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大年初七，新年好。

今天（2月23日），繭絲綢企業(yè)已經(jīng)在陸續(xù)開工。今天也是美國關(guān)稅政策大逆轉(zhuǎn)之后，港股的第一個交易日。今日港股全線飄紅，恒指強勢震蕩收漲2.53%。

港股漲幅居前的板塊：有色金屬、消費、汽車、半導(dǎo)體、耐用消費品、紡織服裝、房地產(chǎn)等。

市場把美國的關(guān)稅變局理解為利好。

2月20日，美國最高法院以6:3裁定特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》實施的全球關(guān)稅政策違法，認定總統(tǒng)無權(quán)繞開國會單方面征收廣泛關(guān)稅。

同在20日，特朗普簽署行政令，依據(jù)美國《1974年貿(mào)易法》第122條，對全球商品加征10%的進口關(guān)稅，為期150天，以取代被最高法院認定違法的關(guān)稅。

21日，特朗普在社交媒體上發(fā)文稱，他前一天宣布對輸美商品加征的“全球進口關(guān)稅”稅率將從10%提高到15%。但截至目前，美國海關(guān)系統(tǒng)（ACE）僅配置了10%的稅率，且沒有任何正式行政令支持15%的說法。為期150天，以取代稍早前被美國最高法院認定違法的一些緊急關(guān)稅。

22日，美國海關(guān)與邊境保護局通過其貨物系統(tǒng)消息服務(wù)表示，將從美國東部時間2月24日起停止征收依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》（IEEPA）開征的關(guān)稅。

同時，原有的301關(guān)稅（針對中國清單內(nèi)商品）和232關(guān)稅（鋼鐵鋁稅、汽配稅、木材稅等）仍繼續(xù)有效，此次調(diào)整不受任何影響 。

媒體報道，2月20日之前，美國對華的加權(quán)平均關(guān)稅率大約是40%。其中有兩個10%，也就是對全球普遍征收的10%，對中國因為芬太尼征收的10%，均被最高法院裁定非法、必須終止。特朗普隨即宣布，依據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條款對全球征稅10%，后來改為15%。其結(jié)果是：美國對華加權(quán)平均關(guān)稅稅率從40%下降到35%左右。

我們再繼續(xù)到絲綢商品。對于出口美國的絲綢商品，絲綢制成品占絕對大頭，90%以上。

我們?nèi)〕隹诹枯^大的HS 6204（女士絲綢連衣裙）和HS 6206（女式絲綢梭織襯衫）為例：

HS 620610 女式絲綢襯衫：

1.2025年4月

基礎(chǔ)：6.9%

301：7.5%

IEEPA 芬太尼附加稅：20%

全球基準(zhǔn)對等關(guān)稅：10%

綜合稅率 = 44.4%

2. 2025年5月 —2025 年11月9日

暫停10%全球基準(zhǔn)關(guān)稅

綜合稅率 = 34.4%

3. 2025年11月10日 —2026年2月23日

301上調(diào)為25%

IEEPA 合并附加稅：10%

綜合稅率 =41.9%

4. 2026 年2月24日后

取消 IEEPA，新增10% 全球臨時關(guān)稅

301 保持 25%

綜合稅率 =6.9%+25%+10%=41.9%

HS6204 女式絲綢連衣裙：

相應(yīng)各階段稅率分別為52.4%、42.4%、49.9%、 49.9%。

（301關(guān)稅25% 全程疊加，無豁免）

全品類關(guān)稅的整體邊際的緩解和單個絲綢品類關(guān)稅增加有差異。

這一差異源于單一品類名義稅率與全品類加權(quán)平均稅率的統(tǒng)計口徑不同。

媒體報道，特朗普即將在3月末、4月初訪華，媒體稱雙方原本就存在互降關(guān)稅的可能。所以，今天港股里的出口概念板塊、消費板塊都顯著上漲。

值得注意的是，美國絲綢制成品的主要來源地中，2026年2月上旬，美印臨時貿(mào)易協(xié)議達成，美國取消25%懲罰稅，并將綜合對等稅率直接降至18%，這樣印度絲綢商品關(guān)稅18%，再加上新政的全球臨時附加稅10%，就是28%的稅率。

新政后，越南絲綢服裝關(guān)稅構(gòu)成，原有協(xié)議稅率20%，新增全球臨時附加稅10%，這樣綜合稅率約 30%。

短期來看，港股紡織服裝板塊上漲，本質(zhì)是市場對特朗普 3-4 月訪華期間中美互降關(guān)稅的樂觀預(yù)期，疊加全球關(guān)稅從非法附加轉(zhuǎn)向法定路徑、不確定性下降帶來的估值修復(fù)。

中長期而言，繭絲綢行業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性、長期性壓力。一方面，301關(guān)稅作為對華核心壓制工具仍未松動；另一方面，印度、越南等國依托相對較低的關(guān)稅優(yōu)勢，正在補齊絲綢織造、印染、成衣等環(huán)節(jié)產(chǎn)能，美國采購商的供應(yīng)鏈更加多元化，我國絲綢對美出口份額繼續(xù)承壓。