3月以來(lái)關(guān)于尿素出口、印度招標(biāo)的消息較多。3月15日，印度RCF公司發(fā)布了新一輪的不定量尿素進(jìn)口標(biāo)購(gòu)，開(kāi)標(biāo)日期在3月27日，船期至5月20日?？紤]到印度大選和當(dāng)?shù)匦枨?，預(yù)期這輪招標(biāo)數(shù)量或超過(guò)100萬(wàn)噸。另外，國(guó)際尿素價(jià)格周度跌幅在10—25美元/噸，若招標(biāo)數(shù)量超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，或吸引歐洲買家低價(jià)購(gòu)買，后期國(guó)際尿素價(jià)格可能止跌。國(guó)內(nèi)來(lái)看，臨近清明節(jié)，農(nóng)業(yè)需求仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，若未有新增利空因素影響，尿素下方空間有限。
二季度國(guó)際尿素不必過(guò)分看空
劉超
1．海外糧價(jià)影響主產(chǎn)區(qū)化肥施用量
年初，海外尿素市場(chǎng)整體價(jià)格重心上移，其中FOB中東尿素現(xiàn)貨價(jià)格最高上漲70美元/噸至385美元/噸。國(guó)內(nèi)春節(jié)假期前，主要得益于澳大利亞和東南亞市場(chǎng)備肥需求釋放和冬季天然氣限氣迫使裝置降負(fù)荷/停車，尿素供應(yīng)出現(xiàn)階段性緊張格局。春節(jié)假期后，隨著裝置恢復(fù)、印度招標(biāo)需求一再推遲，中東尿素FOB價(jià)格在385美元/噸附近觸頂回落。不過(guò)春節(jié)假期后美國(guó)尿素市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，受美國(guó)市場(chǎng)備肥需求驅(qū)動(dòng)，F(xiàn)OB美灣尿素大顆粒價(jià)格短暫回調(diào)后繼續(xù)反彈至410美元/噸附近，但近期價(jià)格探漲乏力。印度于3月15日發(fā)布新一輪尿素采購(gòu)招標(biāo)，為國(guó)際尿素市場(chǎng)再添迷霧。
一般來(lái)講，全球尿素的主要需求是農(nóng)業(yè)化肥施用，特別是糧食作物大豆(4739, -25.00, -0.52%)、玉米(2388, 0.00, 0.00%)和小麥對(duì)包括尿素在內(nèi)的氮肥需求量大，所以，以大豆、玉米和小麥為代表的糧食作物價(jià)格對(duì)尿素需求影響大，也即糧價(jià)高導(dǎo)致種植利潤(rùn)高，種植戶糧食種植意愿高且有擴(kuò)種意向，最終相應(yīng)傳導(dǎo)至尿素等化肥需求，尿素等化肥價(jià)格亦容易上漲。
通過(guò)對(duì)糧價(jià)和尿素價(jià)格進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果表明CBOT玉米和尿素價(jià)格相關(guān)性為0.81，CBOT小麥和尿素價(jià)格相關(guān)性為0.82，CBOT大豆和尿素價(jià)格相關(guān)性為0.79，其中尿素價(jià)格采用世界銀行每月披露的商品價(jià)格，玉米、小麥和大豆價(jià)格采用CBOT價(jià)格。整體來(lái)看，三大主糧大豆、玉米和小麥價(jià)格與尿素價(jià)格相關(guān)性高達(dá)80%。自2023年以來(lái)，受糧食供應(yīng)寬松、消費(fèi)低迷等因素拖累，全球糧價(jià)持續(xù)下跌，其中CBOT小麥自高點(diǎn)跌60%，CBOT玉米自高點(diǎn)跌50%，CBOT大豆自高點(diǎn)跌33%，目前糧食基本面熊市格局未明顯反轉(zhuǎn)，整體依舊維持偏弱走勢(shì)。截至3月22日的數(shù)據(jù)顯示，CBOT大豆主力合約收盤(pán)價(jià)為1192.25美分/蒲式耳、CBOT玉米主力合約收盤(pán)價(jià)為439.5美分/蒲式耳，基本跌破種植成本線，種植利潤(rùn)不佳大概率影響糧食作物種植積極性。
另外，自2023年下半年以來(lái)，大豆/玉米比價(jià)持續(xù)走高，目前比價(jià)仍維持較高水平，這或吸引種植戶增加大豆種植面積、減少玉米種植面積。據(jù)前期USDA報(bào)告預(yù)估，美國(guó)農(nóng)民將在2024年種植9100萬(wàn)英畝玉米，較2023年減少360萬(wàn)英畝，而2024年大豆種植面積增加390萬(wàn)英畝至8750萬(wàn)英畝。因單畝玉米尿素使用量較大豆高，擴(kuò)種大豆、減種玉米無(wú)疑將減少尿素施用量，而種植結(jié)構(gòu)調(diào)整也可能在南美或者其他主要種植區(qū)域發(fā)生。
2．天然氣低價(jià)刺激裝置高負(fù)荷運(yùn)行
