9月以來，美豆新作逐步定產，加拿大菜籽新作不斷收割，國際棕櫚(7268, 26.00, 0.36%)油產地累庫加速，俄烏葵花籽新作開始上市。在供給存在階段性的壓力下，國際油脂油料價格走出一波下跌行情，繼而帶動國內油脂盤面不斷走低。由于國內菜油當前及預期供需偏寬松，菜油盤面跌幅大于豆油。
北半球菜籽進入收獲期
2023/2024年度全球菜籽供需格局出現變化。美國農業(yè)部8月數據預估，2023/2024年度全球菜籽產量同比減少約4%。其中，歐盟菜籽新作仍是高產年，2023/2024年度菜籽產量預估為1970萬噸，同比幾乎持平。在厄爾尼諾背景下，由于生長期遭遇干旱，加拿大及澳大利亞菜籽同比減產。其中，加拿大統(tǒng)計局預估該國新季菜籽產量為1740萬噸，同比減少7%；澳大利亞新季菜籽產量預估為510萬噸，同比減少38%。雖然后期兩國菜籽產量預估存在調整的可能，但是同比減產局面已經確定。
目前，歐盟新作菜籽幾乎完成收獲，加拿大菜籽收割近半，澳大利亞菜籽10月開始收割。雖然全球新作菜籽預估同比有所減產，但是主產國新作上市帶來的階段性供給壓力仍在。因此，近期ICE菜籽與CBOT大豆(5075, 32.00, 0.63%)盤面相同，走出一波明顯的下跌行情。
此外，近期國際原油價格強勢，國際植物油價格卻不斷走弱，這令植物油生柴利潤相對較好。中長期來看，國際菜油的生物柴油消費量預計仍有增長空間，尤其是美國及歐盟。隨著時間推移，待新作集中上市的壓力減輕后，消費將成為國際菜籽和菜油市場的關注重點。
國內遠期買入量較充足
供應方面，目前加拿大菜籽依舊是我國菜籽主要進口來源地。據統(tǒng)計，1—8月我國94%的菜籽進口來自加拿大。2023/2024年度加拿大菜籽存在減產預估，國內菜籽買船速度較慢，令市場擔憂后期國內菜籽進口量可能偏少，但是加拿大菜籽最終減產幅度不及預期，國內陸續(xù)新增買船。據了解，9—11月國內菜籽累計采購量近130萬噸，平均每月采購40萬噸，對比歷史同期，這已經是比較正常的月度菜籽進口量。
此外，國內菜油主要進口來源地已經轉為俄羅斯，而非加拿大。據統(tǒng)計，1—8月我國58%的菜油進口來自俄羅斯，然后是阿聯(lián)酋和白俄羅斯，年初至今兩國菜油均占我國菜油總進口量的10%。隨著進口窗口打開，國內菜油采購一直在進行，預估未來各月國內菜油到港量在15萬—20萬噸。數據顯示，截至9月15日，國內沿海油廠、倉庫及貿易商進口菜油庫存合計為41.6萬噸，處于歷史同期庫存中值之上。庫存偏高、供需偏寬松，導致國內沿海菜油基差6月以來始終在歷史低位徘徊。因菜籽和菜油預估買入量比較充足，10—11月國內菜油沿海庫存有望持穩(wěn)，國內供需繼續(xù)偏寬松。
消費方面，雖然沿海進口菜油表觀需求數據始終較好，但是在今年二季度國內菜籽進口和壓榨高峰期，部分沿海菜油庫存轉移至內地倉庫。因此，沿海菜油實際消費量低于表需數據，由此推測銷區(qū)菜油庫存不低。由于豆油、葵油等植物油的消費替代，國內菜油的終端消費雖然同比有所增加，但是始終沒有達到市場預期。
其他油脂方面，當前國內棕櫚油也呈現高庫存、低基差局面。由于進口充足，至少11月之前國內棕櫚油供需始終偏寬松。同時，因港口政策、油廠壓榨及國內需求相對偏好，前期國內豆油季節(jié)性累庫速度一直較慢，目前庫存中性偏低。10—11月，國內油廠豆油庫存將進一步下降。
綜上所述，當前北半球油料進入階段性收獲壓力期，國內油脂庫存暫時偏中性，菜油當前及中期供需偏寬松。因此，預計菜油中短期延續(xù)弱勢運行態(tài)勢，后期關注美灣大豆運輸、棕櫚油產地減產季及巴西大豆生長期的天氣。
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