原油(607, -8.60, -1.40%)周線小幅下跌，油價(jià)的走勢(shì)告訴我們，油市想要理清思路，二周的時(shí)間不夠。
過(guò)去的一周油價(jià)走得更加糾結(jié)，市場(chǎng)觀望氛圍濃厚，連續(xù)幾個(gè)交易日油價(jià)沖高回落，日內(nèi)反復(fù)拉扯的驅(qū)動(dòng)幾乎都是圍繞著地緣層面美國(guó)要打委內(nèi)瑞拉的炒作，然后特朗普政府又出來(lái)辟謠。歐美油價(jià)在拉鋸中重心小幅下移，相比之下SC原油上周表現(xiàn)強(qiáng)于歐美市場(chǎng)，尤其是在抗跌方面體現(xiàn)更加明顯。而市場(chǎng)也需要時(shí)間來(lái)明確對(duì)于制裁俄羅斯及歐佩克+新的產(chǎn)量計(jì)劃下原油市場(chǎng)供需平衡的變化，整體來(lái)看對(duì)于供應(yīng)過(guò)剩的基本判斷仍然是略占上風(fēng)，而對(duì)俄制裁及委內(nèi)瑞拉等地緣層面的擾動(dòng)也讓供應(yīng)端存在不確定性，在這種局面下油價(jià)重心雖然有緩慢下移動(dòng)作，但這個(gè)過(guò)程油價(jià)的走勢(shì)顯示出資金對(duì)油價(jià)后市的評(píng)估仍處于謹(jǐn)慎觀望階段。
上周歐美原油月差進(jìn)一步回落，成品油裂解差則繼續(xù)走強(qiáng)，反應(yīng)出不同影響因素下資金從供需二端給了油市不同的計(jì)價(jià)。資金在對(duì)俄制裁消息下大幅增產(chǎn)了投機(jī)凈多頭寸后，最新一期的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示在油價(jià)震蕩回落過(guò)程中又小幅削減了凈多持倉(cāng)，這樣的表現(xiàn)也可以看出資金對(duì)油市的評(píng)估是動(dòng)態(tài)調(diào)整的。
EIA短期能源展望維持油價(jià)重心下移預(yù)測(cè)
雖然西方國(guó)家加大了對(duì)俄羅斯制裁力度，俄羅斯的海運(yùn)原油最近二周時(shí)間出現(xiàn)了回落。但11月7日EIA在最新一期月報(bào)中維持全球石油庫(kù)存將在2026年全年增加的判斷，并認(rèn)為這將在未來(lái)幾個(gè)月對(duì)油價(jià)產(chǎn)生顯著的下行壓力。布倫特原油價(jià)格在2025年第四季度將降至平均每桶62美元，2026年則降至每桶52美元。
EIA稱全球液體燃料產(chǎn)量在整個(gè)預(yù)測(cè)期內(nèi)增加，預(yù)測(cè)2025年全球液態(tài)燃料產(chǎn)量將增加270萬(wàn)桶/日，2026年再增加130萬(wàn)桶/日。OPEC+以外的國(guó)家將引領(lǐng)我們預(yù)測(cè)的總液態(tài)燃料產(chǎn)量增長(zhǎng)，這些國(guó)家的產(chǎn)量在2025年將增加200萬(wàn)桶/日，比上個(gè)月報(bào)告中的預(yù)測(cè)高出30萬(wàn)桶/日，2026年將增加70萬(wàn)桶/日。具美國(guó)、巴西、加拿大和圭亞那將在預(yù)測(cè)期間推動(dòng)產(chǎn)量增長(zhǎng)。南美洲一直是產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要來(lái)源，因?yàn)榻衲臧臀骱凸鐏喣堑男陆４灰验_始提前投產(chǎn)，同時(shí)仍有其他項(xiàng)目正在開發(fā)中。OPEC+產(chǎn)量目標(biāo)繼續(xù)提供提高，不過(guò)近期產(chǎn)量增加將逐漸放緩，一些成員國(guó)將達(dá)到其實(shí)際產(chǎn)量限制，而其他成員國(guó)則旨在防止庫(kù)存增長(zhǎng)過(guò)快，從而限制油價(jià)的進(jìn)一步下跌，預(yù)測(cè)OPEC+原油產(chǎn)量將在2025年增加50萬(wàn)桶/日，在2026年增加60萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)OPEC+的產(chǎn)量將保持在低于宣布的目標(biāo)水平，以防止庫(kù)存累積過(guò)快，并限制油價(jià)的下降。