2021年、2022年歐洲發(fā)生能源危機(jī)，天然氣價(jià)格暴漲，其間歐洲不少尿素工廠因成本高昂被動(dòng)停產(chǎn)。據(jù)國(guó)際肥料協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2022年西歐、中歐尿素實(shí)物產(chǎn)量分別為4174千噸、1669千噸，較2020年銳減30%和48%。天然氣高價(jià)格不可持續(xù)，且對(duì)經(jīng)濟(jì)、民生影響較大。自2022年年中以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行持續(xù)暴力加息，強(qiáng)力抑制需求端對(duì)天然氣的消費(fèi)，整體工業(yè)生產(chǎn)對(duì)天然氣需求大幅下降，疊加美國(guó)等主要天然氣生產(chǎn)國(guó)持續(xù)增產(chǎn)，全球天然氣供應(yīng)偏緊格局大幅緩解至寬松狀態(tài)。目前全球天然氣供需呈現(xiàn)偏過(guò)剩的格局，且價(jià)格暴跌至歷史低位，截至3月22日的數(shù)據(jù)顯示，NYMEX天然氣價(jià)格最低為1.522美元/mmBtu，基本接近2020年新冠疫情期間的歷史低價(jià)，同時(shí)也是20年以來(lái)的歷史低價(jià)。
圖為美國(guó)天然氣產(chǎn)量（單位：10億立方英尺）
天然氣低價(jià)大概率會(huì)刺激海外市場(chǎng)以天然氣為原料的尿素氣頭裝置復(fù)產(chǎn)或者存量裝置維持高負(fù)荷運(yùn)行，目前歐洲尿素裝置開(kāi)工率在90%以上。另外，據(jù)國(guó)際肥料協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年全球尿素實(shí)物量產(chǎn)量為1.838億噸，較2021年增加3.2%。近幾年，中國(guó)市場(chǎng)和海外尿素產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，后續(xù)仍有將近1000萬(wàn)噸（中國(guó)465萬(wàn)噸+海外499萬(wàn)噸）產(chǎn)能增量。
圖為FIA全球尿素產(chǎn)量（單位：億噸）
3．關(guān)注我國(guó)出口法檢放松的時(shí)間點(diǎn)
因2023年下半年中國(guó)尿素大量出口超過(guò)300萬(wàn)噸，中國(guó)國(guó)內(nèi)尿素社庫(kù)幾乎搬空且尿素價(jià)格亦從低位大幅反彈，尿素絕對(duì)價(jià)格高位遭到承儲(chǔ)商、下游種植戶的抵制。為有效控制尿素絕對(duì)價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)和刺激承儲(chǔ)商購(gòu)買尿素進(jìn)行淡季化肥商業(yè)儲(chǔ)備，國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)于去年11月起強(qiáng)力打壓尿素價(jià)格和收緊尿素出口法檢政策。
經(jīng)強(qiáng)力調(diào)控，中國(guó)尿素價(jià)格于去年12月中旬持續(xù)走弱，山東臨沂價(jià)格目前不足2200元/噸，下跌近400元/噸。中國(guó)尿素何時(shí)可以正常出口成為市場(chǎng)經(jīng)常討論的問(wèn)題，從國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展角度看，國(guó)內(nèi)尿素出口大概率會(huì)放松，屆時(shí)國(guó)際市場(chǎng)承壓，關(guān)注出口法檢放松的真正時(shí)間點(diǎn)。
4．印度潛在招標(biāo)需求可能仍舊較大
印度于3月15日發(fā)布新一輪尿素采購(gòu)招標(biāo)，開(kāi)標(biāo)日期為3月27日，船期為5月20日，國(guó)際市場(chǎng)高度關(guān)注此次印度招標(biāo)的量?jī)r(jià)。據(jù)印度化肥部的數(shù)據(jù)，截至2月底，印度尿素社庫(kù)大約為713萬(wàn)噸，庫(kù)存處于歷史同期高位。近年來(lái)，印度經(jīng)歷了尿素產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，2022/2023財(cái)年印度尿素產(chǎn)量達(dá)到2985萬(wàn)噸，增速19%，主要得益于3套127萬(wàn)噸新裝置產(chǎn)能的產(chǎn)量釋放。理論上看，印度尿素供應(yīng)比較充裕，市場(chǎng)對(duì)此次尿素招標(biāo)的量和價(jià)沒(méi)有太多樂(lè)觀期待。然而不可忽視的是，印度近幾年尿素需求亦表現(xiàn)旺盛，2022/2023財(cái)年需求增加10%，市場(chǎng)傾向認(rèn)為主要是兩方面因素造成的：一方面是印度人口總量居全球第一導(dǎo)致糧食需求增速加快；另一方面是印度近幾年基建等非農(nóng)需求刺激了尿素的增加，眾所周知尿素亦可用于脲醛膠制備以用來(lái)生產(chǎn)膠合板(0, -400.00, -100.00%)。保守估計(jì)，2023/2024財(cái)年印度尿素需求增速仍有4.5%—5%，需求總量達(dá)到3930萬(wàn)噸，而印度國(guó)內(nèi)產(chǎn)量保守估計(jì)3200萬(wàn)噸，那么仍有700萬(wàn)噸的缺口需要通過(guò)進(jìn)口招標(biāo)來(lái)彌補(bǔ)。
