今年以來(lái)，有色金屬板塊表現(xiàn)亮眼，中證申萬(wàn)有色金屬指數(shù)累計(jì)上漲75.82%，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲幅榜前列。其中，銅、黃金(582, 8.80, 1.54%)、鉛鋅等細(xì)分品種漲幅居前，工業(yè)金屬成為板塊上漲主要驅(qū)動(dòng)力。
機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在全球宏觀流動(dòng)性寬松的背景下，有色金屬憑借供需剛性、避險(xiǎn)屬性及綠色轉(zhuǎn)型需求，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯，尤其看好銅、鋁、黃金“避險(xiǎn)三劍客”，優(yōu)先布局擁有核心礦權(quán)的龍頭企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注具備深加工能力的標(biāo)的。
有色金屬板塊領(lǐng)跑A股
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，中證申萬(wàn)有色金屬指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)上漲75.82%，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲幅榜前列。
細(xì)分來(lái)看，有色金屬板塊內(nèi)部呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，工業(yè)金屬品種領(lǐng)漲，成為板塊上漲的主要驅(qū)動(dòng)力。申萬(wàn)銅指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)100.57%，位居板塊內(nèi)首位；申萬(wàn)黃金指數(shù)累計(jì)漲幅為79.17%；申萬(wàn)鉛鋅指數(shù)累計(jì)漲幅為75.06%；申萬(wàn)鋁指數(shù)累計(jì)漲幅為51.75%。
資金面上，市場(chǎng)情緒持續(xù)高漲。12月11日美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)后，有色金屬相關(guān)ETF連續(xù)多日迎來(lái)資金凈流入。截至12月15日，南方中證申萬(wàn)有色金屬ETF近一周獲凈流入4.68億元，萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF、大成有色金屬期貨ETF均獲超2億元凈流入。此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，目前有3只有色金屬主題ETF申報(bào)，機(jī)構(gòu)布局意愿明顯。
配置價(jià)值凸顯
自今年9月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期以來(lái)，銅、鋁、錫、黃金等品種價(jià)格同步走強(qiáng)。宏觀流動(dòng)性寬松疊加地緣沖突帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒，對(duì)有色金屬價(jià)格形成明顯利好。
中信建投證券認(rèn)為，在四季度全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇與地緣局勢(shì)沖突升級(jí)的背景下，有色金屬憑借供需剛性、“反內(nèi)卷”政策紅利及避險(xiǎn)屬性，成為中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的核心標(biāo)的。
除宏觀利好外，基本面因素同樣為有色金屬價(jià)格提供有力支撐。從供給端來(lái)看，工業(yè)金屬庫(kù)存當(dāng)前處于歷史低位，供應(yīng)端約束日益突出。中郵證券的數(shù)據(jù)顯示，銅方面，全球精煉銅庫(kù)存持續(xù)去化，截至11月30日，全球期末庫(kù)存量為1451千噸，處于近35年低位。此外，受印尼格拉斯伯格礦區(qū)減產(chǎn)、智利銅企生產(chǎn)擾動(dòng)影響，銅產(chǎn)能釋放受限。
鋁方面，電解鋁產(chǎn)能利用率接近滿產(chǎn)極限。12月11日，主流社庫(kù)電解鋁庫(kù)存為58.4萬(wàn)噸，處于歷史偏低水平，支撐價(jià)格韌性。
錫方面，主產(chǎn)區(qū)緬甸Bisie礦撤僑事件強(qiáng)化供應(yīng)鏈斷裂預(yù)期，尼日利亞產(chǎn)區(qū)的供應(yīng)亦受擾動(dòng)。
從需求端來(lái)看，在綠色轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下，新能源汽車(chē)、AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為銅、鋁消費(fèi)新增長(zhǎng)極。東興證券的數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，新能源汽車(chē)及充電樁用銅需求顯著增長(zhǎng)，中國(guó)銅表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)8%，銅材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)14%，帶動(dòng)銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。
鋁在“以鋁代銅”趨勢(shì)下加速滲透，空調(diào)熱交換器、新能源車(chē)電池托盤(pán)等領(lǐng)域需求持續(xù)釋放，推動(dòng)鋁材消費(fèi)韌性超預(yù)期。
機(jī)構(gòu)看好“避險(xiǎn)三劍客”
12月16日，中證申萬(wàn)有色金屬指數(shù)下跌2.63%。盡管近期板塊面臨回調(diào)，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在宏觀寬松的大前提下，有色金屬長(zhǎng)期配置邏輯依然穩(wěn)固。
中郵證券認(rèn)為，因頭部銅礦企業(yè)自由港和泰克資源產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)，2026年銅或面臨供需緊張。鋁在新能源、電力等領(lǐng)域需求保持韌性，價(jià)格有望隨銅價(jià)修復(fù)。錫短期供應(yīng)擾動(dòng)難解，價(jià)格中樞或維持高位。貴金屬受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息和去美元化趨勢(shì)，價(jià)格上行空間可觀。
中信建投尤其看好銅、鋁、黃金“避險(xiǎn)三劍客”。銅作為綠色經(jīng)濟(jì)“血液”，全球銅礦資本開(kāi)支長(zhǎng)期低迷導(dǎo)致新增產(chǎn)能有限，而新能源與AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)催生增量需求，2025年全球銅供需缺口將擴(kuò)大至80萬(wàn)噸。鋁的綠電屬性將使其在碳關(guān)稅時(shí)代獲得溢價(jià)，水電鋁企業(yè)具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。黃金方面，在地緣沖突與美元信用弱化背景下，央行購(gòu)金量連續(xù)18個(gè)月凈增持，金價(jià)有望繼續(xù)創(chuàng)新高。
投資策略上，中信建投建議緊扣“供應(yīng)剛性+綠色溢價(jià)”雙主線，優(yōu)先布局擁有核心礦權(quán)的龍頭企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注具備深加工能力的標(biāo)的。
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