摘要
展望7月份，行情主線仍是震蕩，供需都有不確定性，空頭主要邏輯在現實需求彈性較低，多頭主要邏輯在政策托底預期及鋼材估值具備交易價值。目前供需都有不確定性，鋼材繼續(xù)走成本支撐邏輯，螺紋仍然谷電-平電成本區(qū)間波動，熱卷(3740, 4.00, 0.11%)給出150元溢價。
預計7月份日均鐵水產量維持236-240萬噸的水平，原燃料需求較高，成本支撐仍然有效。但高爐復產是空頭矛盾累積的過程，鐵水的高供給會對進入淡季的鋼材造成一波庫存壓力，鋼廠利潤再次承壓，那么負反饋的條件逐漸成熟，鋼價將隨著成本端重心下移。但負反饋深度可能不會太深，目前鋼材的供需矛盾還沒有到需要深度負反饋進行調節(jié)的程度。
操作策略：
螺紋熱卷沒有單邊趨勢行情。區(qū)間操作為主，螺紋下沿在3500-3550，上沿在3700-3750。熱卷下邊際為3700-3750，上邊際3850-3900
不確定性風險：
海外金融風險、國內會議利好、粗鋼調控政策、專項債發(fā)放進度
本月現貨市場表現：現貨大幅下跌，期貨價格升水
正文
一、螺紋供給：月末螺紋產量回升
供應方面，6月最后一周鋼材總產量本周共增加19.23萬噸至910.72萬噸，其中螺紋產量增加14.23萬噸至244.76萬噸。從工藝角度來看，本周長流程產量213.36萬噸，環(huán)比增長12.34萬噸；短流程產量31.4萬噸，環(huán)比上升1.89萬噸。
從利潤視角看，Mysteel調研247家鋼廠盈利率42.86%，環(huán)比減少9.09個百分點，同比減少21.21個百分點。華東地區(qū)長流程噸鋼利潤持續(xù)下跌，由正轉負；短流程方面，部分地區(qū)鋼廠谷電生產亦虧損，被迫逐步減少生產時間進行減產。
據Mysteel調研顯示，7月計劃復產的高爐有9座，涉及產能約3.08萬噸/天；計劃檢修的高爐有10座，涉及產能約4.56萬噸/天。當前鋼廠盈利率仍表現不錯，因此高爐產量將繼續(xù)小幅增長或維持較高水平，螺紋周產量大概率維持在235萬噸/周左右。
二、螺紋表需：消費淡季，表需低位徘徊
消費方面，本周五大品種周消費量為898.39萬噸，周環(huán)比增1.67萬噸，增幅為0.2%；其中建材消費環(huán)比降0.9%，板材消費增0.8%。本周螺紋表觀消費為235.8萬噸，環(huán)比增加0.03萬噸，下周天氣因素及災后恢復仍對需求釋放有抑制作用。從建材日成交來看，本周成交水平11.83萬噸，周環(huán)比變動不大，但同比減少2.62萬噸。進入淡季，北方高溫、南方強降雨，工地資金到位率連續(xù)兩周下降，截至6月25日，樣本建筑工地資金到位率為62.60%，周環(huán)比下降1.04個百分點，專項債多以還舊債為主，新項目開工缺少資金支持，后續(xù)建筑鋼材需求依舊疲軟。
三、螺紋庫存：螺紋庫存開始累庫，基本面存在一定壓力
庫存方面，本周五大鋼材總庫存1773.90萬噸，周環(huán)比增12.33萬噸，增幅為0.70%。其中廠庫周環(huán)比增長11.18萬噸，增幅 2.28%，且社庫周環(huán)比增長1.15萬噸，增幅0.09%。螺紋鋼(3540, 3.00, 0.08%)總庫存本周共增加8.96萬噸至784.62萬噸，鋼廠庫存增加3.81萬噸至206.38萬噸，社會庫存增加5.15萬噸至578.24萬噸。從庫存角度來看，螺紋庫存開始累庫，基本面存在一定壓力。
四、熱卷供需：供需雙強，消費韌性仍在
供給端，Mysteel周度數據顯示，截至6月28日，本周熱軋產量上升，鋼廠實際產量為321.85 萬噸，周環(huán)比上升 1.13 萬噸，主要增幅在北方地區(qū)，產線基本復產，產量陸續(xù)增加。
需求端，本周五大品種中建材與板材消費漲跌互現，其中板材消費為主要貢獻力，熱卷消費增長最為明顯，周環(huán)比增長1.8%。本周熱卷表觀消費為324.66萬噸，環(huán)比增加5.72萬噸，同比減少24.49萬噸。
五、熱卷庫存：庫存壓力持續(xù)，但沒有出現淡季累庫
庫存端，截至6月28日，本周熱卷庫存減少2.81萬噸至412.8萬噸。分環(huán)節(jié)看，本周社庫減少3.97萬噸至322.8萬噸。本周廠庫增加1.16萬噸至90萬噸。
六、鋼材總結
國內需求，5月以來房地產政策效果并不明顯，1~5月份，房地產企業(yè)房屋施工面積同比下降 11.6%，降幅擴大0.8個百分點；房地產新開工面積同比下降 24.2%，該指標已連續(xù)31個月下跌；房屋竣工面積同比下降20.1%，其中住宅竣工面積下降19.8%。目前政策主要集中于“去庫存”，因此對新開工拉動作用較差。基建投資小幅回落，1-5月基建投資增速5.7%，較1-4月下降0.3個百分點。由于一季度特別國債及專項債發(fā)行速度較慢，資金到位進度低于年初預期，基建投資增速回落在預期之中。5-6月地方政府專項債發(fā)行速度依然不及預期，若7月份仍沒有集中發(fā)行，也難以期待旺季強度。制造業(yè)需求具備韌性，但增速回落，本輪補庫周期表現較弱。
鋼材直接出口預計仍會維持較高增速。2024年5月我國出口鋼材963.1萬噸，較上月增加40.7萬噸，環(huán)比增長4.4%；1-5月累計出口鋼材4465.5萬噸，同比增長24.7%。線性外推，今年可能破1億噸。
展望7月份，行情主線仍是震蕩，供需都有不確定性，空頭主要邏輯在現實需求彈性較低，多頭主要邏輯在政策托底預期及鋼材估值具備交易價值。目前供需都有不確定性，鋼材繼續(xù)走成本支撐邏輯，螺紋仍然谷電-平電成本區(qū)間波動，熱卷給出150元溢價。
預計7月份日均鐵水產量維持236-240萬噸的水平，原燃料需求較高，成本支撐仍然有效。但高爐復產是空頭矛盾累積的過程，鐵水的高供給會對進入淡季的鋼材造成一波庫存壓力，鋼廠利潤再次承壓，那么負反饋的條件逐漸成熟，鋼價將隨著成本端重心下移。但負反饋深度可能不會太深，目前鋼材的供需矛盾還沒有到需要深度負反饋進行調節(jié)的程度。
策略上，螺紋熱卷沒有單邊趨勢行情。區(qū)間操作為主，螺紋下沿在 3500-3550，上沿在3700-3750。熱卷下邊際為3700-3750，上邊際3850-3900。
分析師：楚新莉
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