印度的種植季節(jié)根據(jù)季風(fēng)分為兩個(gè)主要季節(jié)，即Kharif季和Rabi季。考慮到前期Rabi季印度發(fā)布招標(biāo)采購(gòu)尿素量不大，大概已完成采購(gòu)量285萬(wàn)噸，推測(cè)未來(lái)Kharif季印度仍需采購(gòu)大約400萬(wàn)噸尿素，也即兩個(gè)季度內(nèi)需要采購(gòu)3標(biāo)，若預(yù)期兌現(xiàn)，將為尿素生產(chǎn)商二季度走貨緩解供應(yīng)壓力提供良好支持。
圖為亞洲新興市場(chǎng)制造業(yè)PMI走勢(shì)
圖為印度尿素需求（單位：萬(wàn)噸）
綜上所述，基于低糧價(jià)和全球尿素產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，中長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)際尿素價(jià)格下行周期并未結(jié)束，特別是當(dāng)前原料天然氣價(jià)格低位、利潤(rùn)改善刺激供應(yīng)增加以及中國(guó)尿素出口大概率要放松等因素進(jìn)一步增加下行壓力。不過(guò)我們認(rèn)為，去年以來(lái)產(chǎn)業(yè)持貨意愿弱導(dǎo)致整體社庫(kù)乃至終端庫(kù)存不充沛，在北半球農(nóng)業(yè)需求未結(jié)束以及印度潛在較大需求招標(biāo)情況下，國(guó)際尿素價(jià)格二季度整體仍有望保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)中東大顆粒尿素FOB價(jià)格在320—400美元/噸區(qū)間運(yùn)行。（作者單位：廣發(fā)期貨）
分析人士：高供應(yīng)弱需求加重市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力
記者 鄭泉
受新冠疫情和俄烏沖突影響，全球糧食安全問(wèn)題愈發(fā)突出，各國(guó)越來(lái)越重視本國(guó)糧食安全問(wèn)題，開(kāi)始增加國(guó)內(nèi)化肥供給、穩(wěn)定市場(chǎng)。從氮肥生產(chǎn)進(jìn)程來(lái)看，國(guó)際化肥產(chǎn)能穩(wěn)定增長(zhǎng)并從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，發(fā)展中國(guó)家在氮肥生產(chǎn)中占據(jù)的地位越來(lái)越重要。
據(jù)長(zhǎng)江期貨能化產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心總經(jīng)理盧哲介紹，近年來(lái)全球化肥市場(chǎng)出現(xiàn)區(qū)域化趨勢(shì)，例如歐盟對(duì)化肥的進(jìn)口采取了一系列的保護(hù)政策，使得歐盟內(nèi)部化肥貿(mào)易更為活躍。此外，中亞地區(qū)、中東等地也開(kāi)始形成了自己的區(qū)域化肥市場(chǎng)。預(yù)計(jì)2026年全球尿素產(chǎn)能中亞洲占比將超過(guò)一半，其中東亞占到35.98%，南亞占到18.75%，歐洲及美洲占比各接近10%。國(guó)際化肥新增產(chǎn)能近兩年處于高峰階段，若無(wú)新的需求增量出現(xiàn)，則化肥尤其是尿素供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題會(huì)逐步顯現(xiàn)，化肥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也將異常激烈。
中信建投期貨能化分析師劉書(shū)源表示，預(yù)計(jì)2024年全球尿素供應(yīng)繼續(xù)增長(zhǎng)952萬(wàn)噸至2.39億噸，同比增加4.14%，主要增量來(lái)自中國(guó)、俄羅斯和印度。各國(guó)對(duì)糧食安全愈發(fā)看重，隨著這幾年地緣沖突的升級(jí)，各國(guó)迫切希望擁有自己的尿素工廠。據(jù)報(bào)道，巴西和玻利維亞準(zhǔn)備一起投資尿素工廠，提供450萬(wàn)噸的尿素產(chǎn)能供給巴西，覆蓋巴西約40%的尿素供應(yīng)（巴西年消耗1200萬(wàn)噸尿素），預(yù)計(jì)3—4年后可能逐步投產(chǎn)。