7月，美國(guó)原油產(chǎn)量平均超過(guò)每日1360萬(wàn)桶，為有記錄以來(lái)的最高水平，高于我們之前的估計(jì)，這提高了我們美國(guó)原油產(chǎn)量預(yù)測(cè)的起點(diǎn)。此外，由于一些項(xiàng)目的增產(chǎn)速度比我們預(yù)期的要快，我們上調(diào)了對(duì)美國(guó)墨西哥灣原油產(chǎn)量的預(yù)測(cè)。盡管我們預(yù)計(jì)隨著油價(jià)下跌，原油產(chǎn)量將從最近的峰值水平下降，但我們現(xiàn)在預(yù)測(cè)，2025年和2026年美國(guó)的原油產(chǎn)量將平均達(dá)到每日1350萬(wàn)桶。對(duì)2026年的預(yù)測(cè)比上個(gè)月增加了20萬(wàn)桶。
預(yù)測(cè)顯示，全球液態(tài)燃料消費(fèi)量在預(yù)測(cè)期內(nèi)每日將增加110萬(wàn)桶。全球液態(tài)燃料消費(fèi)量的增長(zhǎng)幾乎完全由非OECD國(guó)家驅(qū)動(dòng)，這些國(guó)家在2025年每日增長(zhǎng)120萬(wàn)桶，在2026年每日增長(zhǎng)100萬(wàn)桶，而OECD國(guó)家的消費(fèi)量在2025年每日減少10萬(wàn)桶，隨后在2026年每日增加10萬(wàn)桶。非OECD國(guó)家的大部分增長(zhǎng)集中在亞洲，其中相比2024年印度和中國(guó)的液態(tài)燃料消費(fèi)量到2026年每日將增加超過(guò)40萬(wàn)桶。EIA強(qiáng)調(diào)對(duì)中國(guó)的需求預(yù)測(cè)僅包括最終消費(fèi)，不包括庫(kù)存增加，過(guò)去幾個(gè)月來(lái)中國(guó)增加原油庫(kù)存的行為一直成為市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn)，因缺乏官方數(shù)據(jù)，各機(jī)構(gòu)通過(guò)追蹤的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)中國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，在三季度有所回落之后，10月底開始中國(guó)原油庫(kù)存再次回升，根據(jù)Kpler的高頻數(shù)據(jù)過(guò)去二周時(shí)間全球原油陸地庫(kù)存增加了3000萬(wàn)桶，其中中國(guó)增加了1400萬(wàn)桶。而目前水上原油仍維持在近年來(lái)高位，這部分水上庫(kù)存一旦成為顯性的陸地庫(kù)存預(yù)計(jì)將繼續(xù)給油價(jià)帶來(lái)壓力，目前來(lái)看市場(chǎng)對(duì)此也是高度警惕?？紤]到對(duì)俄制裁及一些地緣因素給油價(jià)帶來(lái)的不確定性，最終供應(yīng)過(guò)剩壓力程度如何計(jì)價(jià)是需要接下來(lái)一段時(shí)間持續(xù)跟蹤的，這也是近期油價(jià)走勢(shì)猶豫的一個(gè)因素。
油價(jià)仍需要一段時(shí)間來(lái)梳理各影響因素帶來(lái)的分歧，包括等等一些委內(nèi)瑞拉等地緣層面不確定性事件的落地，在局勢(shì)明朗之前預(yù)計(jì)油價(jià)將維持震蕩拉鋸走勢(shì)，總體評(píng)估年內(nèi)油價(jià)重心承壓下行仍是大概率事件，逐步挑戰(zhàn)迫使供應(yīng)端產(chǎn)量下降的成本線區(qū)域。在維持逢高做空思路同時(shí)，需注意防范地緣等因素帶來(lái)的突然異動(dòng)行情，油價(jià)將繼續(xù)保持高波動(dòng)特征，注意節(jié)奏把握。
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