為豐富，但性價(jià)比仍是終端消費(fèi)的核心考量因素。因此，即便生豬出欄總量與出欄體重均維持高位，價(jià)格下跌也能帶動需求承接。值得注意的是，當(dāng)生豬價(jià)格處于10~15元/公斤區(qū)間時(shí)，價(jià)格離散度有所提升，反映出市場博弈愈加激烈。
展望后市，生豬市場已進(jìn)入低波動運(yùn)行格局。遠(yuǎn)月合約雖整體維持升水狀態(tài)，但最終多數(shù)合約仍呈現(xiàn)向現(xiàn)貨價(jià)格回歸的走勢。目前生豬期貨2605合約回落至11500元/噸附近，后續(xù)下跌空間有限，可關(guān)注節(jié)后基差在快速下探后，能否迎來向上修復(fù)，進(jìn)而帶動期價(jià)走強(qiáng)。從理論供應(yīng)值分析，生豬期貨2609合約、2611合約或存在正套機(jī)會，若節(jié)后二次育肥及投機(jī)需求入場意愿較強(qiáng)，5-9、7-9合約的正套操作或具備一定空間。（作者：朱迪 期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0015979）
易盛農(nóng)期綜指重心走高
易盛鄭商所農(nóng)期綜指節(jié)前一周呈先漲后跌走勢，整體價(jià)格重心走高。截至2月13日，易盛鄭商所農(nóng)期綜指收于1173.13點(diǎn)。
棉花方面，節(jié)前鄭棉期貨價(jià)格震蕩走強(qiáng)，但整體以區(qū)間運(yùn)行為主。國際市場，USDA發(fā)布2月供需預(yù)測報(bào)告，將2025/2026年度美棉出口量下調(diào)，使得期末庫存上調(diào)；全球棉花產(chǎn)量和期末庫存上調(diào)，消費(fèi)和貿(mào)易流下調(diào)。ICE棉價(jià)節(jié)前震蕩反彈，但缺乏上漲驅(qū)動，后續(xù)關(guān)注美棉新年度種植面積預(yù)估及USDA農(nóng)業(yè)展望論壇報(bào)告。國內(nèi)市場，新棉加工公檢處于收尾階段，棉花表需整體較好，關(guān)注節(jié)后下游訂單表現(xiàn)。隨著節(jié)后復(fù)工，“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將到來，或驅(qū)動鄭棉期價(jià)走強(qiáng)。
白糖方面，節(jié)前鄭糖期價(jià)在5100~5300元/噸區(qū)間震蕩；ICE11號糖價(jià)已跌破14美分/磅，突破近5年價(jià)格低點(diǎn)，這既與2025/2026榨季全球食糖供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤捎嘘P(guān)，也與投機(jī)者在原糖期貨的空頭倉位創(chuàng)歷史新高密切相關(guān)。同時(shí)，近期指數(shù)基金對多頭頭寸的移倉操作也進(jìn)一步加大了近月合約價(jià)格的下跌壓力。供應(yīng)端，巴西榨季接近尾聲，產(chǎn)量預(yù)增但邊際變化有限，出口仍具備潛力；印度白糖生產(chǎn)進(jìn)展順利，豐產(chǎn)預(yù)期基本達(dá)成；近期泰國食糖產(chǎn)量同比跌幅明顯收窄。因供應(yīng)量仍將邊際增長，內(nèi)外糖價(jià)依舊承壓，后續(xù)關(guān)注北半球主產(chǎn)國食糖產(chǎn)量的變化情況。
菜粕(2479, 38.00, 1.56%)方面，受美國生柴政策提振，節(jié)前菜粕期價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)，現(xiàn)貨一口價(jià)及基差保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)隨著加拿大菜籽(5208, 89.00, 1.74%)進(jìn)口量增長，菜粕后市仍面臨壓力。
菜油方面，國際市場菜籽豐產(chǎn)格局已定，供應(yīng)寬松預(yù)期對菜油價(jià)格形成壓制。短期國內(nèi)外油脂市場缺乏新的炒作題材，棕櫚油2月上旬出口環(huán)比轉(zhuǎn)弱，資金減倉觀望，預(yù)計(jì)菜油期價(jià)仍以區(qū)間震蕩為主。
花生方面，重點(diǎn)關(guān)注油廠與食品廠的收購情況。因氣溫上升，南方地區(qū)花生市場將承壓，考慮北方氣溫偏低，花生價(jià)格波動空間不大。
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