“事實(shí)上，國(guó)際氮肥競(jìng)爭(zhēng)格局變化勢(shì)必對(duì)我國(guó)尿素出口產(chǎn)生一些影響?！北R哲表示，一是國(guó)際新增產(chǎn)能處于高峰期，國(guó)際尿素需求增量不及供應(yīng)增量，且新增產(chǎn)能多在發(fā)展中國(guó)家，國(guó)際尿素需求缺口收縮。二是印度作為我國(guó)最大的尿素出口貿(mào)易伙伴國(guó)，近年來(lái)對(duì)我國(guó)的進(jìn)口量在下降。不僅因?yàn)橛《葒?guó)內(nèi)在提升產(chǎn)能，降低化肥進(jìn)口依存度，而且受到國(guó)際尿素生產(chǎn)成本下降的影響，我國(guó)尿素在競(jìng)標(biāo)中的競(jìng)爭(zhēng)力下降。三是尿素出口法檢常態(tài)化運(yùn)行對(duì)尿素出口有一定限制。四是發(fā)揮我國(guó)區(qū)域自由貿(mào)易政策和RCEP的疊加效應(yīng)，開(kāi)拓RCEP成員國(guó)新市場(chǎng)，或能緩解化肥階段性行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。
期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，3月15日，印度RCF公司發(fā)布了新一輪的不定量尿素進(jìn)口標(biāo)購(gòu)，開(kāi)標(biāo)日期在3月27日，船期至5月20日。開(kāi)標(biāo)日期在即，整個(gè)國(guó)際尿素市場(chǎng)情緒卻并未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，需求維持偏弱。上周，國(guó)際尿素價(jià)格跌幅普遍在10—25美元/噸，折合人民幣約70—180元/噸，埃及尿素價(jià)格甚至已經(jīng)跌至340美元/噸，此價(jià)格為1月中旬以來(lái)的低點(diǎn)。在國(guó)際上多數(shù)市場(chǎng)缺乏需求的背景下，各地區(qū)的高供應(yīng)加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力。
海通期貨能化分析師魏亞如告訴記者，目前，印度國(guó)內(nèi)尿素庫(kù)存大約有800萬(wàn)噸，較3月初增加50萬(wàn)噸左右，貨源相對(duì)充裕，但印度政府為了在大選之前保證貨源更加充裕，仍有可能采購(gòu)大約100萬(wàn)噸的尿素。但從整個(gè)國(guó)際尿素市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段需求形勢(shì)較弱，單靠印標(biāo)需求拉動(dòng)略顯勢(shì)單力薄，若后期印度采購(gòu)量超過(guò)100萬(wàn)噸，或許會(huì)對(duì)尿素市場(chǎng)形成階段性支撐。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)講，以往我國(guó)尿素主要出口至印度，但今年1—4月我國(guó)尿素出口實(shí)施配額制度，數(shù)據(jù)顯示，2月我國(guó)尿素出口量?jī)H7500噸，創(chuàng)單月歷史新低。
“全球農(nóng)業(yè)需求增量還是圍繞著農(nóng)業(yè)大國(guó)（巴西、中國(guó)、阿根廷等），中國(guó)農(nóng)業(yè)需求分散但穩(wěn)定，巴西種植面積增加，對(duì)化肥需求較多，關(guān)注2024年厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)全球農(nóng)產(chǎn)品的影響?！眲?shū)源說(shuō)，預(yù)計(jì)2024年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格同比下行較多的情況之下，全球尿素需求更多以穩(wěn)定或減量為主，2024年全球尿素需求小幅增加2%—3%至1.8億噸左右。
劉書(shū)源認(rèn)為，整體來(lái)看，近幾年國(guó)際尿素產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)，但需求并沒(méi)有出現(xiàn)明顯增量，且地緣沖突的影響弱化，供需錯(cuò)配得到緩解，所以預(yù)計(jì)2024年全球尿素價(jià)格重心同比可能略低于2023年，整體維持寬幅振蕩格局。
在魏亞如看來(lái)，目前中國(guó)尿素出口法檢形勢(shì)仍不確定，出口供應(yīng)情況不明朗，而隨著開(kāi)標(biāo)日期臨近，預(yù)計(jì)此次中國(guó)貨源參與印標(biāo)的數(shù)量有限，此次印標(biāo)發(fā)布后，國(guó)內(nèi)尿素不漲反跌也表現(xiàn)出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)短期內(nèi)對(duì)尿素出口的消極態(tài)度。但從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，隨著國(guó)內(nèi)需求逐漸轉(zhuǎn)淡，以及尿素價(jià)格持續(xù)調(diào)整，預(yù)計(jì)5月以后出口政策有放松的跡象，建議持續(xù)關(guān)注中國(guó)出口政策的變動(dòng)以及印度尿素市場(chǎng)的情況。
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